海外棕榈油库存现状


(资料图片)

马来西亚棕榈油局(MPOB)7月份公布的报告显示,马来西亚棕榈油期末库存为172万吨,环比增幅为1.92%。去年同期库存为164万吨,同比增幅为4.8%,马来西亚棕榈油库存仍然有压力。

印尼棕榈油协会GAPKI数据显示,5月底印尼棕榈油库存达到467万吨,较4月份的363万吨增加28.54%,创下2022年7月以来的最高库存。从印尼的数据看到的是从4月份以来库存持续增加,比2月份的低点增加了190万吨。印尼方面的棕榈油库存也有压力。

数据来源:MPOB,印尼棕榈油协会,国投安信期货研究院

主要油脂需求国库存现状

印度植物油协会(SEA)数据显示,截止5月底印度港口库存为85万吨,同比增加25万吨。渠道库存为208万吨,同比增加43万吨,印度油脂总库存为294万吨,同比增加70万吨,该库存水平处于2013年以来的高库存水平。印度油脂库存总体水平处于偏高位置。

中国方面棕油库存,截至2023年7月28日全国重点地区棕榈油商业库存约67.15万吨,同比增加44.16万吨,增幅为192.08%。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为216.10万吨,同比增加86.97万吨,增幅为67.35%。随着国内油脂整体库存持续增加,叠加国内豆油仍有可观的储备库存,国内油脂应对风险事件的能力增强。

数据来源:印尼棕榈油协会,我的农产品网,国投安信期货研究院

棕榈油需要关注整体油籽油料的状况

美国农业部预计2023/24年度油料要累库并且库存创新高,累库的源地主要靠南美巴西,需要等待明年一季度的验证。由于美国方面今年大豆面积同比是收缩的,加拿大菜籽生长期遇到了干旱少雨的情况,因此北美作物季大豆和菜籽大概率是难以累库成功,需要等待南美季,会造成油料价格下半年的底部比上半年抬升。后续关注作物单产的表现情况。

数据来源:美国农业部,国投安信期货研究院

棕榈油单边价格走势会跟随美豆波动

美豆的区间下沿需要参考美豆的种植成本。美国农业部预计美国2022年大豆总成本是621美金/英亩,2023年为621美金/英亩,2024年为612美金/英亩。2023年仍然面临高成本,按照52蒲式耳/英亩的单产,预计美豆2023年成本价格在1190美金/英亩。由于北美季大概率难以累库成功,因此下半年波动区间的下沿要在成本线上给予一定溢价。

美豆的区间上沿需要参考美豆的利润,历史上美豆高利润率区间在30%~40%(没有考虑补贴)。由于巴西方面仍有面积和单产的提升力度,高利润容易刺激巴西方面去继续累库,高利润率不具有可持续性,因此高利润率区间可以作为区间上沿去定价。

由于今年北美大豆面积没有扩张,预计北美季大豆大概率难以累库,所以需要南美季去累库,要给予溢价去继续鼓励扩张。在明年一季度南美大豆没有切实收获之前,也会有天气炒作,原料端不暴跌的话,棕榈油这一端也不会太差,预计趋势上会跟着原料进行区间波动,下半年底部会比上半年抬升。

数据来源:美国农业部,国投安信期货研究院

棕榈油价格波动强度需要关注豆粕走势

截止2023年6月,国家统计局公布能繁母猪存栏数量4296万头,较2022年末的4390万头下滑2.1%。非瘟疫情后,我国能繁母猪存栏得到恢复,能繁存栏高点超过了非瘟疫情以前,因此养殖端对豆粕方面有刚需。

截止7月底,大豆压榨厂四季度大豆采购进度偏慢,10月船期采购进度不到5成,11月和12月采购进度不到1成,因此要关注养殖端需求和油厂供给之间的博弈,如果养殖端产能去化进度慢,大豆采购进度慢,要防范豆粕基差强势,带动豆粕盘面偏强的情况发生,通过油粕比的跷跷板效应,压制油脂的情况发生。

数据来源:国家统计局,国投安信期货研究院

季节性减产和厄尔尼诺天气形成,棕榈油要关注四季度和明年1-2季度的影响

厄尔尼诺容易造成东南亚干旱,造成棕油减产,对棕榈油当年产量有影响,同时也有滞后影响。一般情况下厄尔尼诺持续2~5个月,会影响未来4-6 个月、10-12个月及 20-24 个月的棕榈油单产。因此一方面棕油季节性特点是四季度处于减产季,另一方叠加厄尔尼诺的滞后期影响,棕榈油需要关注明年1-2季度棕油产量是否会受到影响。因此从四季度和明年1-2季度棕榈油供给端的问题需要密切关注。

总结:

2023/24新季油料作物预计要累库并且库存创新高,累库的源地主要靠南美季巴西,需要等待明年一季度的验证。北美季油料大概率是难以累库成功。后续关注美豆单产的表现情况。

由于北美季油料大概率难以累库成功,因此美豆原料端下半年波动区间的下沿要在成本线上给予一定溢价。巴西有面积和单产的提升力度,高利润容易刺激巴西方面去继续累库,高利润率不具有可持续性,因此高利润率区间可以作为区间上沿去定价,美豆高利润率区间在30%~40%(没有考虑补贴)。预计美豆下半年总体维持宽幅区间波动,波动底部比上半年底部抬升的特点。棕榈油下半年的走势在趋势上会跟随美豆进行区间波动,波动底部比上半年底部抬升。

棕榈油的波动强度需要关注养殖端需求和油厂供给之间的博弈,如果养殖端产能去化进度慢,大豆采购进度慢,要防范豆粕基差强势,带动豆粕盘面偏强的情况发生,通过油粕比的跷跷板效应,压制油脂的情况发生。另外随着印度中国油脂库存累起来之后,叠加中国可观的豆油储备库存,会给予风险事件一定的缓冲力度,预计棕榈油抗波动能力增强。

(文章来源:国投安信期货)

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