最新：专题研究报告：供需双弱多头逐步止盈

(资料图)

供需双弱，多头逐步止盈

美元近期再次震荡上行，施压有色价格，宏观方面美联储及其他主要央行加息在即，预计美联储本周将加息25个基点，市场情绪表现较为谨慎，锡基本面依旧呈现出供需双弱的情况，国内库存压力仍然较大，目前价格已经兑现市场对于经济复苏的乐观预期，向上突破的阻力较大，建议多头逐步止盈。

国内宏观经济利好兑现，锡价修复上行。从2022年12月，国内疫情管控采取优化措施后，迎来了疫情感染率的高峰，但进入一月后，感染人数快速下降，在疫情快速过峰的背景下，我国经济也加快了修复的进程，中国1月制造业PMI数据公布，为50.1，高于经济荣枯线并且优于预期49.8，前值为47，经济快速修复预期兑现也助推了锡价的修复，锡价再次站上230000元/吨的关口，月度涨幅超过9%。但海外方面美联储及其他主要央行加息在即，各大机构普遍预计美联储本周将加息25个基点，当前市场情绪表现较为谨慎。

从基本面来看，锡的供需面改善并不明显，叠加库存高位对价格有一定程度的施压，目前价格已经反应此前市场对于经济修复的乐观预期，详细分析如下：

海外矿端再生扰动，国内供应平稳。国产矿方面，11月锡矿产量为7556.25金属吨，环比增加10.7%，同比增加4.05%，1-11月锡矿累计产量为73381.59金属吨，同比减少6.2%；海外方面，秘鲁矿业公司Minsur(明苏矿山)表示，暂停全球最大的锡矿圣拉斐尔锡矿的运营进口矿方面，本次停产或将带来原料供给偏紧的预期，而实际影响则需关注停产持续时间以及原料至成品的传导结果。11月我国锡矿进口为26552吨，环比大幅增加135.31%，同比增长30.08%，其中缅甸进口21996吨，环比大增125%、其他主要锡精矿进口国中，刚果(金)进口量环比剧增已恢复至年内月均水平。澳大利亚进口矿大幅增加，环比上月增幅超5成。而其他国家进口量整体维持平稳，保持稳中有增的状态。从总体来看，国内矿产方面供应仍旧维持稳定。

图1:国产矿金属量

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图2:锡矿加工费

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图3:锡矿进口(实物吨)

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图4:除缅甸锡矿进口金属量(金属吨)

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炼厂生产小幅下降，近期加工费低位运行，但炼厂仍旧保持平稳生产，目前40%锡精矿目前主流加工费报价在15000元/吨，60%锡精矿加工费报价在11000元/吨，据SMM统计，11月国内精炼锡产量12175吨，同比增加2.8%。12月精锡企业开工率71.2%，环比减少1.25%，同比增加5.91%，主产地区云南多数炼厂反馈春假并未减产，而江西地区复产时间集中在2月，其余地区多停产检修，锡锭产量预计小幅下降。

图5:精炼锡产量(万吨)

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图6:国内精锡当月进口(吨)

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进入淡季，消费端恢复情况仍需观察。据SMM统计，焊锡企业1月开工率46.8%，环比减少35.4%，开工率较前几个月有所下行，从终端电子消费来看需求环比改善，12月集成电路产量为2840000万块，同比下降7.1%，光伏消费增速放缓，12月光伏累计新增装机量为8741万千瓦，较去年累计同比增长59.13%，总体来看下游需求萎靡，且在价格处于高位情况下，下游普遍存在畏高心理。海外消费情况依旧保持疲软，欧美国家制造业PMI均出现不同程度的下滑，截至12月，美国供应管理协会(ISM)公布的制造业PMI为48.4，低于荣枯线，11月全球半导体销售金额为454.8亿美元，同比持续为负，电子产品的库存也已经达到历史最高值，均显示全球消费电子行业仍处于下行周期中，对于原材料锡的消费或失去补库周期支撑。综合来看消费情况难言乐观，节后虽然市场对于消费恢复有一定预期，但具体恢复情况还需时间观察。

图7:镀锡板：产量：当月值(万吨)

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图8:集成电路产量

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图9:光伏装机量：累计新增

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图10:家电产量累计同比

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图11:欧美国家PMI

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图12:美国电气和电子产品库存

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