2022中国企业风险管理“金长城”奖优秀案例系列（三）
中泰汇融资本
谈及利用场外期权服务钢铁产业链，中泰汇融资本相关负责人认为，一是紧扣核心难点，努力解决钢贸困境。二是发挥各自专长，降低业务风险。三是为用钢企业提供一站式风险管理服务。参与交易的下游用钢企业只需与中泰汇融资本签订现货合同，由中泰汇融资本协助完成定价结算及现货交收，大幅改善中小型用钢企业风险管理能力较弱的问题。
(资料图片仅供参考)
2022年以来，受国内外多重因素的影响，螺纹钢及热轧卷板等钢材品种价格波动加剧，影响下游用钢企业日常经营。钢铁行业的供应端集中于以宝武集团为首的大型国有钢厂，需求端则分散在建筑、机械、汽车、家电等各个行业。目前钢厂传统销售模式以现货一口价为主，无法满足下游用钢企业多样化的风险管理需要。风险管理需求主要出现在钢铁行业需求侧，但现实解决方案在钢铁行业供给侧。
针对目前钢铁销售环节中钢厂与下游用钢企业面临的问题，中泰汇融资本投资有限公司（下称中泰汇融资本）联合某钢铁交易中心为国内大型钢厂提供“含权贸易”服务，使得钢厂在向下游锁定未来销售价格的同时不会额外增加自身价格风险。
记者发现，在传统的钢铁贸易中，钢厂参考现货市场价格与下游用钢企业签订销售合同，销售价格随行就市，下游企业难以利用现货远期采购方式，提前锁定采购价格，不利于下游企业根据生产需要制定远期的采购计划。若钢厂与下游企业签订远期销售合同，当原材料上涨时钢厂利润将受到挤压甚至面临亏损，因此钢厂也难以大规模向下游企业锁定远期销售价格。
基于上述情况下，中泰汇融资本与某钢铁交易中心合作推出的创新模式能够解决钢厂与下游企业在签订远期合同中的痛点。“一方面，钢厂与中泰汇融资本签署含权贸易合同，若结算日对应螺纹钢期货合约收盘价小于等于合同签订日期货收盘价，则中泰汇融资本按照合同销售价格向钢厂采购；若结算日该期货合约收盘价大于合同签订日收盘价，则中泰汇融资本按照合同销售价格+（结算日期货收盘价-签订日期货收盘价）向钢厂采购。该含权贸易合同相当于钢厂在与中泰汇融资本签订的远期销售合同的基础上嵌入看涨期权，实现了钢厂销售价格‘遇涨则涨，遇跌不跌’的保护效果，消除钢厂签订远期合同的顾虑。另一方面，中泰汇融资本与下游企业签订远期现货协议，锁定远期采购价格，远期现货协议约定销售价格与含权贸易合同销售价格一致。”中泰汇融资本相关负责人说。
据悉，中泰汇融资本在贸易合同中嵌入期权保护，无论未来价格涨跌，钢厂都可以按照约定远期销售价格向下游企业供货且不影响自身损益；该钢铁交易中心负责钢厂与中泰汇融资本以及下游企业的现货交收及流转工作，加强了风险管理公司现货管理能力。
据悉，广东韶钢松山股份有限公司（下称韶钢）为广东省重要的钢铁生产基地，年产钢能力800万吨。2022年7月份螺纹钢价格大幅下跌，价格处于较低位置，韶钢下游用钢企业计划提前锁定远期价格。而韶钢担心后期价格上涨，导致远期合同亏损。“针对韶钢以及其下游用钢企业的需求痛点，我们为买卖双方提供含权贸易解决方案：一方面，我们与韶钢签订嵌入买入看涨期权含权贸易合同，另一方面，我们与下游用钢企业签订远期合同。通过我们的稳价订单方案，解决了韶钢与其下游用钢企业签署远期销售合同的痛点。”中泰汇融资本相关负责人说。
据悉，2022年7月4日韶钢与中泰汇融资本签订螺纹钢含权贸易合同，总量为3000吨，合同到期日为2022年9月2日，该含权贸易合同嵌入了2个月期限的RB2210.SHF平值看涨期权，报价为98元/吨。
具体操作时，韶钢与下游企业协定的远期现货价格为4847元/吨，因此韶钢与中泰汇融资本签订远期现货价格为4749元/吨（4847-98=4749元/吨，期权费由韶钢承担）。同时中泰汇融资本与下游用钢客户签订3000吨的螺纹钢买卖合同，合同单价为4847元/吨。合同到期时，按照合同约定无论RB2210.SHF收盘价上涨或者下跌，下游用钢企业均按照4847元/吨的价格通过中泰汇融资本买入韶钢生产的螺纹钢；对于钢厂，若到期时RB2210.SHF期货合约收盘价上涨，则中泰汇融资本通过现货结算价对上涨部分差价向韶钢进行补偿。
“截至2022年8月底，中泰汇融资本已与6家钢厂签署含权贸易协议，成交规模13000吨，涉及名义本金5800万元，权利金66.5万元。中泰汇融资本与钢铁交易中心合作为钢厂提供的含权贸易服务实现了多方共赢。”中泰汇融资本相关负责人说。
谈及利用场外期权服务钢铁产业链的心得，中泰汇融资本相关负责人认为，一是紧扣核心难点，努力解决钢贸困境。钢厂作为钢铁产业链的源头拥有较强定价权，实际参与风险管理的钢厂为数不多。含权贸易服务从钢厂熟悉的现货销售合同入手，在现货合同中嵌入期权，相比于单纯的衍生品交易更易让钢厂接受。钢厂改变现货销售定价模式，满足下游用钢企业多样化风险管理需求，降低采购环节风险。二是发挥各自专长，降低业务风险。在该含权贸易服务中由中泰汇融资本提供期权方案，韶钢等大型钢厂提供货源，钢铁交易中心负责现货的仓储、运输等流转环节，各自完成擅长的专业工作，互相配合。三是为用钢企业提供一站式风险管理服务。参与交易的下游用钢企业只需与中泰汇融资本签订现货合同，由中泰汇融资本协助完成定价结算及现货交收，大幅改善中小型用钢企业风险管理能力较弱的问题。
