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★全球供给中心向中国转移，本轮扩产周期尚未终结

从供给端看，在近年国内民营炼化一体化项目大规模上马的背景下，全球PX供应中心正向我国转移。2021年我国PX行业产能已达到2966万吨/年，并形成了国营炼化企业、民营炼化企业、日韩等海外厂商三足鼎立的竞争格局。展望未来，若现有项目规划顺利推进，预计到2024年底，国内将再新增2000万吨/年以上PX产能，行业竞争趋于白热化。

★聚酯纤维消费增长动能减弱，瓶片、薄膜市场望稳步发展

从需求端看，PX主要用于生产PTA(98%以上)，而PTA则主要用于制造聚酯纤维(70%-80%)、聚酯瓶片(15%-20%)、聚酯薄膜(约5%)。展望未来，聚酯纤维中长期需求增速可能小幅放缓：外需方面，纺服产业往东南亚转移趋势或将延续；内需方面，纺服消费增速或跟随GDP再次换挡。聚酯瓶片需求增速可能受软饮等终端消费促进而小幅上移。而从PTA来看，近两年我国PTA行业依旧维持大规模的产能增长，2021年PTA名义产能已经达到约6800万吨/年，未来三年还有3000万吨/年左右的扩能计划，扩能节奏远快于聚酯，供给已明显过剩，故我国PTA企业正积极寻求出口突破，海外需求或成新增长极。

★投资建议：需求增速难匹供给增速，产能过剩隐忧逐渐凸显

经过综合测算，2022-2024年PX总消耗量约为3879、4284、4710万吨/年。但若按照现有规划，且不考虑落后产能退出，2022-2024年我国PX名义产能将大约达到3643、4303、5600万吨/年，同时海外预计逐步降低，2022-2024年PX进口量大约为1072、1007、947万吨/年。最终测算得到2022-2024年PX供需差为836、1027、1837万吨/年。因此，即使考虑装置检修导致的产能耗损，PX需求增长也明显难以匹配产能扩张速度，供给过剩压力日益凸显。

★风险提示：

PX投产进度不及预期

（文章来源：东证期货）