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箭牌家居(001322)

事件：

箭牌家居发布 2023 年限制性股票激励计划（ 草案）： 公司拟以 9.13 元/股的价格， 向公司中层、核心管理及核心技术（业务）人员在内的 180人授予 600 万股限制性股票，占公司总股本的 0.62%。 首次授予 514.92万股， 预留 85.08 万股。

投资要点：

业绩考核目标彰显经营信心， 利润考核标准高于收入。 对于首次授予部分，公司经营考核目标为 2023-2025 年营业收入同比增长不低于 15%/10%/10%， 扣非净利润同比增长不低于 20%/15%/15%。 预留部分在 2023 年三季报披露后授予则不考核 2023 年而新增考核2026 年营业收入（ 10%） 和扣非净利润增速（ 15%）。 考核标准彰显公司持续增长信心， 同时针对利润的考核标准高于营业收入， 公司盈利有望随智能产品结构升级得到优化。

本次股权激励范围扩大，充分调动内部经营活力。 公司上市前建立员工持股平台乐华嘉悦， 持股人包含董秘、 副总、财总等高管以及主要部门、生产基地负责人等在内的 50 名员工。 本次股权激励计划首次授予对象为18名中层管理人员以及162名核心管理人员及核心技术（业务） 人员。本次股权激励计划至少覆盖 180 名员工，占公司员工总数的 1.13%， 扩大了股权激励覆盖范围， 进一步提振内部经营动力。

盈利预测和投资评级： 在智能马桶渗透率提升的背景下， 公司通过渠道下沉、产品升级巩固智能马桶销售， 围绕卫生空间拓展智能镜柜、恒温花洒等品类； 同时着力提升马桶核心部件自供率， 优化成本稳定毛利率。未来股权激励计划落地， 有望进一步公司经营活力。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 91.38/108.62/126.62亿元，归母净利润 7.15/8.65/10.38 亿元，对应估值为 25/21/17 xPE，维持“增持”评级。

风险提示： 房地产市场下行，产品结构升级不及预期，行业价格竞争加剧，经销渠道下沉不及预期，家装渠道开拓不及预期