摘要
本文主要就5家玻璃上市公司的2022年年报进行解读，分析了企业的经营情况和浮法玻璃价格、成本利润，并整理了相关上市公司对浮法玻璃行业的未来看法。
本文的结论主要如下：第一，2022年浮法玻璃企业产能利用率下降，新增产能意愿较低。第二，2022年玻璃企业利润受上下游价格和政策影响较为明显，浮法玻璃营收占比普遍下降。第三，上游原燃料价格高位叠加下游市场需求疲软，2022年浮法玻璃价格和毛利润降至低位。第四，2022年浮法玻璃企业费用率呈现下降趋势。第五，国内房地产“保交楼”政策的推出提振了行业信心，浮法玻璃价格和销量有望回升，龙头企业对2023年浮法玻璃市场保持谨慎乐观态度。
(资料图)
投资建议：
展望未来，下游房地产业竣工数据增加将对浮法玻璃行业形成利好，或带动短期浮法玻璃需求改善和价格反弹。但浮法玻璃行业发展红利已逐渐退去，龙头企业着重于产品升级和产能优化，中长期浮法玻璃深加工产品市场将受到更多关注，行业竞争将更加激烈。
对于交易者而言，2023年浮法玻璃产能增量有限，龙头企业并无较多扩产计划，而需求端有望受益于政策利好，2023年浮法玻璃价格有阶段性反弹的机会。后期交易者可重点关注09合约的多头机会，下方重点关注1350-1400附近支撑。
风险提示：
房地产行业下行超预期；供应增加超预期。
一
样本浮法玻璃上市公司概况
为更好地研究浮法玻璃产业格局和行业运行情况，本文选择了旗滨集团、信义玻璃等5家浮法玻璃上市公司进行研究，对相关公司2022年年报进行了解读。具体而言，本文研究了相关企业的经营情况，并通过年报披露的信息对浮法玻璃销售价格、成本利润进行了测算，以更好地了解国内浮法玻璃市场的真实信息，同时整理了相关公司对2023年浮法玻璃市场的观点。
国家统计局数据显示，2022年国内平板玻璃累计产量为101278万重量箱，折合年产量5064万吨，较2021年下降0.38%。根据隆众资讯，截至2022年年底，全国浮法玻璃生产线共301条，在产生产线共238条，在产日熔量为158780T/D，较2021年同期减少8.39%。
我国浮法玻璃行业集中度较低，竞争较为激烈，2021年浮法玻璃行业CR3和CR5仅有28%和39%，远低于同样为建材的水泥行业。目前民营企业在玻璃行业占据绝对优势地位，主要生产企业信义玻璃、旗滨集团、南玻、迎新集团、中建材、台玻集团等多数均为民营企业。2015年之后，玻璃行业新增产能严格限制，行业新增供给逐渐规范，前期投产产线开始进入冷修周期，玻璃行业整体步入成熟期。龙头企业的规模优势开始凸显，信义玻璃、旗滨集团通过资本运作、先进管理、顺周期扩张等一跃成为行业龙头。
信义玻璃是世界领先的玻璃制造商，浮法玻璃行业龙头企业之一。信义玻璃长期致力于优质浮法玻璃的研发与生产，浮法玻璃日熔化总量达到27730吨，在中国及亚洲处于领先地位。凭借先进的生产技术和卓越的质量管理，信义玻璃已形成从原材料到优质浮法玻璃及下游深加工玻璃产品的一体化生产及销售的产业链，有效降低成本、提升生产效率。
旗滨集团是集硅砂原料、玻璃及玻璃深加工、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等研发、生产、销售为一体的大型玻璃企业集团，是国内建筑原片规模最大的企业之一。截至2022年底，旗滨集团拥有25条优质浮法玻璃生产线和多条光伏玻璃、电子玻璃及药用玻璃等生产线。浮法玻璃日产能达17600吨，产能规模仅次于信义玻璃，年销量达540.15万吨，测算后产能利用率约为85.09%，实现毛利率22.98%，维持在行业领先水平。根据2022年报显示，旗滨集团计划对公司位于浙江绍兴的浮法玻璃产线进行优化升级，升级完成后预计浮法玻璃日产能将减少1200吨，产能利用率进一步提高。
南玻集团是国内重要的浮法玻璃生产企业，2022年在浮法玻璃业务上实现100.56亿元营收。该集团共拥有10条技术先进的浮法玻璃生产线，在四川江油、广东清远、安徽凤阳拥有石英砂原料加工生产基地，实现年产量303万吨。
金晶科技是玻璃和纯碱行业的龙头企业之一，2022年浮法玻璃业务实现13.10亿元营收，年产量91.23万吨。现有12条浮法线，其中9条为全资或者控股，3条参股，目前浮法玻璃日熔量约7000吨，超白线日熔量为1400吨。
安彩高科主营业务包括光伏玻璃、浮法玻璃和天然气等，其子公司光热科技于2021年投产浮法玻璃，日产能为600吨，经测算2022年产能利用率约为73.79%，实现年产量16.16万吨，营业收入4.06亿元。
二
产能利用率出现下降，新增产能意愿较低
根据上海钢联数据，2022年我国浮法玻璃行业年产能7199万吨，年产量约6150万吨，产能利用率为85.44%，年度平均开工率约85.14%，较2021年均有所下滑。受国内房地产行业下行影响，2022年浮法玻璃需求下滑、库存大幅上升，随着玻璃价格持续下行，浮法玻璃行业产能利用率和开工率出现下滑。因房地产行业下行趋势未改，多数企业对2023年新增产能和预计产量持谨慎态度，无明确的产能扩张意愿。
根据年报信息，2022年信义玻璃浮法玻璃产能为行业最高，日熔量达到2.77万吨，因公司未披露产量信息，根据公司官网提供的价格指数和营业收入推算，年产量约875万吨，产能利用率约86.54%，领先行业平均水平。旗滨集团浮法玻璃日熔量约1.76万吨，测算后平均日产量为1.50万吨，产能利用率为85.09%。根据相关信息披露，集团将绍兴旗滨现有2条600吨/日浮法玻璃生产线指标进行了优化和同城转移，2条浮法玻璃生产线合计1200吨/日的产能指标、排放指标等整合成1条1200吨/日的一窑多线太阳能装备用铝硅酸盐玻璃生产线指标，升级后浮法玻璃日产能将下降1200吨。
金晶科技日产能约7000吨，产能利用率约35.71%，根据公司发展战略规划，公司于2022年9月对其滕州二线进行停产和升级改造，计划于2023年第三季度点火投产TCO玻璃，相应地其浮法玻璃日产能下降600吨。
安彩高科目前拥有1条日熔量600吨的浮法玻璃产线，根据公司发展战略，未来将侧重发展光伏玻璃和药用玻璃，暂无新增产能计划。
受房地产市场持续调整、俄乌战争、疫情反复等影响，2022年浮法玻璃上游原燃料价格上涨，下游建筑行业需求疲软，浮法玻璃行业景气度逆转，多数龙头企业开始对自身业务结构进行调整，暂无企业发布新增产能计划，预计未来龙头企业产能维稳或略有下降。
三
2022年浮法玻璃企业业绩普遍承压
受终端地产疲软拖累，2022年国内浮法玻璃行业需求下降，库存上升明显，价格同比下降明显，叠加原燃料价格上升，相关企业毛利率和净利润大幅下降，经营压力凸显。浮法玻璃相关的上市公司财务指标出现明显下滑。
根据2022年年报信息整理，2022年旗滨集团浮法玻璃产销量分别下滑8.26%、9.15%；南玻A产量上升1.34%，销量下降28.25%；金晶科技产销量分别下滑13.1%、28.25%。经测算后，上述上市企业浮法玻璃单吨售价均出现不同程度下滑，其中旗滨集团浮法玻璃价格同比下降22.76%，跌幅较为显著。
具体来看，2022年旗滨集团实现营业收入133.13亿元，同比下降8.65%，净利润较2021年大幅下降，归属上市公司股东的净利润13.16亿元，同比下降约68.9%，主要是由于报告期内地产行业持续低迷，玻璃需求萎缩，浮法玻璃销量、售价同比下降。2022年浮法玻璃业务营收87.14亿元，同比下降29.83%，浮法玻璃业务毛利率22.98%，同比下降28.59%，主要受成本端原材料价格上涨和需求端订单减少拖累。
南玻集团2022年实现营业收入151.99亿元，同比上升11.52%；净利润20.43亿元，同比上升30.88%，实现归属于上市公司股东的净利润为20.37亿元。浮法玻璃业务方面，2022年南玻浮法玻璃业务实现营收100.57亿元，同比下降8.51%，毛利率23.94%，较2021年下降11.82%。由于公司战略规划，浮法玻璃业务将专注高端产品系列，预计业务营收短期内将继续下滑。
金晶科技2022年实现营业收入74.59亿元，同比上升7.76%；净利润3.45亿元，同比下降74.12%，归属于上市公司股东的净利润为3.56亿元。其中浮法玻璃业务实现营业收入13.1亿元，同比下降42.55%，毛利率约-10.3%，主要系原材料价格上涨和需求下降所致。
信义玻璃2022年实现营业收入229.98亿元（按历史汇率折算成人民币计价），同比下降约7.65%，归属上市公司股东的净利润45.8亿元，同比下降51.52%；浮法玻璃业务营收142.72亿元，同比下降21.48%，毛利率26.66%，较2021年下降27.1%，毛利率下降主要系浮法玻璃平均价格下降和原材料成本上升所致。
安彩高科2022年实现营业收入41.44亿元，同比上升24.14%；净利润1.11亿元，同比下降48.3%；浮法玻璃业务实现营收40.59亿元，同比上升79.1%，毛利率15.58%，较2021年下降22.05%，主要系原材料价格上涨和需求下降所致。
四
上游原燃料价格上行，成本压力较大
浮法玻璃的燃料主要包括煤制气、石油焦和天然气，原料主要为纯碱和石英砂，原燃料的价格波动对成本和利润影响较为显著。2022年浮法玻璃上游原料及燃料价格普遍处于历史高位，导致生产成本居于高位，进而传导至毛利润下降。根据年报披露信息，多数企业毛利率出现大幅下滑，与行业毛利润走势表现一致。
五
多数企业费用率呈现下降趋势
从各项费用变动情况看，2022年浮法玻璃上市公司费用率呈现下降趋势。安彩高科整体费用率约6.96%，低于另外四家企业，成本控制较优。南玻集团各项费用率在龙头企业中处于偏高水平，但近四年处于下降趋势。以下是几家企业2022年费用率变动情况分析。
2022年旗滨集团由于浮法玻璃业务受房地产行业景气度下降影响业绩下降，相应业绩奖励计提减少，同时应确认的股权激励成本减少，管理费用出现显著下降，同时持续强化资金统筹管理、提升资金使用效率，融资成本降低，进而财务费用降低，在五家龙头企业中表现最好。销售费用率的上升则是光伏玻璃和节能玻璃等销量上升导致。研发费用率下降主要系报告期内主要集中于项目改进、完善与应用，阶段性研发投入减少所致，但研发投入仍处于行业内较高水平。
2022年南玻集团为应对市场下行压力，着力于提升管理效益和常规产品精益生产水平，坚定实施差异化竞争战略，精心培育、开发差异化产品市场，持续提升超白等高附加值产品销售占比，销售费用率和管理费用率虽处于行业较高水平但逐年下降。同时，2022年南玻集团响应国家双碳政策加大了对节能环保产品研发投入，在研发费用率方面也处于行业较高水平。
2022年金晶科技由于生产规模扩张和管理费用压缩，销售费用率和管理费用率在龙头企业中表现出色。类似地，安彩高科由于光伏玻璃和光热玻璃位于许昌和焦作的项目投产，销售和管理费用有所上升，但随着销量和收入增长，销售、管理和财务费用率较前期维稳或略降，成本控制能力有所提升。同时，安彩高科加大了对光伏玻璃的研发投入，研发费用率出现大幅上升。
2022年信义玻璃因报表核算科目不同，销售和管理费用与A股企业不具有可比性。财务费用因报告期内香港银行同业拆借利率上升有所增加，同时企业对新材料及涂层、生产工艺、信息技术、大数据分析、环境控制等方面持续投入资金，研发费用有所提高。
六
龙头企业对2023年行情普遍持谨慎乐观态度
整理上市公司年报可知，企业普遍对2023年浮法玻璃行情持谨慎乐观态度，多数企业认为2023年浮法玻璃市场将好于2022年。需求端，多数企业认为国内房地产政策尤其是“保交楼”等政策将带动竣工数据增长，短中期浮法玻璃需求将有所回温。供应端，企业认为国内浮法玻璃行业产能增加有限。以下是企业年报当中关于2023年浮法玻璃市场的具体看法。
七
总结与展望
本文主要解读了5家浮法玻璃上市公司的2022年年报，就企业的经营情况和浮法玻璃价格、成本利润进行分析，通过分析得到以下结论。第一，2022年浮法玻璃企业产能利用率下降，新增产能意愿较低。第二，玻璃企业利润受上下游价格和政策影响较为明显，浮法玻璃营收占比普遍下降。第三，上游原燃料价格高位叠加下游市场需求疲软，2022年浮法玻璃价格和毛利润降至低位。第四，2022年浮法玻璃企业费用率呈现下降趋势。第五，国内房地产“保交楼”政策的推出提振了行业信心，浮法玻璃价格和销量有望回升，龙头企业对2023年浮法玻璃市场保持谨慎乐观态度。
展望未来，下游房地产业竣工数据增加将对浮法玻璃行业形成利好，带动短期浮法玻璃需求改善和价格反弹。但浮法玻璃行业发展红利已逐渐退去，龙头企业着重于产品升级和产能优化，中长期浮法玻璃深加工产品市场将受到更多关注，行业竞争将更加激烈。
对于交易者而言，2023年浮法玻璃产能增量有限，龙头企业并无较多扩产计划，而需求端有望受益于政策利好，2023年浮法玻璃价格有阶段性反弹的机会。后期交易者可重点关注09合约的多头机会，下方重点关注1350-1400附近支撑。
（文章来源：中信建投期货）
