(资料图片仅供参考)

1、逻辑分析：

2022年，无论是放眼全球还是着眼于国内，镍元素都由紧缺转向了过剩。其中，特别是镍铁和硫酸镍陆续过剩，但全年镍价仍是实现了50%的涨幅，甚至年内LME发生历史性挤仓事件，给现货贸易的有效定价带来极大的困扰。究其原因，笔者认为，有两点因素不得不提，一是镍铁及硫酸镍的过剩，未能有效体现在一级镍品上，导致一级镍品虽有较高溢价，但库存不足；二是企业迫切的套保需求与一级镍品短缺之间的矛盾突出。一级镍品正逐渐失去对全产业链定价的公信力，但迫于传统贸易体系，市场定价仍在选择LME镍市场来去定价，企业也不得不选择一级镍做替代性风险管理，最终导致悲剧的发生，且异动不断。有消息指出，LME也在与市场参与者讨论二类镍材料参考定价来源的潜在需求，包括镍生铁(NPI)、镍铁或硫酸镍，意图将镍铁及镍生铁等纳入，丰富和补充可交割的镍品，避免资金借助低库存进行炒作，是否能够有效破局，我们拭目以待。

展望2023年，从供求平衡表去分析，镍元素过剩的局面仍将继续维持，仍是更多体现在镍生铁方面，加之不锈钢产能过剩问题依然突出，因此理论上，传统的镍与不锈钢产业链市场给出的溢价率依然不高，这也将制约着镍价体系会维系在低位，并与一级镍品的价差会再度拉大。但辩证去看待该问题，笔者认为会存在较大变数，一是2023年地缘扰动因素将进一步减弱，全球供应链会继续修复，一级镍品产量仍有提升的空间；二是硫酸镍初显过剩，产量增速放缓下，镍中间品产能的快速释放会进一步挤压镍豆的应用空间；三是，国内外一级镍品溢价时间较长，相对于不锈钢和硫酸镍的低利润或阶段性负利润，会存在企业再度将中间品转化为一级镍品(参与交割)的意愿和动力。因此，2023年镍市场可能将出现，镍元素由镍生铁及硫酸镍的(阶段性)过剩，逐渐转化为一级镍品的过剩。由此，也可以推测，一级镍品与二级镍品的价差在明年某一段时间会收窄的情况；对绝对价格而言，笔者认为排除炒作因素外，镍价或呈现单边逐渐走弱之势，重心也将逐步下移。

2、价格展望：

预计全年价格波动区间在135000~230000元/吨，价格重心下移至175000元/吨左右，较2022年均价下滑21000元/吨。LME镍仍看作非正常市场，暂不做预测。

3、风险因素：

LME镍再度挤仓风险

（文章来源：光大期货）