国际市场：库存高于市场预期，美豆期价承压回落

三季度美豆走势以区间震荡的走势为主，北美天气未出现太大问题，价格波动区间有限。

美豆收割进度进行顺利，USDA九月供需数据利多。旧作方面美国2021/22年度旧作由21.6亿蒲式耳下调至21.45亿蒲式耳，旧作结转库存由2.25亿蒲式耳上调至2.4亿蒲式耳。季度末库存高于市场预期，美豆期价承压回落，旧作结转上调也将传导至新作。

(资料图片仅供参考)

新作方面，美国2022/23年度新作种植面积下调至8750万英亩，收割面积下调至8660万英亩，单产下调至50.5亿蒲式耳，产量下调至43.78亿蒲式耳，均明显低于市场预期。USDA根据降水数据来评估新作产情，50.5蒲/英亩的数据存在低估的可能，后期可能或面临小幅上涨。加之近期密西西比河流域装运缓进程慢，美豆出口可能出现下调，外盘可能会有一定的回落压力。

从南美新作情况来看，市场对巴西和阿根廷新作产量给出了丰产预期，新作扩种预期较强，南美产量预估在1.5亿吨以上，阿根廷产量预估在4800万吨左右。不过南美仍处在拉尼娜状态中，天气变动影响盘面走势，但是预计拉尼娜时间较长，可能会导致强度降低，对产量的影响将比较有限，出现趋势性行情的可能性并不大。

国内市场：现货价格或维持高位运行

国内方面，大豆紧张格局仍在持续。截至9月30日的一周，国内油厂大豆库存373万吨，上周为436.31万吨，油厂豆粕库存33.14万吨，上周为42.82万吨，压榨为194.02万吨，上周为205.43万吨。大豆库存后期仍有继续下降的可能，预计10月底至11月初可能会降至300万吨以下。

需求方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好，继续推动豆粕维持偏紧状态。2022年9月30日自繁自养生猪利润799.35元/头，环比变化增加41.37元/头；外购仔猪养殖利润803.41元/头，环比变化增加7.65元/头。

近期国内油厂压榨利润继续走弱，处于亏损状态，2022年09月30日进口榨利美湾豆减少244.63元/吨(周环比145.46)，美西豆减少252.59元/吨(周环比161.45)，南美豆减少405.09元/吨(周环比234.52)，加菜籽减少309.93元/吨(周环比137.35)。在美豆不出现大幅下跌情况下修复难度可能仍然较大，加之最近几周以来国内需求状况一直表现良好，因而整体来看，后续豆粕现货仍将面临持续偏紧的状况。

总体来说，国际方面，四季度美豆价格的影响因素将转向南美。南美丰产预期也将给价格提供压力，需密切关注南美的天气情况。国内方面，豆粕紧张的格局还在持续，预计价格以维持震荡为主，基差也将保持坚挺。

（文章来源：中粮期货）