10月20日至21日，“2020北京大学全球金融论坛”在杭州国际博览中心成功举办。钛信资本创始合伙人高莹莹，受邀参加本届全球金融论坛，出席“金融助力科技创新”主题的圆桌对话，分享股权投资方面的经验和长期趋势研判。本届论坛有来自海内外学界、政界和金融界近500位北京大学校友和嘉宾齐聚杭州。北京大学全球金融论坛由北京大学金融校友联合会发起，自2014年起已成功举办八届，秉承北大学术传统，研讨金融热点、前瞻金融形势、寻求行业创新，已在金融领域形成巨大影响力。

北京大学汇丰商学院院长、北京大学金融校友联合会会长海闻教授，代表北京大学为本届论坛致辞。出席本届论坛的演讲嘉宾还包括：北京大学国家发展研究院副院长黄益平，中国经济体制改革研究会副会长樊纲，上海新金融研究院理事长、中国投资有限责任公司原总经理屠光绍，安信证券首席经济学家、北京大学金融校友联合会副会长高善文，峰瑞资本创始合伙人李丰，神州龙芯董事长、北京大学南京金融校友会会长陈义，松禾资本董事长、北京大学金融校友联合会副会长罗飞，华盖资本创始人许小林、上交所发行上市服务中心副总监金晶等行业大咖校友。

以下为钛信资本创始合伙人高莹莹圆桌对话部分精彩实录：

各位朋友、各位校友大家好，我是钛信资本的创始合伙人高莹莹，在钛信资本之前，我在中信证券工作了10年，主要做投资银行和股权投资。今天很高兴，在母校的全球金融论坛上，跟大家做交流。钛信做股权投资只有四年多时间，还是行业新兵，所以也把我们的几个特点来跟大家介绍一下。

我们投资有“三投三不投”。第一个特点，投精不投多。我们投资主要投精品项目，投的项目都是行业内的龙头企业，大部分还是在细分领域里能做到前三的全球龙头。第二个特点，投重不投轻。好机会就要重度投。我们投资的单个项目平均金额在2个多亿。今年，有幸跟刚才演讲的两位师兄一起投了华大智造。华大智造是基因测序设备领域的行业龙头，我们是和松禾资本的罗飞师兄、华盖资本的许小林师兄一起投资的，也是我们非常看好的项目，这个项目我们投了6个多亿。第三个特点，顺势不跟风。做投资要顺应趋势，但不能盲目跟风。趋势判断还是要看底层逻辑，举个例子，我们投资了汽车领域的项目“道通科技”，当时并不是新能源汽车的热点风口方向，这个项目给投资人带来了近10倍的回报，也有10个多亿的投资增值，这个级别的收益，一定不是跟风投资能够带来的。

主持人：资本市场二八分化是非常明显的，师姐是怎样投资到龙头企业，抢到份额的呢?

我一直认为，真正高收益的投资，一定不是跟风抢份额带来的，一定要基于底层逻辑、做长期趋势判断，否则，就是抢着去亏钱。我们看到市场上有些明星项目，份额抢的很厉害，但是投资人的收益并不好。从这十几年来在资本市场上的体会，有一个原则，就是刚才讲到的，顺势不跟风，顺应趋势，但不盲目跟风。很多风口，很多热点，是没有底层逻辑支撑的。要投的，一定是具有底层逻辑支撑的长期趋势，要花大量的时间精力，在深入研究和整体分析上，研究判断是首要的，这才是投资成功的基石。

比如刚才讲到的华大智造项目，在这次疫情之后非常的火爆，一股难求，我们是在疫情之前，就跟企业敲定了投资，当时，需要的不是抢份额，而是要用底层逻辑对长期趋势进行研判。长期趋势带来更多收益上的确定性。华大智造，做基因测序设备，全球排在前三，中国唯一做到临床级的基因测序设备，技术壁垒很高，这种产业格局会在相当长的时间，是确定性的。行业又是一个快速增长的超长赛道，这个行业增长，也是确定性的。未来在二级市场上，相对好的标的，未来几年的资本是过剩的，华大智造将会是非常稀缺的标的，会有高溢价。稀缺的东西价格高，所谓物以稀为贵，这也是资本的底层逻辑之一，也是确定性。这次疫情，其实只是一个催化剂，让长期趋势提前实现了，我一直觉得，所谓黑天鹅事件，大部分只是加速、而不是颠覆已有的趋势，我们对底层逻辑的判断是更加重要的。要追求的是长期趋势带来的确定性机会，要基于整体的深入研究。投机可以是基于某个事件的，投资一定是基于整体研判的。

再比如刚才讲到的，道通科技项目，属于汽车行业，当时也并不是新能源车这类风口和热点的方向，但是企业的生意模式很好，从产业格局、企业团队、资本市场等几个方面来看，都具有长期发展的底层逻辑，当时钛信是作为领投方，现在道通科技在科创板上市，给投资人带来10个多亿的增值，企业经营业绩翻番增长，也印证了投资决策时的分析研判。

主持人：的确，我们的核心竞争力应该是投研能力，而不是蹭热点。最后一个问题，问师姐的是，从去年科创板的推出，到现在创业板注册制的落地，以及大家都在谈论的全面注册制落地，其实使得企业的上市变得更加容易了。一方面是退出的通道被打开、敞开;另一方面一级市场的企业估值上涨，面对这样的情况，我们投资机构怎么看待现在的市场环境。

高估值是会成为困扰我们投资人的问题，再好的项目，也需要有合理的估值，才能有好的收益。首先，我一直觉得估值是一个结果，要看企业高估值背后的原因是什么，核心还是看企业的成长性和持续性，如果成长性好，或者持续性好确定性强，那么，现在看起来的高估值，就是一个合理的结果。刚才叶庆师姐提到时间的概念，我也非常感同身受，巴菲特也讲过一句话，我很认同，“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人”。只要是好企业，时间能够不断地去验证它的价值，因为它的业绩表现，能够远远弥补它当时看起来的高估值。

第二个，我认为还是要动态看，拉长时间周期去看，从这些年在资本市场的体会，好企业的成长，永远是超预期的，好企业的稀缺性，永远是被低估的。当年在中信证券做投行的时候，做过海天味业的IPO上市，海天是非常优秀的企业，从生意模式到企业团队都很厉害，2014年海天IPO发行的时候大概380亿的市值，今天，大家再看看海天味业，已经是5000多亿的市值，6年时间有14倍的市值增长，公司的收入利润也增长了很多倍。所以，对于所谓的高估值问题，我们要动态来看，本质还是看成长、看价值。