周一，内盘金属板块全线大跌，其中，沪金跌近2%，最低至412.8元/克，创近一个月新低。沪银跌逾4%，最低至5005元/千克，创逾两个月新低，沪锡、沪镍、沪锌领跌有色板块。

期货日报记者了解到，前期大宗商品反弹的主要动力在于政策紧缩预期降温所带来的风险偏好回升。而节后国内较差的基本面数据和重回紧缩的美联储货币政策预期则带动了大宗商品的回落。目前，大宗商品市场交易情绪也呈现出较为明显的变化。

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“从宏观面来看，当前市场情绪的转变有国内国外两方面因素。”海通期货投资咨询部宏观研究员顾佳男表示，海外方面，市场与联储对于紧缩的预期差在今年以来持续存在，尤其是在上周议息会议后，没有额外鹰派信息的联储议息会议使得市场对于紧缩预期持续降温，但是周五的非农数据大超两倍市场预期，不能掩盖美国经济基本面的强劲。市场紧缩预期大幅抬升，市场风险偏好也随之走低。

国内方面，节前疫后复苏的形势抬升了市场风险偏好，但节后回来一周，部分经济高频指标并没有出现大幅度转好，例如地产销售数据仍处于近年同期季节性低位，市场前期亢奋情绪有所回落，也带动了大宗商品价格的回落。

自去年美联储开始连续大幅加息起，部分投资者就一直存在美国经济硬着陆的看法，理由在于利率大幅上升将导致企业盈利急剧衰退，进而大幅裁员。但从目前美股、美债市场的表现来看，市场只是体现了衰退，但并未体现硬着陆，主要是因为在升息过程中美国劳动力市场一直表现的很有韧性。

“以公布的1月就业数据来看，新增非农就业人数大幅高于预期，失业率保持在1969年以来的最低水平，劳动力供给持续偏紧。以就业状况来看，美国确实可能以轻度衰退换取通胀回落，也即软着陆，但如果通胀长期中枢抬升迫使美联储不得不长期维持高利率，那么美国经济仍有硬着陆风险。”南华研究院金融衍生品研究中心徐晨曦称。

在业内人士看来，美国经济离着陆还有较长的时间，市场对于货币政策转向的憧憬过于提前，中间势必还有反复。

“美国经济韧性比较强，在年底前或很难看到衰退到来。但大宗商品市场，尤其是金融属性较强的金属类期货，投资者更加关心市场的二阶变化。”顾佳男表示，虽然衰退还有一定距离，但投资者会提前憧憬衰退后的降息事件。

“从当前市场表现来看，有色价格在春节前一度表现为过热，市场分歧越大反而上涨动力越强；但春节后，当美联储加息放缓预期落地，美元指数出现触底回升，市场情绪骤然降温，有色价格随即出现见顶回落迹象。”光大期货有色金属总监展大鹏表示，美国经济硬着陆和软着陆表现是金属期货探寻的要素之一，但关注的结果体现在美联储加息的节奏以及美元指数两个方面。

“贵金属价格对标的就是实际利率。从去年来看，美联储货币政策绝对是影响大类资产包括债券包括贵金属最主要核心逻辑，但到了今年，美联储此轮加息周期逐步进入尾声，市场对于联储货币政策的关心程度有所降温，更加关注经济基本面的数据，也就是软着陆与硬着陆的路径区别。”顾佳男称。

在他看来，美联储货币政策紧缩周期已进入末端，贵金属去年四季度的低点便是近几年大周期的底部，经济数据的演变将会是未来贵金属价格走势的决定因素。“若美国经济下行速度较快发生硬着陆，那贵金属的上行周期将会更加顺畅。但美国经济若能保持持续的韧性，则贵金属价格仍会有所反复。但美国经济若能保持持续的韧性，则贵金属价格仍会有所反复。”顾佳男认为，以现有基本面来看，短期第二种情形发生的概率相对较大。

（文章来源：期货日报）