本次报告产量端超预期恢复，对应库存大幅跃升，市场动态调整5/6月份供需展望，马来积极降价找需求，印度中国给予补库回应，短期相对弱势但不过分悲观。
4月MPOB供需报告解读：
本周二MPOB公布了4月月度供需报告，产量环比大幅增加21.6%至168.6万吨，进口降低至5.8万吨，出口环比增加9.5%至110.2万吨，国内消费环比下滑24.7%至33.9万吨，对应结转库存环比大幅增加19.4%至186.6万吨。
与前置市场预估相比，本次报告的主要偏差发生在产量端环比大幅增加，其余几项与市场预估偏差不大，对应结转库存超过市场预估上沿，但是利空影响并不完全在于近端。
图1 市场预估与官方披露
数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理
一
供给端
从供给端看，本年4月产量环比大幅增加21.6%，L5Y同期环比均值为5.9%，本次月度环比增幅是受到3月低基数影响（3月斋月期间），虽然产量端增幅明显高于前置预估，但是并没有完全偏离MPOA和UOB的预估区间，因此可以理解为增产幅度并非完全超预期，且一部分已经在之前的棕榈油走软过程中被交易。前三个月相对低产，4月交出乐观产量后市场可能会上调今年的产量展望。
外籍劳工方面，本次更新至4月，虽然续签和临时签证总和逐渐回落，但是4月的产量很明显没有受到劳动力影响。
天气方面，4月月度降雨回落至243MM，降雨仍然是相对充沛状态且不存在前置的偏干影响，分地区看仅沙巴地区降雨略微偏少（但是持续时间不足以影响后续产量展望）。预计5月多雨状态有望缓解，并且利于收获。中长期看，ENSO指数在今年将会维持相对中性状态，暂时不会有天气升水预期。
图2 马来西亚棕榈油产量
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图3 马来西亚外籍劳工
数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理
图4 马来西亚降雨
数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理
二
需求端
从出口需求端看，4月出口环比小幅增加9.5%，出口端恢复并没有完全跟上增产幅度，主要是国际市场豆棕价差在4月下旬才转正，基于性价比角度印度中国在4月的采购意愿并不积极，并且印度贸易商预估4月棕榈油进口环比下滑24%。5月上旬棕榈油价格走低，印度中国均见到积极买船。
国内消费方面，本月消费再次回落至33.9万吨略微高于均值中枢，从3月的夸张偏离状态回归，市场解读3月部分消费是进入渠道，同时也有人猜测本次的高产量是修正3月高消费，仍然认为马来的月度消费在30万吨水准。
图5 马来西亚棕榈油出口
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图6 马来西亚棕榈油国内消费
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
三
小结
库存端，本月库存大幅增加至186.6万吨，明显高于市场前置预期上沿，偏差来自于产量端超预期，并且库存超过L3Y同期水准，库存如此大幅度的跃升超过市场预期，并且胁迫产地主动降价找需求。
以上，4月MPOB报告本身利空，但是市场前期交易了部分供给趋于宽松的预期，基于4月的产量和库存对后续月份的预估，对应的是更加宽松的供给，当前是增产季的前期市场多头被压制，棕榈油需要在偏弱势的状态下寻找需求，但是印度中国的补库需求在五月第二周见到，因此短期偏弱又不过于悲观。
图7 马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
（文章来源：中粮期货）
