摘要

本次9月报告数据并没有大的偏差，比较刺眼的是库存环比超10%增至230WT以上，本次报告继续兑现减产季前的累库预期，报告偏空但棕榈油当前核心不在马来累库进程而在印尼的去库进程。

9月MPOB供需报告解读：

【资料图】

周二MPOB发布了9月份供需报告，产量环比增加2.5%至177万吨，进口下降23.3%至13.2万吨，出口增加9.2%至142万吨，国内消费下降5.1%至26.2万吨，库存环比大幅增加10.5%至231.5万吨。

与三大机构预估相比，产量端接近预测上沿，进口端高于市场预估(本次上调8月进口)，出口端接近预测上沿，国内消费不及市场预估，实际库存超过市场预测上沿。

图：市场预估与官方数据披露

数据来源：公开信息，中粮期货研究院整理

供给

从供给端来看，9月产量环比增加2.5%基本符合季节性增产(五年环比均值2.8%)，基本符合MPOA给出的3%环比增产预估，供给端的季节性恢复中规中矩。

外籍劳工方面，近期市场关于劳工紧缺的炒作暂时淡出视野，根据马来官方的签证数量来看月度续签加临时签证总量并没有恢复的趋势，但是在当前明显偏低的外籍劳工背景下，产量端并未受到明显限制。

天气方面，拉尼娜现象预计至少持续到明年二月份，目前马来降雨偏多正在回归均值状态，比较值得关注的是邻国印尼西苏地区的降雨。

图：马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚外籍劳工

数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

图：马来西亚月度降水

数据来源：REUTER，中粮期货研究院整理

需求

从需求端来看，本月出口接近市场预估上沿并且基本符合高频船运机构预估。本月的出口利好主要受到国际市场豆棕价差走扩带动，8月/9月豆棕价差盘踞在300美元/吨的高位。除此之外，印度自8月开始放量采购棕榈油，8月进口98万吨并且预计9月进口再创年内新高，印度的大量进口预计将会持续到11月初的排灯节前。另一个利多棕榈油出口的便是马来令吉的持续性贬值。

国内消费方面，本月环比下降5.1%至26.2万吨还是在中枢值附近，近期无炒作题材。

图：马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚棕榈油消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

小结

库存端，本月库存再度环比增长10.5%超过市场预估的上沿，并且库存环比明显大于往年均值(过往五年环比均值不到2%)，在8月库存突破200万吨以来的近期高基数状态下再度大幅累库。较为确定的累库预期持续压制棕榈油的价格中枢，结合当前印尼的降库存进程预计棕榈油会在减产季前开始企稳，至少是棕榈油的基本面不会再出现明显的恶化。

图：马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

（文章来源：中粮期货）