财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.05.14
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡
股指。中美经贸会谈取得积极进展，好于市场预期，带动市场风险偏好回升。考虑到目前A股估值不高，政策积极发力，中美经贸会谈释放积极信号，对指数形成一定支撑。但当前指数已经反弹至关税前位置，向上弹性受限，因此指数预计呈震荡运行走势。
黑色系板块：夜盘全面走强
钢材: 昨日日盘盘面高开后回落，夜盘再次反弹，总体宏观氛围还是转暖的。接下来核心关注在于基本面变化。上周螺纹表需下降加大市场对需求担忧，季节性看需求也容易在5月初见高点，所以需求的压力还在。预计钢价短期震荡为主。
铁矿：铁矿价格依然偏强。不过经历了前期的抢出口，接下来出口的力度市场还需要观察。再者市场对国内需求预期也不强，铁水见顶概率较大。预计铁矿依然是黑色系中比较强的，品种间建议多配或者关注铁矿9-1正套。
双焦：双焦价格总体还是偏弱，目前部分钢厂准备开始提降，焦炭库存压力也在，计焦炭震荡偏弱延续。焦煤方面，焦煤节后复产速度较快，上游库存压力继续增加，需求预期也不佳，短期市场情绪有所好转，但焦煤价格压力依然存在。
玻璃：玻璃现货市场交投情绪依然不佳，企业低价出货为主，现货价格普遍下跌，不过近期价格走弱后玻璃厂冷修预期提升，加上市场情绪总体有所好转，基差也处于比较高的位置，预计玻璃价格转为震荡。
纯碱：纯碱总体产能还是过剩，库存压力仍在，不过盘面价格不断创近几年新低后，碱厂检修预期提升，加上市场情绪受中美关税达成协议而好转，预计纯碱价格震荡为主。
能源化工：伊朗多套甲醇装置因原料和技术问题出现降负停车
原油。油价延续反弹，中美关税暂停继续改善市场情绪。昨天公布的美国通胀数据低于预期，创四年新低，或缓解美联储关于通胀担忧。此外美国继续对伊朗极限压迫，制裁了相关航运公司，也对油价产生利好。我们维持之前观点，油价短期处于反弹，但OPEC+加速增产前景限制上方空间。
沥青。5月第1周行业数据显示炼厂开工稳中略升，炼厂出货量出现较大回落，属于节后正常现象。当前沥青库存结构较好，尤其厂库库存处于同期偏低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑，社库则维持季节性走高。隔夜休市期间外盘油价走高，预计沥青短线震荡偏强。
LPG。化工需求向好使得海外PG市场仍有支撑，5 月 cp 仅小幅下调。近期到岸成本走高导致国内 PDH毛利持续走弱，后续开工率仍有下滑趋势，国内市场维持承压。国产气低外放使得现货坚挺，原油反弹对市场情绪带来提振，但盘面上行动力总体有限，区间运行为主。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区开割面积加速扩大，国内丁二烯橡胶装置开工率回落，锦州石化继续停车检修，浙江石化临时停车，益华橡塑将重启，上游丁二烯装置开工率略微回升。国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货继续放缓，轮胎产成品库存继续增加。青岛地区天然橡胶总库存重新回升至61.42万吨，顺丁橡胶社会库存大幅回升至1.34万吨，上游中国丁二烯港口库存明显回升至3.69万吨。
纸浆。山东银星现货报价6200元/吨，价格持稳；河北乌针布针报价5175元/吨；阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量本周期呈现去库的趋势。目前国内港口库存同比偏高，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价下调，下游对于纸浆采购偏谨慎。
甲醇。消息面上，ZPC两套165万吨/年甲醇装置维持6成负荷附近运行，伊朗Kimiya（165万吨/年）甲醇装置因技术问题已停车、初步预计停车时长10天。在中美关税大幅调降后宏观情绪回暖、伊朗多套甲醇装置因原料和技术问题降负停车以及江苏斯尔邦MTO装置或提前回归等市场消息刺激下看多情绪升温，短期甲醇出现明显反弹。但原料库存居于高位的背景下，下游的逢低补空以刚需为主且疲态尽显。而且“春检”结束后国内甲醇装置逐步恢复以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。同时，受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，待市场情绪充分释放后，09合约在累库预期完全兑现前还是建议反弹后沽空为主。
聚烯烃。中美关税和谈结果超预期，市场悲观情绪修复，关税对需求预期的削弱下，短期聚烯烃价格有明显反弹，但中期依然相对偏空。目前考虑到宏观利好以及原油上涨，空单暂且谨慎，不过继续上行的幅度也比较有限，等情绪充分释放后再去做空更为稳妥。由于进口关税降至仅有10%，PDH供应缩减预期进一步削弱，而且目前来看减量更多的体现在丙烯上而非PP，且近期有PDH制PP的长停装置重启，PP相比PE将会更弱，L-P价差做缩驱动削弱，更偏扩张。
有色金属：美元走弱，铜价走强
贵金属。纽约期金涨超0.9%，一度涨穿3270美元，现货黄金涨0.54%，黄金谨慎反弹。4月美国通胀数据好于预期，但市场忧虑关税冲击将提高未来物价水平，美债收益率先降后升，美元走低，支撑黄金反弹。关注未来中美贸易谈判进展对避险资金的影响。
铜。隔夜美国CPI数据表现弱于市场预期，短期通胀预期被打断，市场博弈美联储降息空间打开，美元走弱，支撑铜价上涨。宏观利好对铜价起到支撑作用。由于废铜弥补了部分铜精矿的缺口使得冶炼厂减产弱于预期，国内电解铜产量预计保持在高位，关税政策对于终端出口需求的拖累将逐步显现，叠加下游自身也进入传统淡季，下游开工预计将面临压力，基本面边支撑走弱。
铝/氧化铝。氧化铝基本面多空交织，氧化铝厂处在复产与检修并存的状态，短期现货仍存缺口，且中期新增投产存在不及预期的可能，预计短期氧化铝价格维持震荡运行。电解铝方面，下游初端开工板块间开工分化较为明显，线缆板块订单较为充裕，预计将支撑未来开工保持在高位，其他板块新订单衔接较为乏力，周一铝锭表现为去库，实际需求表现较预期更好，隔夜美国CPI数据表现弱于市场预期，短期市场博弈美联储降息空间打开，美元走弱，带动铝价走强，关注未来库存变化。、
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，5月冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：镍价波动有所放大，主要受消息面的扰动。一方面，市场传言“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但是根据2月菲律宾政府的审议，该禁令将在5年后实施；另一方面，中美关税谈判进展超市场预期，市场情绪有所改善。此外，镍累库趋势有所放缓叠加镍矿价格抬升，镍下方的支撑仍强。
碳酸锂。碳酸锂周度供应回升，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：多晶硅近期走强。一方面，当前仓单和持仓不匹配；另一方面，多晶硅价格已经跌破头部企业成本。关注仓单和持仓的演变情况，短期预计进行估值修复。
农产品:宏观利好，基本面利空
油脂。油脂：由于中美经贸会谈取得了实质性的进展，双方在90天内暂时将关税下降到4月份之前的水平，因此短期内利好整个金融市场，尤其对国际贸易较为敏感的品种形成利好，因此油脂昨日一度走高，但午后油脂在棕榈油的跳空下跌的影响下走弱，因MPOB发布的马棕月度报告偏利空。数据显示，4月马棕产量168.6万吨，环比增加21.5%，库存186.5万吨，环比增加19.3%，且均高于市场此前预期。预计，油脂整体将继续维持震荡的走势。
豆粕/菜粕。近期大豆通关检验时间缩短，现货供应进一步放宽，国内油厂开机率增加，豆粕产出持续上升。不过，USDA5月供需报告下调了美国大豆产量和期末库存预估，带动CBOT豆粕期货收盘上涨，对国内市场形成一定的利多支撑。中美经贸高层会谈达成重要共识，市场情绪有所改善，但目前我国主要进口南美大豆，因此对大豆短期供应影响不大。远月多空因素交织，需持续关注美豆播种及中美贸易情况。
白糖。巴西新榨季开局良好，天气较好保障了中南部甘蔗收割工作强劲，供应充足的预期进一步打压市场情绪。国内今年总体的消费淡季不淡，消费有一定的支撑，去库节奏早于往年，支撑糖价。但随着进口利润窗口打开，后续到港压力较大；但下游即将进入传统旺季，去库速度较快，预计糖价维持震荡。持续关注巴西供应情况。
棉花。中美贸易紧张局势得到缓和，提振市场情绪，短期较为乐观，内外棉价迎来反弹。usda5月供需报告偏空，削弱昨日外盘涨幅。国内新年度植棉面积预期稳中有增，新疆天气整体较为理想，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。同时纺企成品库存处增加趋势，且利润率明显偏低，内地部分纱厂亏损幅度扩大，开机率稳中下滑，对原料以按需采购为主。尽管宏观情绪改善提振棉价，但国内进入消费淡季，短期棉价预计区间震荡为主。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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（文章来源：财联社）
