原油

不确定性强，暂时观望

　　上一交易日INE原油大幅低开，全天震荡，因市场消化贸易战的负面消息。能源市场值得关注的消息和数据：1. 美国商品期货交易委员会（CFTC)公布的数据显示，截至4月1日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸412手，至67，040手。2.4月4日（周五），美国能源服务公司贝克休斯（BakerHughes）在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周连续第二周削减石油和天然气钻机总数，但石油钻机数上升至6月份以来的最高点。数据显示，截至4月4日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少2座，为590座。贝克休斯称，本周美国活跃石油钻机数增加5座，达到489座，处于2024年6月以来最高水平，而天然气钻机数减少7座，降幅为2023年5月以来最大，至去年9月以来最少的96座。3. 根据OPEC网站4月3日发布的声明，OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应，这一调整相当于三个月的增量，包含原定5月的计划增量及额外两个月的增量。

　　行情研判：原油走势依赖于贸易摩擦的走向，继中国率先反击之后，欧盟、英国、日本等国家会采取何种措施。笔者预计这不会如特朗普所愿，全球经济遭遇重大挑战，拖累原油价格走低。在60美元附近布伦特原油会获得支撑，此时OPEC会采取措施以支撑原油价格。贸易摩擦还未过去，不确定性仍旧较强。

　　策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。

　　燃料油

暂时观望

　　上一交易日燃料油跟随原油，低开震荡。亚洲低硫燃料油市场，含硫0.5%船用燃料油现货价差继续上涨，但是因整体市场供应充足，380cst高硫燃料油现货价差仍处于贴水水平。上周四马来西亚东南部的朗萨特码头发生一起漏油事故。尽管上周五漏油已停止，然而马来西亚东南部的柔佛海峡仍对船舶通行实施限制。不过，马来西亚的船用燃料油供应正常。新加坡海峡及新加坡东部锚地的船用燃料油供应也未受影响，正常供应。数据显示，截止4月3日的一周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA)地区的燃料油库存103万吨，下降5.2%。上周五新加坡180-cst燃料油评估价每吨430.46美元；380-cst燃料油评估价每吨415.59美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨498.18美元。

　　行情研判：美国实施对等关税，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。

　　策略方面，考虑燃料油主力合约暂时观望。

　　合成橡胶

偏弱运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌5.02%，山东主流价格下调至12400元/吨，基差持稳。美国加征关税对于成本端以及需求预期都产生负面影响，预计盘面短时偏弱运行。原料端，丁二烯价格延续回调，合成橡胶加工延续亏损；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至58%附近，同比处于偏高水平；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，厂家库存环比去化，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平。

　　总结：偏弱运行。

　　天然橡胶

超跌后存在技术性反弹可能

　　上一交易日，天胶主力合约收跌4.17%，20号胶主力收跌6.84%，上海现货价格下调至15050元/吨，基差持稳。美国加征关税从橡胶需求收缩、供应链转移以及成本塌陷等三重路径冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，但超跌后存在技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程。供应端，云南产区部分地区因干旱及白粉病开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，新一年开割预期走强；需求端，半钢胎企业整体出货压力不减，叠加月内新订单表现不及预期，部分企业排产下调，拖拽产能利用率走低。多数全钢胎企业排产稳定，整体产能利用率微幅下调，预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，环比累库；消息面上，当地时间4月2日，美国总统宣布对进口汽车加征25%的关税。他表示，对汽车征收的25%关税将于4月3日生效。

　　观点：超跌后存在技术性反弹可能。

　　PVC

底部震荡

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.53%，现货价格持稳（0）元/吨，基差略走扩。美国加征关税对于PVC进出口影响十分有限，后世PVC市场预计仍将延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中的压力仍存。基本面具来看，供应端，隆众数据显示，截止2025年4月4日，中国PVC产能利用率在80.02%，环比上期+0.21%；需求端，国内下游制品企业开工部分微降，硬制品开工至4-5成附近，软制品开工维持在6-9成，下游部分制品企业清明放假，从企业反馈订单来看，五一放假预期增多。出口端依然依靠低价，另外印度对临时反倾销延期存在抗议情绪，部分外商补货谨慎，另外6月后雨季到来，4月成交仍然可期；成本利润端，兰炭价格下跌降低成本，且供应因检修恢复有所增加，但下游刚需采购支撑价格，考虑PVC企业检修较多，且个别配套企业检修期间电石外销量或将增加，短期偏稳运行为主。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4870-5000元/吨，乙烯法在5000-5200元/吨。

　　隆众数据统计显示，截至2025年4月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.80天，环比增加4%。

　　观点：底部震荡。

　　尿素

弱势调整

　　上一交易日，尿素主力合约收跌2.91%，山东临沂下调至1880（-40）元/吨，基差持稳。本周尿素市场预计以弱势调整为主，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，但成本线支撑或限制跌幅。需重点关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行。基本面具体来看，供应端，下周国内尿素日产预期在19.8-20.3万吨，日产继续维持20万吨附近波动；需求方面，农业方面，农业方面，返青肥基本结束，下波农需还需时间。工业方面，虽复合肥厂开工有所下滑，但依旧保持高位，然因原材料价格高位，复合肥厂采购压力明显，基本维持逢低适当采购；截至2025年4月2日，中国尿素企业总库存量75.42万吨，较上周减少11.36万吨，环比减少13.09%。

　　观点：弱势调整。

　　对二甲苯PX

短期成本端坍塌，承压运行

　　上一交易日，PX2505主力合约下跌，跌幅6.51%。PXN价差调整至210美元/吨，PX-MX价差在75美元/吨附近。供需方面，近期PX装置检修增多，PX负荷下降至74.4%，环比下滑3.4%。扬子石化重整检修至5月上，中海油惠州停车检修50天左右，福佳大化、浙江石化、九江石化停车检修，恒力炼化4月重整有检修，盛虹炼化4月重整有检修计划。PX降负荷下游PTA开工升至79.2%，支撑有改善。成本端方面，近日因宏观因素扰动，外盘原油持续暴跌，短期波动较大，成本坍塌。

　　综上，短期成本端原油暴跌，盘面受其影响大幅下挫，PX期货价格创上市以来新低。短期PX预计跟随成本端弱势运行，但需谨慎对待下方空间，考虑暂观望为主，关注成本端原油变动和供应端变化，注意控制风险。

　　PTA

短期成本端拖累，谨慎参与

　　上一交易日，PTA2505主力合约下跌，跌幅5.58%，华东市场价格为4550元/吨。供应端方面，近期西北一套120万吨PTA装置停止产出，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷提升至79.2%。华南一套250万吨PTA装置4.5起停车检修，预计2周附近。需求端方面，瓶片装置变动为主，三套检修装置开启，一套装置意外检修，聚酯负荷有所抬升，4月上旬预计或上升至94%-95%附近。江浙终端开工局部下调，清明局部放假，终端工厂原料备货基本维持。成本端方面，PTA加工费拉升至560元/吨，PXN在210美元/吨左右，原油价格受地缘局势和关税政策影响大幅下跌。

　　综上，短期PTA供需基本面矛盾不大，近日外盘原油价跌幅较大，短期PTA价格或弱势运行，波动和不确定较大，考虑谨慎参与，注意控制风险。

　　乙二醇

短期库存累库叠加需求弱势，承压运行为主

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.12%，华东市场价格为4300元/吨，基差率为2.09%。供应端方面，煤制装置降负较多，乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比上期下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比上期下降2.12%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期增加1.5万吨，库存去化较困难。4月7日-4月13日，主港计划到货总数约为12.1万吨。需求方面，下游聚酯开工上升至93.2%，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场短期受到冲击较大。

　　综上，短期乙二醇库存累库至较高位置，且后续去化较难，供应压力仍较大，叠加宏观事件影响，需求端弱势，压制盘面。短期预计乙二醇价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　短纤

跟随成本端弱势运行为主

　　上一交易日，短纤2505主力合约下跌，跌幅3.61%。供应方面，短纤装置负荷下滑至91.9%附近，但仍处偏高水平，后续或有小幅降负。需求方面，江浙终端开工局部下调，清明节局部放假，江浙样本加弹开工在81%，江浙织机开工在67%，江浙印染在79%。江浙终端工厂原料备货基本维持，下游备货量分化较大，偏低在5-7天，稍高在10-15天，个别量较大的备货至4月底、5月初。坯布销售氛围环比走弱，布价小跌。成本效益方面，受关税政策影响，PTA和乙二醇价格大幅下跌，成本端支撑偏弱。

　　综上，下游终端需求改善有限，局部下调，供需基本面矛盾不大，成本支撑不足，后市短纤弹性在成本端，短期跟随成本端运行为主，近期波动较大，注意控制风险。

　　瓶片

跟随成本端弱势运行

　　上一交易日，瓶片2505主力合约下跌，跌幅2.72%。成本效益方面，短期原料端PTA连续暴跌，成本支撑崩塌。供应方面，万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷75万吨、安徽昊源30万吨、仪化50万吨瓶片3月底重启。聚酯瓶片装置负荷上升至73%附近，4月上旬瓶片负荷有一定提升空间，且是聚酯负荷提升的主力。需求端方面，下游软饮料消费逐步回升，1-2月我国软饮料产量在2684.7万吨，与同期基本持平。

　　综上，近期原料价格大幅下滑，叠加瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整为主，关注成本价格变化，注意控制风险。

　　纯碱

市场情绪平淡，偏弱震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1324元/吨，跌幅2.58%。

　　河南金山、湖北双环恢复运行；天津碱业计划明天减量运行。上周纯碱周度总产量环比增加3.3%至71.3万吨；库存持续环比增加4.38%至170.14万吨。企业订单接收不佳，下游企业观望为主，采购情绪不积极，按需为主。期现商成交好转，企业成交气氛一般。

　　目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持，受检修消息的影响，市场价格多有震荡。但总体来看短期内市场局面仍然需求主导。

　　玻璃

受关税相关消息面刺激，偏弱震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1190元/吨，涨幅1.54％。

　　产线持续低位水平震荡，上周继续维持224条产线。株洲醴陵旗滨玻璃有限公司3线设计产能500吨近日引头子出玻璃。新疆普耀新型建材有限公司设计产能500吨/日产线于3月26日放水。沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，市场价格灵活。华中市场今日多数价格暂稳，个别企业今日提涨1元/重箱。

　　实际供需基本面情况来看，无明显驱动，另外由于关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，预计市场情绪仍然偏弱主导。

　　烧碱

下游需求有限，期现同跌

　　上一交易日，主力2505收盘于2372元/吨，跌幅4.01%。

　　寿光新龙4月7日起20万吨/年氯碱装置检修，为期7-10天。上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.48万吨，环比增加0.21%。需求方面，目前在氧化铝行业亏损扩大情况下，国内并未出现预期的规模性减产，相反部分新投产能开始放量及新项目规划不断涌现，市场看跌情绪进一步蔓延。氧化铝供应端存减少预期.低价持续影响氧化铝高开工积极性，对高价碱容忍度有限；非铝刚需方面出现一定好转，但近期纸浆存在季节性集中检修；粘胶行情及利润的偏弱，江苏区域大型粘胶企业4月份轮检，对于液碱采购需求了减少3万吨附近。整体对烧碱消费仍然有限，各类需求基本按需进货，市场多观望。河南氧化铝企业2025年4月份32%液碱采购价格下调540元/吨（折百），送到三门峡区域价格在2970-2990元/吨（折百）不等，送到郑州区域价格在2870-2890元/吨（折百）不等，因运输距离不同，到厂价格有所差异。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月8日起价格下调15元/吨，执行出厂765元/吨。

　　氯碱综合利润条件较好，烧碱供应或端倪上周持续累库，价格或难有显著支撑，预计整体仍然震荡为主。

　　纸浆

下游消费情绪偏弱，市场震荡整理

　　上一交易日，主力2505收盘于5442元/吨，涨幅0.44%。

　　上周纸浆主流港口样本库存量为202.2万吨，环比上涨0.4%。下游开工：白卡纸环比-2.4%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-0.3%，生活纸环比-0.2%。受近期美国及国内关税相关消息面刺激，盘面显著下跌。考虑国内主要纸浆进口国供应弹性，随着美国加征关税或将引发国内纸浆进口供应结构重构；采购渠道转换或将引起现货市场存在短期溢价，但具体仍需观测造纸行业整体景气程度。目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库模式，原纸价格亦呈现低迷状态。昨日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价6450元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4600元/吨，本色浆主流市场报盘参考价5550元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3900元/吨。下游消费情绪始终有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡。

（文章来源：西南期货）