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(资料图)

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供需双弱,多头逐步止盈

美元近期再次震荡上行,施压有色价格,宏观方面美联储及其他主要央行加息在即,预计美联储本周将加息25个基点,市场情绪表现较为谨慎,锡基本面依旧呈现出供需双弱的情况,国内库存压力仍然较大,目前价格已经兑现市场对于经济复苏的乐观预期,向上突破的阻力较大,建议多头逐步止盈。

国内宏观经济利好兑现,锡价修复上行。从2022年12月,国内疫情管控采取优化措施后,迎来了疫情感染率的高峰,但进入一月后,感染人数快速下降,在疫情快速过峰的背景下,我国经济也加快了修复的进程,中国1月制造业PMI数据公布,为50.1,高于经济荣枯线并且优于预期49.8,前值为47,经济快速修复预期兑现也助推了锡价的修复,锡价再次站上230000元/吨的关口,月度涨幅超过9%。但海外方面美联储及其他主要央行加息在即,各大机构普遍预计美联储本周将加息25个基点,当前市场情绪表现较为谨慎。

从基本面来看,锡的供需面改善并不明显,叠加库存高位对价格有一定程度的施压,目前价格已经反应此前市场对于经济修复的乐观预期,详细分析如下:

海外矿端再生扰动,国内供应平稳。国产矿方面,11月锡矿产量为7556.25金属吨,环比增加10.7%,同比增加4.05%,1-11月锡矿累计产量为73381.59金属吨,同比减少6.2%;海外方面,秘鲁矿业公司Minsur(明苏矿山)表示,暂停全球最大的锡矿圣拉斐尔锡矿的运营进口矿方面,本次停产或将带来原料供给偏紧的预期,而实际影响则需关注停产持续时间以及原料至成品的传导结果。11月我国锡矿进口为26552吨,环比大幅增加135.31%,同比增长30.08%,其中缅甸进口21996吨,环比大增125%、其他主要锡精矿进口国中,刚果(金)进口量环比剧增已恢复至年内月均水平。澳大利亚进口矿大幅增加,环比上月增幅超5成。而其他国家进口量整体维持平稳,保持稳中有增的状态。从总体来看,国内矿产方面供应仍旧维持稳定。

图1:国产矿金属量

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图2:锡矿加工费

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图3:锡矿进口(实物吨)

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图4:除缅甸锡矿进口金属量(金属吨)

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炼厂生产小幅下降,近期加工费低位运行,但炼厂仍旧保持平稳生产,目前40%锡精矿目前主流加工费报价在15000元/吨,60%锡精矿加工费报价在11000元/吨,据SMM统计,11月国内精炼锡产量12175吨,同比增加2.8%。12月精锡企业开工率71.2%,环比减少1.25%,同比增加5.91%, 主产地区云南多数炼厂反馈春假并未减产,而江西地区复产时间集中在2月,其余地区多停产检修,锡锭产量预计小幅下降。

图5:精炼锡产量(万吨)

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图6:国内精锡当月进口(吨)

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进入淡季,消费端恢复情况仍需观察。据SMM统计,焊锡企业1月开工率46.8%,环比减少35.4%,开工率较前几个月有所下行,从终端电子消费来看需求环比改善,12月集成电路产量为2840000万块,同比下降7.1%,光伏消费增速放缓,12月光伏累计新增装机量为8741万千瓦,较去年累计同比增长59.13%,总体来看下游需求萎靡,且在价格处于高位情况下,下游普遍存在畏高心理。海外消费情况依旧保持疲软,欧美国家制造业PMI均出现不同程度的下滑,截至12月,美国供应管理协会(ISM)公布的制造业PMI为48.4,低于荣枯线,11月全球半导体销售金额为454.8亿美元,同比持续为负,电子产品的库存也已经达到历史最高值,均显示全球消费电子行业仍处于下行周期中,对于原材料锡的消费或失去补库周期支撑。综合来看消费情况难言乐观,节后虽然市场对于消费恢复有一定预期,但具体恢复情况还需时间观察。

图7:镀锡板:产量:当月值(万吨)

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图8:集成电路产量

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图9:光伏装机量:累计新增

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图10:家电产量累计同比

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图11:欧美国家PMI

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图12:美国电气和电子产品库存

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截至1月20日,全球显性库存99773吨,环比前一周累库52吨,较去年年底增6493吨,与去年同期相比增5980吨。其中境外库存2930吨,境内库存6843吨,境内外库存比回落至0.43左右。目前海内外库存均处于高位,对价格上方形成压力,后续需关注节后开工下游订单情况。

图13:国内锡社会库存(单位:吨)

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图14:LME锡库存(单位:吨)

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综上,从锡的基本面来看,矿端扰动不断,秘鲁矿占全球矿供给比例大约在10%—20%的范围,若持续停产,可能会造成锡矿供应紧缺,但目前库存处于相对高位,且消费恢复情况还有待考证,远期的紧缺无法扭转近期的过剩,预计上行空间相对有限,建议多头获利逐步平仓。

(文章来源:西南期货)

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