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央行8月11日公布的7月金融统计数据显示，7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点；7月人民币贷款增加3459亿元人民币，同比少增3498亿元，预期8480亿元；7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。同日公布的社融数据显示，7月社会融资规模增量为5289亿元人民币，同比少增2703亿元，预期11200亿元，前值增42241亿元；社融存量同比增速为8.9%，比上个月回落0.1个百分点。

总的来看，7月新增信贷、社融数据不及市场预期。光大期货宏观分析师于洁告诉期货日报记者，从季节性来看，社融、人民币贷款、人民币存款均有明显的季节性，体现为为季末冲高、季初回落。波动产生的原因是因为季末是银行存款规模考核的时间点，银行揽储行为的季节性波动导致存贷款随之波动。7月恰逢上半年考核结束，社融、人民币存贷款规模在全年中属于较低水平。其中信贷方面，中国民生银行首席经济学家温彬表示，季初信贷“小月”、前期信贷加量投放形成透支以及有效信贷需求仍不足导致7月新增人民币贷款同比少增。分部门看，企业和居民贷款均同比收缩，居民端压力加大，非银贷款明显多增。

数据显示，住户贷款减少2007亿元，在6月高增后明显回落，其中短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

社融方面，7月社融规模同比增速继续回落。7月对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。

于洁表示，新增人民币贷款是社融同比减少的主要拖累项。人民币贷款增量的分项中，7月分项中除了票据，其他分项均同比少增，而6月正好相反。其中，住户贷款同比少增3224亿元，住户中长期贷款同比少增2158亿元，短期贷款同比少增1066亿元，除了银行放贷的季节性，从需求端来看，6月份房企通常会加大推盘，6月房地产销售达到年内小高峰以后7月会明显降温；消费方面，“618”活动大促后，7月消费相应也会出现降温。

“同时，企业贷款同比少增499亿元，其中企业中长期贷款少增747亿元，短期贷款同比少增239亿元。企业中长期贷款7月是年内首次同比少增，企业中长期贷款通常用于基建、制造业投资、地产投资，需要专项债拉动配套投资。7 月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有1.3万亿元额度待发行，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，8月和9月或迎专项债年内发行高峰，对相应的企业中长期贷款、社融都有一定的拉动。”于洁说。

温彬认为，从金融数据可以看出，受季节性效应、前期信贷投放节奏较快以及有效信贷需求仍不足影响，7月新增信贷重回低位，信用扩张的稳定性和可持续性亟需加强。为此，7月政治局会议聚焦“扩大内需、提振信心、防范风险”三大目标，提出加大宏观政策调控力度、加强逆周期调节和政策储备，明确释放了支持实体经济信号。

在温彬看来，稳财政和宽货币组合将协同推进，降准等总量政策有望加快落地，政府债发行和使用提速，扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；房地产政策加快调整优化，高能级城市的购房政策放松、结构性优化，以及保障房建设和城中村改造也有望加速落地生效；活跃资本市场、推进一揽子化债方案制定实施，均有助于提振投资者信心。政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，并进一步增强经济稳步回升的动能。