熟悉汽配行业的朋友或许已经知道，近日国内十几家轮胎企业发布通告，因受原材料行业影响，轮胎价格将在2023年1月起进行3%—5%的调价，少数企业更是在12月中下旬已经提价。自去年开始，轮胎调价已成了司空见惯的常事。
值得注意的是，这两天，天然橡胶期货也相继走高。天然橡胶期货2305合约周二大涨，创5个月新高，收于13315元/吨。天然橡胶加权指数也处于半年多的高位。目前天然橡胶已经收复了2022年下半年美联储激进加息以来的跌幅，自去年10月底的最低位累计反弹近15%。
“周二橡胶期货大涨的主要原因有两个：一是外围原料报涨，支撑胶价；季节性逐步进入供应淡季。泰国胶水价格小涨，国内春节后东北部预计逐步停割，离泰国全面停割还有1个月左右的时间；国内已经全面停割。二是节后国内需求复苏预期提前在盘面反映。”国泰君安期货橡胶研究员高琳琳说。
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中信建投橡胶分析师童长征也认为，需求预期改善，国家的防疫政策做出调整以后，市场对经济恢复性发展产生了很强的预期，均预期能够有很大的改善，提振橡胶市场的需求。
据悉，泰国原料胶水价格小幅上涨，杯胶价格持稳。国内产区现已完全停割，云南原料胶水已全部停割，暂无价格；海南原料也全部停割，暂无价格。越南产区步入减产季，泰国天然橡胶产区步入减产期。全球进入供应淡季。
“目前国内海南、云南均已停割，国外也进入低产期。但除交割品全乳胶之外，2022年全球天然橡胶产量高企，预估去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高或最高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，整体供应无忧。”华联期货橡胶研究员黎照锋说。
记者在采访中发现，当前市场的新亮点在于对中国强力复苏的信心和对美国放缓加息的乐观预期。
不过，童长征认为市场供应目前很一般。“尽管中国已经进入停割期，越南、老挝、缅甸及泰国北部等国和地区逐渐进入减产期，但泰国南部这一主要传统产胶地区仍然还处于高产期。因此供应仍然保持强势。需求端，作为天然橡胶需求的主要部分，国内轮胎行业由于进入春节放假模式，开工率逐渐降低。因此，从供需面看，供求并不紧张。预计下一个阶段，供求条件将比前期有所改善。”
据悉，随后会有越来越多的国家和地区进入停割期。未来3个月内，原料产出会越来越少。而这个阶段是季节性供应偏低的阶段，供应会依靠前期积累的库存来支持。
“需求端将会有改善，天然橡胶的主要需求将可能来自中国。”童长征说，疫情政策的改变使得中国的经济活动可能会变得更加活跃。从国外防控政策放松后的经验看，如新加坡、韩国、日本等国家和地区在疫情政策放松后，消费端都有大大小小的改善。
高琳琳认为，预计节前最后一周，轮胎样本企业产能利用率将继续走低。据了解，截至腊月二十一(1月12日)，东营、潍坊地区有超过五成的轮胎企业安排停工放假，节后正月初六左右复工。上市企业、合资企业生产仍继续，多安排在春节法定假期放假。
黎照锋也认为，需求端重卡和乘用车销量依然弱势，但地产等政策持续大幅改善，房地产作为国民经济支柱产业的地位被再次提出，重卡市场在持续低迷后中期边际回升概率较大。
当前库存情况如何？据统计，截至2023年1月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量50.18万吨，较上期增加2.4万吨，环比增幅5.01%。保税区库存环比上周增加7.8%至8.8万吨，一般贸易库存环比上周增加4.44%至41.3万吨。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加7.69%；出库率增加1.9%；一般贸易仓库入库率增加1.71%，出库率增加0.25%。累库持续，但绝对数量依然相对中性。
多空双方激烈交锋，主要矛盾点是？
黎照锋告诉记者，目前多空双方的矛盾在于，空头认为产能依然过剩，而且目前的天气和橡胶价格对供应都不构成影响，青岛库存近期累库趋势明显。气候方面，厄尔尼诺3.4区的海温指数领先橡胶价格13个月，目前处于三重拉尼娜时期，从该指数的角度来看，胶价中期将无太大的向上潜力。拉尼娜对橡胶生产比较利好。此外，空头对需求也较为悲观，主要依据是美国利率高企而且还要缩表。历史经验表明，加息缩表之后经济实现软着陆的可能性很小，美元作为最主要的国际货币具有全球影响力，加息中后期做多商品并不是太明智的选择。
而多头认为，经过美联储激进加息和疫情的极端情况洗礼后，橡胶底部越探越明。而且，天然橡胶未来两年的产能高峰越来越近，供应拐点必将逐步到来，需求最悲观的阶段也已过去，底部支撑将更趋坚实。底部支撑探明利于防守，而多头对需求也有乐观预期。“乙类乙管”之后，中国经济具有强烈的内在增长动力和补缺的政策意图。中央经济工作会议明确表示，要经济整体好转。发展是解决一切问题的关键。重卡销量本轮低迷的时间较长，重卡行业大周期维度的拐点很有希望随着经济增长发力而到来，行业有望迎来复苏和增长。
目前市场的矛盾点主要集中在需求上。一边是过去和现在，天然橡胶的需求表现非常疲弱。轮胎厂成品库存迭迭上升，天然橡胶的社会库存也不断增加。但由于政策的调整和改变，又有很多人对未来的需求非常看好。货运活动指数上升便可印证出在疫情政策调整以后，需求端可能发生的调整与改变。“并非所有人都一致认可市场需求转好，由于积重难返，当价格达到一定高位后，会有一波空头进入市场。另外，当价格上涨之时，通常也是与现货的价差拉大之时，这时套利者就会大规模进场，对价格形成打压作用。”童长征说。
记者在采访中获悉，橡胶的价差问题也是市场的矛盾之一。一方面，同年的ru1-5月差和5-9月差处于BACK状态，暗示供应面改善。回顾橡胶过去十多年的行情，可以细分为两个阶段：一是2011—2015年，见顶快速回落；二是2015年触底之后，底部宽幅振荡。同年月差出现正数的年份是2014、2015、2020、2022这四年。
对于市场当前的矛盾，高琳琳认为，外需强现实与回落预期并存；内需弱现实与修复预期并存。关注国内需求修复的兑现程度，把握外需回落与内需修复的节奏。
去库后轮胎需求将迎来好转
童长征认为，从原料端来说，目前的价格基本上处于历史底部。也就是说，如果原料端价格进一步下跌，那么可能有更多的橡胶树弃割，因此从成本支撑的角度来说，价格下跌的空间非常有限。加工端目前的加工利润非常低，如果原料端的价格进一步上涨，而成品价格原地不动的话，加工端就可能亏损。作为下游消费端的轮胎行业，目前还处于成品库存高企阶段，春节之后，将会有一波促销过程，轮胎厂可能会进入去库存阶段。年中下游整体需求转好，轮胎厂的整体营销情况可能会转好。
“橡胶现在仍处于低速增产周期，增量主要来自深色胶。”高琳琳说，浅色胶2022年供应有所减少，且在浓乳分流趋于常态化的情况下，2023年浅色胶供应增幅有限。预计天然橡胶2023年需求将整体呈现国内外市场分化的特征。海外市场受宏观经济下行周期影响需求筑顶回落，国内轮胎出口受此影响或在2022年上半年高基数下出现同比下滑。伴随防疫政策的优化，国内2023年基建、公路运输、物流将迎来恢复，驱动重卡市场低基数下复苏，以此提振天胶需求。
对于后市，黎照锋认为，橡胶底部较为坚实，安全边际较高，但向上驱动仍显不足，预计将维持底部振荡。从统计上来看，每年2月初也是橡胶价格开始季节性走弱的节点，因此追多更要多一分谨慎。当前橡胶期权的隐含波动率较低，节前投资者也可以关注期权双买策略，买入跨式做多波动率。
童长征认为，后市橡胶市场可能会经历一段曲折的上涨过程。因为当市场看好的时候，价格一定会抢跑于需求上涨。但当价格领跑一段时间后，发现需求没有很快跟上，则价格很可能要深度调整。因为需求的恢复需要时间。因此对投资者来说，切忌跟涨。
“全球天然橡胶供应已步入减产期，原料端整体产出收缩，原料价格坚挺支撑胶价。临近春节，轮胎企业停工增多，随着物流逐步停运，年底交投减少，抑制胶价上涨，天然橡胶现货交易逐渐趋于平淡，预计节前维持宽幅振荡态势。”高琳琳说。
（文章来源：期货日报）
