锰硅硅铁

　　4月11日，锰硅主力（SM505合约）延续震荡，日内收跌0.17%，收盘报5956元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，环比上日持稳，折盘面5940/吨，贴水盘面16元/吨。硅铁主力（SF505合约）同样延续震荡走势，日内收跌0.37%，收盘报5878元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6150元/吨，环比上日持稳，升水盘面272元/吨。

　　本周，锰硅盘面价格在周初跳空低开后，整体维持区间震荡走势，周度跌幅180元/吨或2.92%，价格重新回到2月份以来的下降趋势当中。短期我们以震荡的观点看待，关注下方前低及上方6150元/吨附近的跳空缺口处，当前单边缺乏交易性价比，并不建议着急左侧交易，短期以观望为主。

　　硅铁方面，盘面价格在周初跳空低开且快速下探后向上修复，并进入震荡的走势之中，周度跌幅36元/吨或-0.61%。我们在前期的报告中，持续提及谨防价格在“市场环境进一步恶化背景下向下加速‘绝望杀’的情况”，本周行情进行兑现。从近一周的表现来看，下方前低5780元/吨附近（针对加权指数，下同）或已探明短期低点，但同时，上方6050元/吨附近同样存在不小的压力，短期价格或在这二者之间震荡波动。短期认为操作性价比仍然不高，延续观望。

　　基本面方面，我们看到的依旧是相对偏强的供给（针对供求结构）以及下游终端疲弱的需求。虽然各产区，包括成本最具优势的内蒙地区，均进入亏损，且亏损已延续一段时间，但我们并未看到大规模的停产检修情况，至少周产的数据是在表达这样一个情况，周产规模下滑幅度及斜率均不及预期，企业或仍在保住市场份额、现金流还是控制亏损中犹豫不决。在供给挺在相对高位的同时，下游的建材需求季节性回升几乎已经到达高点，向上的力度已经十分乏力。此外，我们看到本周热卷需求数据延续下行，持续性仍有待观察，但可以明确的，关税以及“出口买单”的政策对于出口的压力正在逐步体现，这也是我们在前期报告中所提及的重要观察指标。即“后续来看，螺纹需求将在未来几周内见顶，同时，我们需要观察关税对于出口的影响何时兑现到板材的需求上，需求的受限或将限制铁水恢复的高度，以及整体黑色价格的力度。对此，我们预计的时间节点在4月中旬附近，届时价格或将面临现实端的另一轮压力”，当前我们仍维持这一观点。目前来看，我们预期的剧本正在逐步发生，而整个板块的压力之下，锰硅虽然已经处在低位，但仍难有独立行情。除此之外，来自宏观经济层面的风险释放（关税问题）同样是价格的明显压力。

　　抛开宏观及板块的压力，就品种自身而言，虽然锰硅利润持续恶化，但我们仍然需要看到更大幅度、时间更加持续的供给收缩（非短期有限的降幅）来给予价格支撑，即我们反复提及的 ，过剩产能仍需市场手段出清。此外，成本端锰矿价格延续走弱，我们在前期报告中提到“市场（资金）对于锰矿端频繁的叙事存在脱敏迹象”，这一现象仍在持续，但短期锰矿端的扰动并没有完全消除，仍需要继续保持警惕。

　　硅铁方面，我们看到本周硅铁产量出现明显下滑，这对价格企稳而言，是一个相对好的信号。在需求端，虽然本周铁水继续向上修复，但我们仍维持相对比较悲观的看法，一方面在于建材端持续的低迷，另一方面，关税以及“出口买单”的影响终将兑现到板材数据上，不过是时间问题。同时，我们认为政策端将延续“两会”的基调，黑色板块相关刺激政策的预期大概率也依旧会落空。因此，价格在减产之下或能够阶段性接近企稳的节点，但价格向上的周期尚未来到，或为时尚早。

　　此外，就是我们反复提及的，即对于硅铁，我们认为其主要的行情驱动来自供给的矛盾及电力方面的叙事。在煤炭供应充足的背景下，电力端的矛盾暂时难以看到。但今年作为“十四五”的收官之年，关于“降碳”的话题我们认为值得留意，仍需要警惕相关政策的突然出台或加严对于价格的带动作用。这或许才是真正能够带动价格明显向上的驱动力量，届时或能看到价格的底部反转，但当下我们并未看到具体的政策，同样需要继续等待观察。

　　钢材

　　螺纹钢主力合约下午收盘价为3131元/吨, 较上一交易日跌8元/吨（-0.25%）。当日注册仓单236009吨, 环比增加2129吨。主力合约持仓量为166.5377万手，环比减少21044 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3190元/吨, 环比减少20/吨; 上海汇总价格为3160元/吨, 环比减少10元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3242元/吨, 较上一交易日跌13元/吨（-0.39%）。 当日注册仓单382942吨, 环比减少14316吨。主力合约持仓量为119.7539万手，环比增加32918 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3250元/吨, 环比减少20元/吨; 上海汇总价格为3250元/吨, 环比减少30元/吨。

　　周五商品氛围较好，黑色系价格呈现震荡偏弱走势。宏观方面，由于海外“关税问题”不确定性较强，整体商品价格受到较大影响。近日，宏观层面因素的影响远大于品种自身基本面的影响，因此还需重点关注短期的国内外宏观政策的变动。关税问题对国内机械设备、船舶等商品出口有较大程度影响，间接的影响了成材需求的边际效应。对部分国家暂缓90天再加征关税，还留有一定转出口的时间窗口。近期还需关注转出口需求是否会爆发式增长。基本面方面，螺纹供需微增，去库速度放缓，现实需求中性偏弱；热卷本周供需双降，去库放缓，整体表现中性偏弱。但由于受到近期加征关税的影响，可能会出现抢出口的行为，具体程度还需观察。总体而言，当下贸易摩擦不断，商品价格走势不明朗。短期内成材基本面中性偏弱，但估值偏低，可能会延续弱势震荡运行。同时，市场对于长期需求以及商品贸易的担忧情绪仍在，需警惕负反馈风险。未来还需关注关税情况、国内应对政策、终端需求是否超预期，成本是否有支撑、以及警惕负反馈风险。

　　铁矿石

　　上周五铁矿石主力合约（I2509）收至708.00 元/吨，涨跌幅+0.14 %（+1.00），持仓变化+3068 手，变化至48.49 万手。铁矿石加权持仓量89.14万手。现货青岛港PB粉762元/湿吨，折盘面基差101.21 元/吨，基差率12.51%。

　　供给方面，最新一期澳洲及巴西发运量走势分化，澳洲季末冲量结束小幅回落，巴西发运量延续增势，全球发运环比减少。近端到港量有所下降，供给端整体平稳。需求方面，日均铁水产量升破240万吨，近期成材跌幅较大，钢厂盈利率下滑。库存端，港口库存下降，疏港量维持相对高位。节前钢厂厂内库存有所增加，整体维持偏低水平。基本面看，后期若铁水维持高位波动，终端需求对铁水的承接压力增大，高铁水与弱终端需求的矛盾进一步累积。宏观方面，美国加征关税冲击市场，宏观的不确定性加剧价格波动，矿价短期仍偏弱看待，注意仓位控制，等待情绪完全释放。往后看，四月下旬国内重要会议召开，基本面关注铁水见顶，需求拐头叙事。注意宏观兑现和基本面转弱后的价格向下风险。

（文章来源：五矿期货）