玻璃：周一现货报价1195，价格环比持平，产销尚可。截止到20250403，全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比-125.5万重箱，环比-1.87%，同比+0.87%。折库存天数29.5天，较上期-0.7天。行业多数亏损，供给小幅回升，供需两弱。净持仓变化不大，总持仓偏高，市场避险情绪增加，操作上建议观望。

　　纯碱：纯碱现货价格1324，价格环比回落。个别企业装置检修或减量，整体供应窄幅波动。截止到2025年4月7日，国内纯碱厂家总库存170.20万吨，较上周四增加0.06万吨，涨幅0.04%。其中，轻质纯碱85.81万吨，环比增加0.37万吨，重质纯碱84.39万吨，环比减少0.31万吨。光伏玻璃产能投放延续，对纯碱需求有一定支撑，中期库存压力仍大，供应偏宽松。因纯碱进口总量有限，关税对进口纯碱影响较小。净持仓09空头增仓为主、空头持仓集中，中期方向不明朗。

　　橡胶

　　全球金融市场似乎企稳。但关税的事宜仍在进行，可能有新的冲击。

　　在此背景下，宏观是主导性因素。橡胶作为商品，难以独善其身。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。NR现货偏强。

　　天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　截至2025年3月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.09%，较上周小幅走低0.96个百分点，较去年同期走低1.35个百分点。下游消化库存慢。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.62%，较上周小幅走低0.12个百分点，较去年同期走高2.38个百分点。

　　截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为82.2万吨，环比增1.6%。截至2025年3月28日，青岛保税区天然橡胶库存47.64（+2.16）万吨。

　　现货

　　泰标混合胶14400（-100）元。STR20报1720（-25）美元。STR20混合1730（-35）美元。

　　江浙丁二烯10100（-700）元大幅补跌。华北顺丁12100（-600）元。

　　泰国原料生胶片56.22（泰铢，下同）；烟胶片60.39；胶水56；杯胶49.3。

　　泰国胶水和杯胶原料报价跌幅大于期货和成品。

　　操作建议：

　　在当前的宏观背景下，因此我们建议整体保守操作。

　　建议缩短决策和持仓周期。降低仓位，观望为主。

　　交易能力高的，可中性思路，快进快出。

　　甲醇

　　4月8日05合约跌8，报2368，现货涨5，基差+125。甲醇虽受关税影响较小，但能源价格的下跌影响到下游以及甲醇自身的估值，因此跟随出现大幅下跌。在港口低库存下，远端跌幅大于近端，短期受宏观情绪影响较大，预计价格仍将偏弱。基本面来看，海外装置回归以及国内检修结束，供应将逐步见底， 且当前企业利润高位，国内企业积极性仍会较高，后续供应回归较为确定。虽进口兑现可能需要到五月之后，但随着海外开工回到高位，进口缩量的利多也逐步兑现完毕。需求端当前港口MTO开工维持在相对高位，但企业利润不佳，后续需求仍有边际走弱的风险，因此甲醇当前面临的就是现实的低库存以及后续供增需减的格局，甲醇当前估值相对偏高，后续利润有回落的风险，可以考虑逢高关注09合约的空配，套利方面逢低关注09合约PP-3MA价差做扩的机会。

　　尿素

　　4月8日05合约跌58，报1804，现货跌20，基差+96。节后国内能化商品出现大幅下跌，商品指数破位下跌，整体宏观情绪偏弱，尿素受整体情绪影响跟随下跌。基本面来看，当前国内尿素正值农业需求旺季，伴随着现货的持续走强，企业利润出现大幅改善，后续国内大概率维持供需双增格局。市场对于今年尿素高供应有较强的预期，当前旺季国内需求可以消耗较高的产量，但受高供应制约，尿素持续上升的空间也较为有限，且价格大涨之后伴随着政策风险。因此旺季背景下尿素仍适合逢低多配为主，盘面冲高之后适合获利了结。对于月间价差来说，5-9价差大幅走强后，当前也逐步接近交割月，参与价值较低，正套逢高减仓为主，后续建议观望。总体来看，尿素上涨之后交易价值降低，且整体商品市场情绪有所转弱，多单当前谨慎参与。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收跌2.73美元，跌幅4.48%，报58.23美元；布伦特主力原油期货收跌2.74美元，跌幅4.26%，报61.62美元；INE主力原油期货收跌31.50元，跌幅6.18%，报478.6元。

　　数据方面：富查伊拉港口油品周度数据出炉， 汽油库存累库0.35百万桶至8.14百万桶，环比累库4.54%；柴油库存累库0.06百万桶至2.92百万桶，环比累库2.21%；燃料油库存去库0.24百万桶至11.64百万桶，环比去库2.05%；总成品油累库0.17百万桶至22.70百万桶，环比累库0.77%。

　　我们认为当前OPEC增产将造成大幅累库预期，油价受多方政治预期压制单边价格难现大幅反弹，高硫重油空配持有。

　　PVC

　　PVC05合约下跌22元，报4907元，常州SG-5现货价4800（0）元/吨，基差-107（+22）元/吨。成本端电石乌海报价2700（0）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯825（-30）美元/吨，成本端乙烯大幅下跌，烧碱现货810（-35）元/吨；本周PVC整体开工率80%，周环比上升0.2%，其中电石法82.4%，环比上升0.5%，乙烯法73.8%，环比下降0.6%。厂内库存45.4万吨（+1.3），社会库存77.8万吨（-2.7）。原油大跌及宏观压力下PVC大幅下跌，基本面上短期内烧碱持续下跌导致一体化企业利润承压，预期为检修落地增加确定性。下游方面负荷缓慢恢复，整体高度不及去年，国内表需较去年同期下滑，出口方面短期仍将维持较好出口格局。成本端电石限电扰动仍在，而烧碱走弱进一步使得成本支撑巩固。中期方面，持续受到产能大幅增长，以及房地产需求持续下滑的双重压制，行业格局恶化，此外关税导致产业链出口需求受到抑制。整体而言，库存加速去化，成本支撑预期走强，供需改善，短期基本面有支撑，中期弱宏观和恶化的格局将导致估值中枢持续下移。

　　苯乙烯

　　4月08日05合约收盘价7205（-169）元/吨，江苏现货7420（-10）元/吨，基差+215（+159）元/吨。成本端山东纯苯6215（-260）元/吨，华东纯苯6160（-70）元/吨，目前受原油OPEC+增产及美国关税对经济的利空影响，原油断崖式下跌拖累苯乙烯盘面持续下跌；苯乙烯在高供应的情况下连续三周边际回落，工厂和港口库存连续继续去化，三大下游受PS和ABS产线后市重启影响，边际小幅增加，但整体增量有限。整体来看，在成本承压，需求无亮点的背景下，绝对价格的走势依赖于成本端原油及纯苯进口的冲击影响。操作建议：空单持有。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：特朗普宣布“对等关税”后，全球资本市场及商品市场暴跌，聚乙烯现货价格无变动。成本端原油价格破位下跌，PE估值向上空间有限。二季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑有限；“金三银四”小旺季进入尾声，需求端农膜订单边际递减，整体开工率阶段性见顶。短期成本端主导下跌行情，中长期预计4月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将持续下行。

　　基本面看主力合约收盘价7326元/吨，上涨6元/吨，现货7725元/吨，无变动0元/吨，基差399元/吨，走弱6元/吨。上游开工83.66%，环比上涨0.27 %。周度库存方面，生产企业库存43.84万吨，环比去库6.63 万吨，贸易商库存5.09 万吨，环比累库0.14 万吨。下游平均开工率40.95%，环比上涨0.03 %。LL5-9价差101元/吨，环比扩大42元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：特朗普宣布“对等关税”，中国自美国进口LPG占比接近50%，因此对PP价格形成一定支撑，成本端支撑尚存。现货价格虽然无变动，但是跌幅较PE甚小； 4月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。“金三银四”小旺季尾声，预计4月聚丙烯价格维持震荡偏空。

　　基本面看主力合约收盘价7200元/吨，上涨3元/吨，现货7350元/吨，无变动0元/吨，基差150元/吨，走弱3元/吨。上游开工77.69%，环比上涨1.24%。周度库存方面，生产企业库存61.64万吨，环比去库2.53万吨，贸易商库存15.56 万吨，环比累库0.85万吨，港口库存7.64 万吨，环比累库0.66 万吨。下游平均开工率50.4%，环比下降0.03%。LL-PP价差126元/吨，环比扩大3元/吨，建议跟踪LL05合约逢高做空LL-PP价差。

　　PX

　　PX05合约下跌416元，报5976元，PX CFR下跌15美元，报720美元，按人民币中间价折算基差2元（+296），5-9价差-108元（-50）。PX负荷上看，中国负荷77.8%，亚洲负荷72.5%，装置方面，浙石化、中海油惠州、九江石化检修，扬子石化降负，福佳大化一条线停车，另一条线满产，韩国S-OIL 110万吨装置提负，韩华降负。PTA负荷79.2%，环比下降0.7%，装置方面，新疆中泰停车，恒力两套装置计划检修，百宏检修。进口方面，3月韩国PX出口中国29.7万吨，环比下降0.1万吨。库存方面，2月底库存468万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为183美元（-26），石脑油裂差54美元（-49）。原油和宏观弱势带动PX大跌，后续来看PX迎来基本面改善阶段，进口预期下调，若检修落地情况较好，则去库顺利，但由于聚酯化纤计划联合减产，终端受关税压制，预期将对上游估值造成一定压力，且短期内PTA有计划外的检修，因此PXN承压。单边上由于芳烃溢价不再，今年汽油表现较为一般，因此估值走扩空间较为有限，主要跟随成本原油，中期原油仍存下跌预期，此外石脑油裂差进入季节性偏弱阶段，建议跟随原油的下跌逢高空配。

　　PTA

　　PTA05合约下跌254元，报4296元，华东现货下跌190元，报4365元，基差6元（+3），5-9价差-38元（-22）。PTA负荷79.2%，环比下降0.7%，装置方面，新疆中泰停车，恒力两套装置计划检修，百宏检修。下游负荷93.2%，环比上升0.3%，装置方面，万凯55万吨甁片检修，三房巷75万吨甁片、昊源30万吨甁片、仪化50万吨甁片重启，新装置致祥5万吨切片投产。终端加弹负荷下降2%至81%，织机负荷下降4%至67%。库存方面，3月28日社会库存（除信用仓单）309.9万吨，环比去库5.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌112元，至443元，盘面加工费上涨19元，至376元。原油和宏观弱势带动PTA大跌，后续来看，供给端虽仍处于检修季，但聚酯化纤计划4月联合减产，终端受关税压制，PTA在去库格局下，预期仍将受下游影响而导致加工费承压，需要观察下游减产落地情况，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的波动空间相对有限，PXN短期内受下游情绪影响小幅承压，因此整体上估值改善空间有限，建议中期跟随原油的下跌逢高空配。

　　乙二醇

　　EG05合约下跌47元，报4163元，华东现货下跌19元，报4270元，基差67元（+8），5-9价差-49元（+10）。供给端，乙二醇负荷72.1%，环比持平，其中合成气制65.9%，乙烯制75.7%，合成气制装置方面，天业全厂、山西一套30万吨装置、陕西延长检修；油化工方面，扬子巴斯夫检修，恒力检修推迟。海外方面，美国乐天、GCGV、南亚检修，Indorama重启，韩华道达尔检修。下游负荷93.2%，环比上升0.3%，装置方面，万凯55万吨甁片检修，三房巷75万吨甁片、昊源30万吨甁片、仪化50万吨甁片重启，新装置致祥5万吨切片投产。终端加弹负荷下降2%至81%，织机负荷下降4%至67%。进口到港预报12.1万吨，华东出港4月7日1.3万吨，出库下降。港口库存80万吨，累库1.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-258元，国内乙烯制利润-811元，煤制利润1006元。成本端乙烯下跌至825美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至550元。原油和宏观弱势带动EG大跌，需求方面化纤工厂计划4月联合减产，且关税变化将对终端形成压制，供给端装置检修推迟，即使对美关税可能导致进口减量以及乙烷制企业受限，但影响时间相对偏后，因此目前逻辑以原油和需求端为主，目前整体的估值同比较高，且成本端未见明显支撑，且隐库偏高的情况下，表现在显性库存的去化程度也将相对有限，预期乙二醇震荡偏弱。

（文章来源：五矿期货）