豆油豆粕

暂时观望

　　上一交易日，豆粕主连收涨1.60%至2865/吨，豆油主连收跌1.18%至7902元/吨；现货方面，连云港豆粕3150元/吨，跌50元/吨；张家港一级豆油8320元/吨，跌50元/吨。中美贸易摩擦加剧，周五美豆主连收跌3.39%。

　　3月28日当周主要油厂大豆压榨量120万吨（-21万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存72万吨，环比+2万吨，延续累库，饲企观望情绪较浓；样本油厂豆油库存83.91万吨，环比-4.21万吨。豆油消费方面，2025年1、2月，餐饮收入9792亿元，同比增长4.3%，节后餐饮消费市场热度延续，预计食用油消费延续温和增长。豆粕消费方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年2月能繁母猪存栏量环比微升，据同花顺ifind数据，2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　巴西大豆创记录丰产，4月国内大豆到港量显著攀升，国内大豆供应趋于宽松，24/25年度大豆供应偏充裕仍是主基调。由于关税扰动加剧叠加市场情绪极端化，短期市场可能会过度反应，节后开盘豆系商品可能出现大幅上涨甚至涨停情况，预期后续贸易摩擦仍可能通过谈判协商解决，短期极端情绪后市场仍将回归基本面，多头可考虑关注冲高离场机会，若第二个交易日仍有冲高，或可考虑关注豆系商品虚值看跌期权机会。

棕榈油

暂时观望

　　马棕下跌，承压于CBOT豆油和原油价格走软，此前美国关税问题点燃了对全球贸易的不确定性。马来西亚3月棕榈油库存料六个月来首次上升，但在美国宣布关税新政后，全球需求因经济担忧而仍然低迷。周五公布的一份针对九位交易商、种植者和分析师的调查显示，马来西亚3月棕榈油库存料将增至156万吨，较2月增长3%。毛棕榈油产量较2月增长10.3%至131万吨，结束连续六个月的下降。国内方面，2025年1-2月中国棕榈油进口量21万吨，同比下降44.9%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平接近最低水平；根据国家统计局发布数据，2025年1-2月，全国餐饮收入9792亿元，同比增长4.3%；限额以上单位餐饮收入2619亿元，同比增长3.6%。现货方面，广东棕榈油9730，跌50，进口5月船期棕榈9920。

　　策略方面：暂时观望。

菜粕、菜油

菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会

　　加菜籽下跌，但在经历了动荡的一周后，周线小幅上扬。周四和周五原油价格暴跌，撤走了对植物油市场的支撑。加元连续第三天下跌。国内方面，自2025年3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼（即毛菜油、颗粒菜粕）加征100%关税。2024年中国合计进口菜粕275万吨，其中进口加拿大菜粕202万吨，占进口菜粕比约74%，占中国菜粕供应约33.3%。而加拿大菜油在中国进口菜油当中占比较少。2024年中国进口加菜油477吨，占进口菜油比不到1%。因此，整体来看对菜粕的影响大于菜油。考虑到菜籽进口关税暂时没有变化，后期国内压榨可能增加。因此预计对菜粕近端供应影响较远期大。价格上，豆菜价差收窄至平水至200元/吨区间后可能对菜粕价格构成压力。上周菜籽去库，库存至近7年同期最高水平；菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油去库，库存至近7年同期新高水平。现货方面，广西菜粕2450，持稳，广西菜油9520，涨100。

　　策略方面：考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会。

棉花

关注反弹后抛空的机会

　　假期，外盘棉花下跌约2.3%，因美国总统签署对等关税，对贸易伙伴增收10%基准关税，其中对中国商品增收34%关税。4月4日国内反制措施出炉，国务院关税税则委员会宣布自2025年4月10日起，对原产于美国的进口商品加征34%关税。美国关税政策严重扰乱了全球经济的运行，或拖累全球经济。

　　美国农业部(USDA)3月底种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1018.9万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.2万英亩。

　　在3月月度供需报告中，美国农业部将其对2024/25年度全球棉花期末库存的预估下调8万包，至7833万包。对美国棉花产量、期末库存和出口预估不变，分别为1441万包、490万包和1100万包。

　　国内供给充足，棉花商业库存处于高位，工业库存也处于相对高位。下游“金三”刚刚过去，虽然市场交投略显清淡，春季订单已经完成，夏季订单偏低，预计4月中旬后下游累库压力逐渐显现。

　　综合来看，中长期来看外盘供需偏宽松，驱动向下。国内方面，国内工商业库存处于高位，下游利润低或亏损，需求开始边际下滑，需求阶段性见顶。全球“对等关税”对需求的影响较大，全球经济下滑导致贸易萎缩。

　　策略方面：关注反弹后抛空的机会。

白糖

观望

　　假期，外盘原糖下跌超3%，因受累于全球风险资产下跌的拖累。全球股市，大宗商品均出现历史性下跌。

　　印度全国糖厂合作联合会（NFCSF）公布的最新数据显示，截至2025年3月31日，全国113家糖厂正在进行2024-25年度的榨糖工作。甘蔗压榨量总计为26,532.6万吨，糖产量为2,485万吨。

　　泰国24/25榨季截至4月1日58家开榨糖厂中仅3家未收榨，去年同期57家糖厂中仅1家未收榨，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%；累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，平均产糖率为10.917%，去年同期为10.671%。

　　截至3月31日，2024/25年榨季广西全区已有73家糖厂收榨，同比增加18家；共入榨甘蔗4857.48万吨，同比减少193.57万吨；产混合糖646.08万吨，同比增加35.59万吨；累计销糖347.80万吨，同比增加56.31万吨；工业库存298.28万吨，同比减少20.72万吨。

　　2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。我国累计出口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨。

　　综合来看，国外方面，当前巴西开榨进度偏慢对市场形成利好，印度糖产量大幅低于预期，原糖下方存在一定支撑。国内方面，新年度预期增产不及预期，五月前进口量预估偏低，供给压力不大。短期全球风险资产大幅下跌将拖累白糖，建议观望。

　　策略方面：观望。

苹果

考虑回调之后逢低做多

　　上一日，国内苹果期货震荡运行。近期交易所取消山东一个交割库利好，这有利于减轻盘面交割压力。

　　苹果产区主流成交尚可，整体备货氛围西部好于山东，价格偏强运行。销区市场到车增加，下游拿货商拿货尚可，中转库积压不多，走货好转。

　　据vsteel农产品数据显示，截至2025年4月2日，全国主产区苹果冷库库存量为437.53万吨，环比上周减少34.29万吨。4-5月是传统销售旺季，也是苹果去库的关键时间节点，持续关注产区出货积极性。果农多存惜售情绪，价格偏强。

　　价格快讯：2025年4月3日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红最低价3.50元/斤，最高价4.00元/斤，中间价3.80元/斤，中间价环比持平。80#一二级条纹最低价4.00元/斤，最高价4.50元/斤，中间价4.30元/斤，中间价环比持平。山东栖霞产区客商按需补货，补货积极性一般，目前交易多以高性价比货源为主，出口渠道少量拿货，小单车拿货减缓，果农存在抗价情绪。

　　综合来看，消费好于预期，在本年度整体库存偏低，预计价格偏强为主。

　　策略方面：考虑回调之后逢低做多。

生猪

观望等待短期情绪消化

　　昨日，生猪全国均价为14.60元/公斤，较昨日上涨0.02。北方区域猪价走势震荡调整.假期期间猪价先强,随后稳弱调整.周日猪价走势略有下滑,屠宰端反馈假期宰量平稳波动,增减幅度有限,需求支撑不足导致猪价窄幅偏弱调整。个别区域低价二育有入场,猪价呈现稳强波动。南方区域猪价稳定居多,少数市场窄幅调整,假期内部分区域企业出栏节奏有所放缓,个别市场因人员流入消费好转,价格上调0.2元/公斤,但多数仍反馈走货平平,整体需求未见明显提振,预计短期内价格仍维持震荡状态。

　　2024年1月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，同比降减0.12%。涌益咨询数据显示，4月规模场计划出栏量环比增长3.67%。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.24kg至128.12kg，体重增长。冻品库存方面，库容率上涨0.19%至17.04%。集团养殖成本约13.5元/千克，成本低位小幅震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.42%至13270元/吨，基差1350元/吨。

　　整体来看，集团场4月计划出栏量增量有限，或仍存部分压栏预期，消费进入淡季。二次育肥进入观望期，又到月初控量期，现货价格预计短期有支撑。受到美加征关税及中国反制关税影响，远期饲料成本存上行预期，情绪带动下短期远月盘面或有成本推动趋势，考虑短期观望，等待短期情绪消化后的逢高机会。

鸡蛋

观望等待近期情绪释放

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.06元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为3.28元/斤，较前日持平。鸡蛋单斤成本约3.5元，同比偏低5.36%，窄幅震荡。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约-0.27元/斤，同比偏高0.08元/斤。

　　3月全国在产蛋鸡存栏量13.18亿羽，环比增长0.92%，同比实现增长6.89%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，4月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注淘汰鸡情况。

　　上一交易日，主力合约下跌1.08%至2941元/半吨，基差109。

　　整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价跌价风险逐步释放，受到美加征关税及中国反制关税影响，远期饲料成本存上行预期，情绪带动下短期远月盘面或有成本推动趋势，等待近期市场情绪释放。

玉米

暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.93%至2284元/吨。北港玉米2190-2210元/吨，涨10元/吨；南港玉米2250-2260元/吨，涨10-20元/吨。中美贸易摩擦对玉米影响相对较小，巴西部分产区降雨偏少带来扰动，周五美玉米主连收涨0.66%。

　　24/25年度售粮进度已近9成，接近尾声，港口库存仍高，北港库存495万吨（-21万吨，当周下海量100万吨），主产区售粮延续，上周集港量78万吨，环比小幅走高；广东港口库存高位回落，至162万吨（环比-17万吨），短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储继续推进，近期中储粮玉米轮出开始放量。需求方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年2月能繁母猪存栏量环比微升；据同花顺ifind数据，上周深加工消费量135万吨，高位小幅回落；饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数33.59天，略高于23、24年水平。2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计24/25年度国内玉米供应过剩稍缓，国内政策向好，美玉米进口关税推升进口成本，玉米底部支撑较强；1、2月玉米进口锐减，后续进口或逐步上量，中储粮玉米轮出有放量迹象，短期玉米供应压力仍存，替代品价差收窄，上方承压；鉴于中美贸易摩擦对玉米影响较小，若节后市场极端情绪带动玉米价格大幅上涨，可考虑关注虚值看跌期权机会。

（文章来源：西南期货）