(资料图片仅供参考)

1、逻辑分析:

2022年,无论是放眼全球还是着眼于国内,镍元素都由紧缺转向了过剩。其中,特别是镍铁和硫酸镍陆续过剩,但全年镍价仍是实现了50%的涨幅,甚至年内LME发生历史性挤仓事件,给现货贸易的有效定价带来极大的困扰。究其原因,笔者认为,有两点因素不得不提,一是镍铁及硫酸镍的过剩,未能有效体现在一级镍品上,导致一级镍品虽有较高溢价,但库存不足;二是企业迫切的套保需求与一级镍品短缺之间的矛盾突出。一级镍品正逐渐失去对全产业链定价的公信力,但迫于传统贸易体系,市场定价仍在选择LME镍市场来去定价,企业也不得不选择一级镍做替代性风险管理,最终导致悲剧的发生,且异动不断。有消息指出,LME也在与市场参与者讨论二类镍材料参考定价来源的潜在需求,包括镍生铁(NPI)、镍铁或硫酸镍,意图将镍铁及镍生铁等纳入,丰富和补充可交割的镍品,避免资金借助低库存进行炒作,是否能够有效破局,我们拭目以待。

展望2023年,从供求平衡表去分析,镍元素过剩的局面仍将继续维持,仍是更多体现在镍生铁方面,加之不锈钢产能过剩问题依然突出,因此理论上,传统的镍与不锈钢产业链市场给出的溢价率依然不高,这也将制约着镍价体系会维系在低位,并与一级镍品的价差会再度拉大。但辩证去看待该问题,笔者认为会存在较大变数,一是2023年地缘扰动因素将进一步减弱,全球供应链会继续修复,一级镍品产量仍有提升的空间;二是硫酸镍初显过剩,产量增速放缓下,镍中间品产能的快速释放会进一步挤压镍豆的应用空间;三是,国内外一级镍品溢价时间较长,相对于不锈钢和硫酸镍的低利润或阶段性负利润,会存在企业再度将中间品转化为一级镍品(参与交割)的意愿和动力。因此,2023年镍市场可能将出现,镍元素由镍生铁及硫酸镍的(阶段性)过剩,逐渐转化为一级镍品的过剩。由此,也可以推测,一级镍品与二级镍品的价差在明年某一段时间会收窄的情况;对绝对价格而言,笔者认为排除炒作因素外,镍价或呈现单边逐渐走弱之势,重心也将逐步下移。

2、价格展望:

预计全年价格波动区间在135000~230000元/吨,价格重心下移至175000元/吨左右,较2022年均价下滑21000元/吨。LME镍仍看作非正常市场,暂不做预测。

3、风险因素:

LME镍再度挤仓风险

(文章来源:光大期货)

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