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随着美国通胀趋势性向下,美联储加息放缓已步入正轨,预计今年二季度将迎来本轮加息的终点。美联储加息预期放缓以及加息空间有限,使得宏观预期在去年12月持续回暖,美元指数延续了去年11月的颓势。

我们认为,今年一季度美联储加息放缓预期将持续发酵,进而使美元指数持续承压下行。此外,欧洲能源价格不断下降,很大程度上使欧美经济差异收窄,即欧洲经济有所止跌企稳,而美国经济仍在持续下滑,这也是美元指数去年四季度表现颓势的一大原因。

美元下行利多铜价

近月荷兰TTF天然气已从高位下挫近80%,跌落至俄乌冲突前的水平,且并未有止跌迹象。随着欧洲走出冬季能源危机猜想的阴霾,预计今年一季度能源价格将维持弱势,这有利于欧洲经济企稳,而欧美经济持续收窄,将使美元指数承压。由于铜属于国际定价商品,且当前走势仍由宏观面主导,预计一季度美元将维持弱势,进而推动铜价向上运行,尤其是伦铜。沪铜方面主要受制于汇率影响,可能涨幅较小。

随着国内疫情防控措施的不断优化,2023年国内经济预期向好,全年GDP增速预计在5.5%左右。居民端收入预期有望得到改善,从而带动消费与投资;企业端防疫成本和经营风险的降低使得其风险偏好上升,有利于企业的经营与扩张。此外,出入境、物流等进出口贸易有望改善。但一季度沪铜或呈现强预期与弱现实的博弈,强预期来源于疫情防控措施的大幅优化,预计全年受疫情影响较小,对铜价的估值有较强的提振作用;弱现实来源于一季度下游需求改善或较为有限。

产业基本面偏空

下游市场方面,建筑业用铜由于产业链时滞性较强,一季度消费改善较为有限,主要来源于保交楼政策的推进;家电内需随着保交楼政策的推进,将持稳或小幅增长,外需在海外高利率的打压下预计持续走弱;汽车产业消费增量预计放缓,主要是因为新能源汽车增速可能由于渗透率的提升而放缓,且2023年补贴退出不利于新能源汽车销售;电力投资稳步增长较为明确。一季度供给方面预计持稳或小幅下滑。

供应方面,国内炼厂利润可观,电解铜产量预计维持高位。一季度沪伦铜比值将振荡偏弱,主要因为美元指数下行推动伦铜,进口端可能呈现小幅下滑态势,但在人民币升值的对冲下,整体上对电解铜进口影响不大。预计在供给持稳、需求下挫的情况下,一季度库存水平在季节性累积的背景下很可能向上修复。

综上所述,在宏观预期向好推动下,铜价在一季度将呈现振荡偏强局面,月差将持续走弱。从技术面来看,去年11月以来铜价持续振荡,且振幅不断收窄,重心有所上移。伦铜在8500美元/吨附近、沪铜在67000元/吨附近有明显压力。一季度关注该压力位突破后的上行动能,届时将是右侧做多时机;若下行,则沪铜64000元/吨附近为左侧做多时机,可区间振荡操作。(作者单位:宝城期货)

(文章来源:期货日报)

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