一、调研背景

三季度以来,国内豆粕现货基差一路飞升,伴随生猪养殖利润逐步扩张,饲料需求转好,原料也普遍迎来较大幅度的上涨。10月以来全国各地豆粕现货基差突破1200元/吨,现货价格突破5000元大关。豆粕价格波动频繁,市场操作难度加大。


【资料图】

国际方面,美联储加息步伐持续,美元汇率升至 22 年来新高,全球经济衰退担忧加剧,大宗商品承压运行;美豆收获工作加快,南美巴西等国大豆播种工作持续推进,不确定性增加。而年初巴西大豆的减产也导致当前市场的供应主要由北美提供,大豆贴水搞起。供给担忧持续升温。而国内方面,近期密西西比河水位下降,美湾装运出现问题,使得原本供应紧张的豆粕不确定性继续增加,油厂榨利亏损,下游需求良好,油厂主动提价。豆粕现货市场矛盾增加,华南地区表现明显。为此进入广东地区调研市场实际情况,为后续企业采购销售经营提供指导。

二、调研路线

广州—东莞—佛山顺德—珠海

三、调研信息

【企业介绍】-1

企业主要从事大宗原料以及饲料添加剂的贸易与采购,饲料板块主要以生产黄羽肉鸡料为主,年产量大约在20万吨。贸易板块,其中豆粕年贸易量14-15万吨,豆粕方面以贸易商客户居多,油脂年贸易量6-7万吨,以豆棕油为主,油脂下游客户主要包括中包装油,化工等终端,客户区域结构中,广东、广西、海南,珠三角居多,外围市场较少,最远地区销往湖南南部、江西南部等地,从货源结构中,油厂和贸易商各一半,均以当地大型油厂、贸易商为主;客户贸易形式以基差交易居多,同时也有少量头寸采用基差+盘面定价,并配合月间差、跨品种套利参与盘面;

【调研情况】

1.对于今年华南地区高基差的看法:主要还是供应紧张,其中9-10月最紧,正常情况下,广东一般每天3-4万,不足以造成基差这么高。例如今年2-3月也是进入很紧张的情况,甚至比当前还要紧张,但是这波涨幅更大,原因可能更多在于油厂榨利倒挂比较多,以及对于基差的调控能力更强;之前有利润有杂粕,现在没利润,杂粕少,养殖也有利润,饲料厂销量有一定增长,不会因为涨价减少消费量

2.饲料配方:禽料配方,商品料很难调整,因为外观,菜粕杂粕用量增加会导致色泽变化;广东地区调整很小,基本就在1-2个百分点,最后调整按照豆粕5100的成本来实现,广东豆粕成本在5500,饲料可能再涨100块钱左右,行情基本已经进入尾声,10月底11月初结束;现在豆粕如果要求高,可能到25%,其他的23%

3.库存情况:广东一般在1-2天,库容一般15天

4.需求情况:猪价上涨,猪料中豆粕配方添加上调,广东葵粕月用量近20万吨,鸡鸭料销量同比下降20%

5.到港及供应情况:到港12月950-1000,11月储备投放预计50万,密西西比河预计影响美国装运量的20%,11月到港如果放800万吨,加50万吨的储备豆,整个结转库存能上250万吨,问题不会很大;广东11月到港可能在92万吨左右,压榨预计95万吨;这周压榨在22万吨;

6.采购与销售计划:10-11月有布局,12-1月没有,11月估计可能会有大猪出栏,认为基差基本已经高位见顶,幅度和速度不好判断,现在可以考虑基差逐步回落

7.对于豆粕基差的观点:两广地区豆粕现货会相对偏紧,但不至于太严重,广东虽然后续有停机压力,但可能会出现停机不及预期的情况,广西会偏紧,但外围仍然可以补充,近期有部分地区从华东调船来广东,一般两地价差在150左右就会产生区域间贸易利润;

8.对于豆油基差的观点:豆油基差原本和豆粕有点像,但是因为消费比较差,难以支撑,尤其在国庆后是季节性消费淡季。基差下跌空间跌到1000,后面大概率还是要跌,因为11月以后还是要期现回归,现在消费再好也不可能把基差挺上去,没人愿意接现货,相较于此,15价差比现货基差意义更大。

【企业介绍】-2

该公司为饲料企业,饲料年产量60万吨,市场主要覆盖华南、华东,主要做猪料和水产料,其中水产料占6成,猪料4成,所销售的目标群体是小户。豆粕主要通过油厂直采,葵粕主要和经销商采购,今年因为担心货源不稳定,葵粕采购数量减少;

【调研情况】

1.市场环境:虽然养殖利润好,但是生存仍然比较艰难,以前都是水产料比较好,但是现在基本是存量竞争,最近几年疫情会影响一部分消费,同时鱼的出口也会受到影响。从原料使用上看,近年来水产结构发生了变化,市场对高端鱼类消费量的可能会增加,特水料用量会增多,因此菜粕的刚需会逐步被挤压,但公司生产商品料,考虑到外观和适口性的问题,配方一般不会出现很大调整,当前豆粕年度采购量20-30万吨,葵粕担心不稳定,量会有所缩窄;当前很多小厂生存比较艰难,很多采用代加工的形式,客户最终流入大集团;企业在技术门槛,客户口碑、黏性上有一定优势;

2.配方:猪料20%,鱼虾料相对比较刚需,30%+,高价对配方影响不大;油2-3个点,以毛油为主,还有鱼油

3.需求:水产利润尚可,大企业水产料占比会提高,并且因为前期基差做的多,整体是赚钱的,因为有销售计划的安排,今年大企业4季度可能对需求更猛,量可能会增加。近期以来市场虽然频繁出现涨价的信息,但其实涨价类似促销,报价提高,实际成交并未提高。企业葵粕月消费量还是相对稳定,在国庆前这段高峰期,葵粕周度消费量在5-6万吨左右,一般正常水产消费季,周出货量基本在4万吨左右,一个月20万,水产淡旺季可能会减弱,因为保温箱之类的形式;

4.对于今年基差的看法:今年基差的高度和持续时间都是超预期的,认为当前高基差主要原因还是供应端矛盾比较大,企业控制货权,下游远期没买头寸多集中在上游,养殖利润好转,下游接受度在增加,底线也提高了。后续供应问题逐步解决,认为11月中下旬开始基差可能会回归;

5.库存:企业物理库存一般是5-7天,合同库存是20天。10月前一般是30-35天滚动操作,整个行业买的都比较少,大贸易商在手合同数量有限,多数想卖12-1月基差,因为预期在转,所以不是很容易成交;

6.采购计划:基本每星期买一次,买几天的用量,11月底就降到一个很低的位置,因为对后面价格还是相对看低,当前多考虑20天左右的合同滚动操作,然后逐步降低手中头寸。油厂的高基差主要还是大集团在采购。18年以后,油厂基差采购占到60-70%,但是因为后续基差多下跌,因而基差采购在减少,这是导致近年来基差变化的主要原因,今年6-9布局过,12-1月不考虑买,主要是考虑水产需求的季节性。明年市场还是不太清晰,但是基础量还是要做到。

【企业介绍】-3

公司以租赁方式进入广东地区大豆压榨行业,大豆日压榨产能5000吨,规划年产能大约在100万吨,当前大豆压榨量为3100吨/天,2010年年初开始进行大豆代加工,去年总共压榨力103-104万吨的压榨,今年预计压榨量在70万吨左右;

【调研情况】

1.开机情况:现在到月初,停机可能要到11月中下旬才有环节,主要是因为大豆供应紧缺,企业从10月6号开始停机,25号预计能到船,一般装卸在1-2天左右,30-31号开始重新开机;

2.近期现货表现:今年豆粕基差因为密西西比河水位下降,市场对后续供应还是会有担心,采购情绪有所好转;从豆子结转库存来看,10-11月是比较低,11-12月压榨计划估计在95-100万吨左右;认为今年基差好的最核心因素还是在于下游需求,当前持续时间和高度都比以前更高,养猪利润高位刺激养殖户压栏以及终端投料用量的增加;另一方面今年缺豆也导致压榨量明显偏低;

3.预售情况:企业下游销售渠道基本以终端和经销商各一半的数量布局,远月卖基差。当i前11月头寸预售基本已经结束,12月预售在5-6成左右,明年1月预售3-4成,当前盘面利润不好,进度相对偏慢,企业采购一般是严格的基差交易模式,基本在预售达到3成以后开始逐步采购贴水;不过当前基差高,现货利润比较好,11-12月船期都有利润;

4.广东市场的消费结构:广东豆粕月消费量大约在60-70万吨,有10万左右出省,20%左右,一般辐射到广西、云贵、江西、湖南;

5.需求:豆粕添加优势不明显,杂粕性价比更高,在猪料中,自繁自养杂粕添加较多,商品料不会用太多杂粕,鸭料可以完全用杂粕进行替代,葵粕到港量预计要到11月上旬才能基本确定,新季菜粕和菜籽要在11月下旬到12月才能形成集中供应,终端当前采购12-1月合同更多还是出于节前备货的考虑。广东正常在11月份葵粕消费量预计在20万吨左右

6.对后市行情的看法:当前下游头寸建仓比例不高,对高基差仍然抵触,但是到春节前,豆子到港量都不算太多,11月广东到港在100万吨左右,压榨量预计90万吨,整体来看供应还是偏紧的,加上当前大企业货源比较集中,后续基差还是相对偏强。

作者承诺

(文章来源:银河期货)

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