5月15日，乙二醇期权和苯乙烯期权在大连商品交易所（以下简称“大商所”）挂牌上市。乙二醇和苯乙烯是化工产业的重要基础产品，两个期权产品上市后，大商所化工板块将实现全链条期货和期权协同发展，进一步提升化工产业链企业在风险管理上的效率和精度。
与期货工具相比，期权在套保应用中能够与传统期货套保互相代替或组合，进行更灵活、更匹配企业风险管理目标的套保操作。期权能够与标的期货之间形成互补优势，有助于进一步发挥标的期货的价格发现功能。
上市首日，乙二醇期权和苯乙烯期权“首秀”运行平稳，功能发挥良好，产业企业积极参与，市场各方对于这两个期权产品服务产业高质量发展的前景充满期待。
(资料图)
期权与标的期货形成互补优势
我国是最大的乙二醇消费国，苯乙烯则在塑化产业链上具有“上承油煤、下接橡塑”的重要地位。近年来，受国际原油价格波动以及航运价格、汇率等多重因素影响，乙二醇、苯乙烯等化工原料价格波动明显。
乙二醇和苯乙烯下游领域广泛，其价格波动将直接或间接地对相关工业生产乃至日常生活带来一定影响。据业内人士介绍，2021年8月至10月，乙二醇价格持续上涨，增加了下游的汽车、涂料、药品和化妆品等行业的生产成本。而苯乙烯价格的波动则会影响到聚苯乙烯、ABS塑料、橡胶等行业的生产成本，日常生活所需的塑料制品、电器等产品的价格可能因此产生变化。
中信期货有限公司研究所商品研究部负责人李兴彪向《金融时报》记者介绍说，影响乙二醇、苯乙烯价格的因素众多，既有宏观变量如经济增速、流动性环境等，也有中观因素如供应、需求、库存等，还有微观交易结构的影响。乙二醇、苯乙烯期货价格呈现高波动率状态。数据显示，2020年以来，乙二醇、苯乙烯期货波动率的中值分别在27.5%、29.8%,同时，波动率的标准差分别在11.5%、9.8%。
2018年12月、2019年9月，乙二醇、苯乙烯期货相继在大商所上市。乙二醇、苯乙烯期货较好地发挥了价格发现功能，为产业链企业提供了有效的指导价格。《金融时报》记者了解到，2022年参与乙二醇、苯乙烯期货交易的法人客户持仓占比分别为79%、77%，较2021年同期分别提升了6个、5个百分点。
乙二醇、苯乙烯期货已经具备风险管理、价格发现等基础功能，为什么要继续上市期权等衍生品工具？在李兴彪看来，作为管理价格波动风险的重要工具，期权能够与标的期货之间形成互补优势，有助于进一步发挥标的期货的价格发现功能。同时，能更好地满足实体企业的个性化风险管理需求，例如，上游生产企业利用期权锁定销售价格、下游加工厂利用期权优化或降低采购价格，或通过期权组合优化套保成本。
此外，现阶段也有越来越多的乙二醇和苯乙烯产业企业在利用期货套保的同时，将场外期权运用在采购和销售的过程中。这不仅能帮助产业企业对冲风险或增厚收益，并且可以为产业企业提供持续性的产业服务提供工具供给，进而提升客户黏性及行业影响力。
避险手段进一步丰富
乙二醇、苯乙烯期权上市后，产业企业该如何利用期权工具进行风险管理？
国投安信期货研究院期权高级分析师沈卓飞告诉记者，上游生产企业的主要风险是销售周期和生产周期错配导致的现货价值贬值风险。期货工具更多发挥的是锁定价格功能，而期权上市后企业可以根据对未来价格波动的预期进行期权策略的选择。
期权上市后，企业还可以做跨品种期权套保、“期货+期权”组合套保。东证期货金融工程分析师（期权）谢怡伦告诉记者，跨品种期权套保指的是使用期权合约来管理不同但相关的商品价格波动所带来的风险。例如，如果一个企业同时经营乙二醇和苯乙烯，而且其价格通常是相关的，那么这个企业就可以同时购买乙二醇和苯乙烯期权来管理这两种商品的价格波动风险。
“期货+期权”组合套保可以结合期货和期权两种工具来管理风险。谢怡伦称，例如，企业可以先用期货合约锁定商品价格，然后再使用期权合约来保护其在期货合约到期前所持有的头寸。这种组合套保策略可以减少套保成本，并且在期权合约到期后，企业还可以继续使用期货合约来管理风险。
不少市场参与主体对于期权工具的使用还不太熟悉。在尝试使用期权策略来管理风险的时候，应注意哪些问题？
“在使用期权工具进行风险管理时，需要深入了解市场情况，制定合适的策略，并进行风险控制和定期评估，以最大程度降低风险。”谢怡伦表示，企业首先要了解期权的基本知识，并在使用期权工具进行风险管理前分析市场情况，然后再根据了解到的市场情况，制定相应的期权策略，包括选择适当的期权类型、行权价格、到期日等。此外，在使用期权工具进行风险管理时需要控制风险，例如，通过合理的资金管理、组合套保等方式进行风险控制，并进行定期评估，以确保其与市场情况的匹配性和有效性。
上市首日运行平稳
5月15日，是乙二醇期权和苯乙烯期权上市的首日。《金融时报》记者从大商所了解到，上市首日，乙二醇期权和苯乙烯期权共计挂牌762个合约，其中，乙二醇期权挂牌400个合约，苯乙烯期权挂牌362个合约。当日，乙二醇期权和苯乙烯期权的成交量分别为11046手、13090手（单边，下同），持仓量分别为6046手、6153手，成交量占标的期货的比例分别为2.10%、4.09%。
在国泰君安期货研究所高级研究员张雪慧看来，5月15日，两个期权产品上市运行表现良好，各期权合约定价合理，有效反映了市场对标的期货价格波动的预期。受近期供需面原因导致期现货价格承压下行的影响，上市首日乙二醇看跌期权成交量更高，占期权合约总成交量的55.82%；苯乙烯看跌期权成交量则与看涨期权接近，其价格走势与市场预期较为一致。相信随着后续成交量和持仓量进一步增长，两个期权产品的风险管理功能将得到进一步发挥。
对于两个期权上市首日的表现，参与首日交易的产业企业给予了充分认可。“乙二醇和苯乙烯期权上市首日报单较为活跃、买卖价差合理，有效反映了市场对标的期货价格波动的预期。”江阴市金桥化工有限公司基础化工事业部负责人游铃嘉表示，两个期权产品的推出，是对我国乙二醇和苯乙烯市场避险工具体系的有力补充，有助于提高企业风险管理能力。
上市“首秀”的平稳运行和功能初步发挥，为产业企业日后继续参与期货、期权市场注入了信心。游铃嘉表示，未来，公司将继续参与两个期权市场，通过现货、期货和期权的组合来构造更为丰富的套保策略，实现更精细化、个性化的风险管理目标，提升公司的风险管控能力和综合竞争力。
（文章来源：金融时报）
