贵金属

　　沪金涨1.48 %，报732.00 元/克，沪银涨2.21 %，报7879.00 元/千克；COMEX金涨0.52 %，报3095.30 美元/盎司，COMEX银涨1.50 %，报30.87 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报102.98 ；

　　市场展望：

　　美国对等关税政策出现反转，同时美联储货币政策表态依然鹰派，贵金属价格存在回落风险。

　　今日凌晨美国总统特朗普宣布对于大部分经济体暂缓施行关税政策，期限为九十天。美国商务部长卢特尼克表示特朗普将领导关税谈判。在特朗普宣布暂停实施关税政策后，海外股市、债券以及商品价格均出现反弹。稍早之前进行金额为390亿美元十年期美债拍卖表现尚可，本次竞拍的投标倍数为2.67，高于前值的2.59，对于美债流动性的担忧缓和。

　　美联储官员则表态鹰派，今晨明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示降息的门槛依旧很高，美联储更倾向于不干预市场。市场对于5月议息会议降息的概率预期下调至23.87%。美债10-2利差由昨日的0.57%回落至0.41%，海外风险情绪有所释放。

　　在美联储票委表态鹰派，避险情绪有所消退的背景下，贵金属价格，尤其是黄金价格存在回落风险，策略上建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间701-739元/克，沪银主力合约参考运行区间7535-8087元/千克

　　铜

　　美国对中国加征关税生效导致市场情绪在白天相对承压，但夜间美国对多数国家暂停90天关税（10%基础关税未暂停），隔夜美股大幅上涨，大宗商品纷纷反弹，美铜大涨，伦铜收盘涨3.6%至8897美元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1525至211925吨，注销仓单比例下滑至42.4%，Cash/3M贴水41.6美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至95元/吨，贸易局势忧虑下下游压价采购为主。广东地区库存续降，现货升水期货下调至50元/吨，下游补货意愿低，持货商降价出货。进出口方面，昨日铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价抬升。废铜方面，昨日精废价差缩小至920元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国暂缓“对等关税”实施引起宏观情绪转暖，前期压制铜价的因素缓和，短期价格预计企稳反弹，不过国内需求预期仍在一定程度上受影响，反弹高度或不及外盘。今日沪铜主力运行区间参考：72500-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8750-9200美元/吨。

　　镍

　　周三镍价弱势震荡，沪镍主力合约收盘价117710元/吨，较前日下跌1.04%，LME主力合约收盘价14420美元/吨，较前日上涨1.91%。宏观方面，特朗普授权暂停征收关税90天，适用于对等关税，受此消息影响，伦镍尾盘大幅上扬。从镍基本面来看，需求端的坍塌预期使得市场提前结束阶段性的正反馈行情，下游采购清淡下镍铁价格有所回落，中间品价格亦有下跌，精炼镍成本支撑线有所回落。后市来看，短期宏观矛盾有所缓解，预计今日镍价大幅反弹，建议逢低做多。但应注意，镍价成本支撑线下移背景下，反弹空间亦相对有限。沪镍主力合约参考运行区间112000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000-15500美元/吨。

　　铝

　　美国对中国加征关税生效，但昨夜美国对多数国家暂停90天“对等关税”，离岸人民币从历史低位回升，铝价下探回升。昨日沪铝加权持仓52.9万手，环比增加2.9万手，期货仓单11.3万吨，较前日减少1.0万吨，SMM A00铝升贴水报20元/吨，环比下调20元/吨，关税不确定下现货交投情绪一般。LME市场昨日库存减少0.3至45.0万吨，注销仓单比例下滑至44.5%，现货对3月期维持贴水。总体看，美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪有望阶段改善，叠加铝价下跌国内铝锭去库相对良好，短期价格预计企稳反弹。沪铝主力运行区间参考:19300-19800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2330-2420美元/吨。

　　氧化铝

　　2025年4月9日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.95%至2819元/吨，单边交易总持仓37.2万手，较前一交易日减少1.9万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌45元/吨、30元/吨、30元/吨、20元/吨、10元/吨、30元/吨。基差方面，山东现货价格报2890元/吨，升水主力合约87元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报-592元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报29.7万吨，较前一交易日减少0.18万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，短期建议观望为主。国内主力合约AO2505参考运行区间：2650-2950元/吨。

　　锡

　　2025年04月10日，沪锡主力合约报收254100元/吨，下跌4.57%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少297吨，现为9519吨。LME库存减少215吨，现为3220吨。上海现货锡锭报价258000-260000元/吨，均价259000元/吨，较上一交易日跌11000元/吨。上游云南40%锡精矿报收247000元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%。3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。沪锡预计维持宽幅震荡走势。国内参考运行区间：240000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：27000-33000美元/吨。

　　铅

　　周三沪铅指数收跌0.83%至16410元/吨，单边交易总持仓8.91万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13至1851美元/吨，总持仓15.38万手。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差-100元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.08万吨，内盘原生基差-15元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得23.57万吨，LME铅锭注销仓单录得12.95万吨。外盘cash-3S合约基差-29.66美元/吨，3-15价差-80.4美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.202，铅锭进口盈亏为-308.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存录减至6.84万吨。总体来看：国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软，再生原料相对坚挺。外盘领跌后铅锭进口窗口临近，减弱国内铅价下方支撑。近期宏观事件多发，产业矛盾弱化。特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品整体出现较大跌幅。本周美债市场暴跌引发市场关注，流动性压力或引发联储降息救市，若美联储超预期释放流动性，大宗商品亦有大幅反弹风险。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位。

　　锌

　　周三沪锌指数收跌1.73%至21762元/吨，单边交易总持仓22.61万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌63至2534美元/吨，总持仓21.8万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差215元/吨，天津基差225元/吨，广东基差115元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.76万吨，内盘上海地区基差215元/吨，连续合约-连一合约价差290元/吨。LME锌锭库存录得12.58万吨，LME锌锭注销仓单录得6.7万吨。外盘cash-3S合约基差7美元/吨，3-15价差-38.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.161，锌锭进口盈亏为-39.54元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至11.10万吨。总体来看：锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险。近期宏观驱动锌价快速杀跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强，进口窗口临近开启。近期宏观事件多发，产业矛盾弱化。特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品整体出现较大跌幅。本周美债市场暴跌引发市场关注，流动性压力或引发联储降息救市，若美联储超预期释放流动性，大宗商品亦有大幅反弹风险。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69,966元，较上一工作日-1.96%，其中MMLC电池级碳酸锂报价69,000-72,000元，均价较上一工作日-1,400元（-1.95%），工业级碳酸锂报价68,200-70,000元，均价较前日-1.99%。LC2505合约收盘价69,900元，较前日收盘价-0.54%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价600元。关税政策持续发酵，商品市场承压表现弱势。碳酸锂基本面暂时缺少反弹动力。推测4月供给小幅回落，累库幅度有望收缩，但供求矛盾未能修复。海外矿价重回下行通道，盐厂生产利润压力预计将继续传导至矿端，成本支撑面临考验。锂价偏弱震荡概率较高，建议留意商品市场氛围，碳酸锂社会库存、矿价变化和供应持续性。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间69,200-70,400元/吨。

（文章来源：五矿期货）