天风证券股份有限公司郭其伟近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《业绩高水平释放，基本面修复进入快车道》，本报告对平安银行给出买入评级，认为其目标价位为20.31元，当前股价为14.97元，预期上涨幅度为35.67%。

平安银行(000001)

业绩高水平释放，位居股份行第一

(相关资料图)

公司披露2022年度业绩快报，全年营收同比增长6.2%，较Q1-Q3下降2.5pct，与目前已公布快报的上市银行趋势一致。公司全年归母净利润同比增长25.3%，按照22Q3末数据稳居股份行第一，业绩持续高水平释放，底气十足。公司22Q4末年化加权平均ROE达12.36%，同比提升1.51pct。

受益于疫情防控政策优化，个贷量增价稳可期

公司全年贷款规模同比增长8.7%，同比增速较22Q3末下降2.1pct。从贷款结构看，22Q3平安银行个贷占比60.7%，位列全国性银行第一，其中非按揭贷款占个贷的85.8%，信贷需求易受到居民消费需求影响。我们判断四季度在局部疫情扰动下，居民端线下生活场景受到限制，社零增速走低，信贷需求未充分释放。12月疫情防控政策优化，居民端信贷同比少增量已大幅收窄，根据海外经验，防疫政策优化后个人信贷需求有望大幅反弹，随着我国居民生产生活恢复，我们预计公司下一阶段个贷增速反弹动能提升。

不良认定趋严，涉房资产质量边际改善

22Q4末公司资产质量稳健，22Q4末不良率为1.05%，环比微升2bp，结合公司22Q4末逾期60天以上贷款偏离度较22Q3末下降0.06至0.83，我们判断公司22Q4不良认定趋严，资产质量更为压实。22Q4末拨备覆盖率为290.28%，与三季度末基本持平，风险抵补能力充足。

涉房资产质量演变是影响平安银行估值的重要因素之一，近期边际改善显著：一方面公司涉房业务余额压降、资产质量可控，22Q3末公司表内外房地产业务余额4406.83亿元，年内降幅4.57%，主要承担信用风险的对公房地产贷款不良率0.72%，且房开贷96.6%分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角等优质区域。另一方面房地产政策利好频传，从11月支持房地产融资“三箭齐发”、到12月中央经济工作会议提出“要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。”等，稳地产政策陆续加码，监管稳地产态度明确，我们预计公司涉房资产质量有望稳中向好。

投资建议：政策红利驱动，修复韧性十足

平安银行发挥综合金融的集团优势，持续加大对民营与小微企业、制造业与科技企业，及居民消费等领域的支持力度，基本面扎实。近期政策利好不断释放，平安银行作为零售业务为主的股份行有望率先受益。一是疫情防控政策优化，政策引导扩大内需，居民贷款和理财需求回暖可期，公司零售业务有望加速改善。二是房地产政策“组合拳”打出，前期压制公司估值房地产风险暴露隐忧渐消，公司估值有望加速修复，预计公司2023-2024年归母净利润同比增长23.28%、20.52%（前值19.77%、15.50%）。目前对应公司PB（MRQ）0.82倍，我们看好公司的成长性，维持2023年目标PB0.95倍，对应目标价20.31元，维持“买入”评级。

风险提示：信用风险波动，业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王先爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利452.51亿，根据现价换算的预测PE为6.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为18.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平安银行（000001）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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