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回顾今年上半年，国际黄金市场的表现较为亮眼。世界黄金协会在最新发布的《2023年全球黄金市场年中展望》（以下简称《展望》）中提出，今年上半年，美元金价上涨5.4%，以1912.25美元/盎司的价格收官上半年，跑赢了除发达经济体股市之外的所有其他主要资产。与此同时，黄金不仅为投资者带来了积极回报，还为抑制上半年投资组合的波动作出了贡献。

总体而言，在今年上半年，3月美国爆发的银行业危机以及贯穿上半年的美国联邦政府债务上限危机，成为推动国际黄金价格攀升的两大主要动力。在美国3月银行业危机发生后，担忧紧张的情绪推动投资者重新涌入了国际黄金市场，沉寂多时的以美元计价的国际黄金价格重新燃起上行动力，国际黄金价格再度攀升至2000美元/盎司上方。与此同时，在美债上限危机逐渐逼近时，市场投资者的避险情绪也助力了国际黄金价格的上扬。

《展望》提出，多种因素推动了黄金在上半年的出色表现，包括相对稳定的美元和利率、事件风险的对冲需求以及央行购金需求的持续。其中，央行购金需求一直以来都颇受市场关注。世界黄金协会稍早前发布的《为何全球央行持续“+黄金”》研究报告提出，为应对纷繁复杂的经济和地缘政治局势，全球央行在2022年大举出手，以1136吨的净购金量创下历史纪录。2022年，全球央行黄金储备调研结果显示，“危机时期的表现”“对冲通胀”“长期保值资产”等是央行持有黄金的主要驱动。

更重要的是，2023年，全球央行的购金趋势仍在持续。全球资管公司景顺日前在一份报告中表示，黄金作为通胀对冲工具而受到青睐，很大一部分央行预计未来3年将购买更多黄金。景顺表示，“相当大比例的央行对美国冻结俄罗斯储备开创的先例感到担忧，大多数（58%）央行认为这一事件将使黄金更具吸引力”。世界黄金协会则预计，24%的央行计划在未来12个月内增加黄金储备。71%的受访央行认为，未来12个月全球黄金储备的总体水平将会上升。

随着美联储将在7月迎来新一次货币政策会议，市场投资者对于国际黄金价格后续的走势呈现观望状态。美联储6月货币政策会议纪要显示，委员们一致认为，美联储寻求在较长期内实现最大就业和2%通货膨胀。为了支持这些目标，委员们同意将联邦基金利率的目标区间维持在5%至5.25%。委员们一致认为，在6月会议上保持目标区间不变，使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。不过与此同时，该会议纪要也提出，有几位委员本来是支持在6月加息的，但最终改变了主意。

另外，最新公布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅。但6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，同时员工平均时薪加速上涨，同比上涨4.4%，高于前值4.3%，这意味着美国劳动力市场依然较为紧张。在该数据发布后，市场对于美联储7月重启加息的预期升温。

因此，从目前的情况看，结合近期美联储多位官员的相对“鹰”派的表态以及劳动力市场的表现，市场预期美联储将在7月恢复加息。若美联储重新开始加息，这对无息资产黄金而言将产生较大的下行压力。

对于黄金下半年的表现，《展望》指出，如果预期中的美国经济轻度衰退成为现实，则上半年表现强劲的黄金有可能在下半年趋于平稳。在这种情况下，疲软的美元和稳定的利率将为黄金提供助力，不过通胀降温带来的下行压力则会使受黄金承压。从历史上看，黄金在央行暂停加息周期中的月回报率往往高于平均水平。而如果发生明显的经济衰退，市场波动也会加剧，推动投资者趋向避险资产，则利好黄金。

相反，如果紧缩政策持续时间长于预期，那么黄金将面临挑战。同样地，经济“软着陆”利好风险资产，可能会推动美元走强，导致黄金的吸引力下降。不过，鉴于全球宏观经济的内在不确定性，世界黄金协会认为，黄金能够凭借其非对称正向收益的特性成为投资者资产配置中的重要组成部分。

（文章来源：金融时报）