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2022年12月底,油脂交易一轮需求恢复预期,反弹至振荡区间上沿,之后在偏弱的需求现实下再度走弱。2023年1月上旬,棕榈油期货价格跌幅达7.5%,豆油期货价格跌幅为4.5%,菜油期货价格跌幅最大为8%。

“今年以来,油脂期货一路下行,其中菜油领跌。”光大期货油脂分析师侯雪玲认为,这主要有几方面的原因:一是美联储加息节奏放缓,市场风险偏好下降,前期跌幅较大的工业品展开反弹,价格向上修复,而农产品走势疲软,价格补跌。二是棕榈油产地去库预计放缓,施压马棕价格下挫。此外,马来西亚对2023年劳动力改善问题表示乐观,因政府为外籍劳工入境提供更多便利。同时,需求端预期下调,因马来西亚和印尼与欧盟的棕榈油贸易纠纷升级,马来西亚暂停向欧盟出口棕榈油,这不利于远期出口。三是随着大豆和菜籽到港量增加,大豆和菜籽压榨量处于高位,再加上菜油轮储,国内油脂供应宽松。需求方面,虽然需求逐渐改善,但市场总量低于往年,而且终端采购意愿谨慎,油脂库存攀升。四是蛋白粕利多题材更多,市场买粕卖油讨论活跃也打压油脂价格。

从现货市场来看,中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红分析说,虽然市场对远月餐饮需求恢复产生一定期待,但餐饮占比较高的豆油成交再度转淡,基差和月间价差整体承压。临近春节,油脂节前备货基本结束,部分贸易商开启假期模式,油脂现货需求进一步转淡。然而,因预期2—3月国内大豆月均到港仅500多万吨,当前大豆200万吨左右的高压榨难以维持,豆油中短期难以大幅累库。此外,中下游对春节后餐饮需求复苏有一定期待,因而对远月豆油头寸采购心态相对积极,这带动上周豆油成交放量和基差反弹,但后市仍需关注实际需求复苏情况。

棕榈油方面,石丽红告诉期货日报记者,因凝固点较低,冬季为棕榈油传统需求淡季,其使用多局限于华南地区,且以低度棕榈油为主。近两周,国内棕榈油库存虽有所回落,但仍处于90万吨以上高位,且库存随着1月下旬到港增多仍有回升倾向,这持续施压棕榈油基差。然而,虽然国内棕榈油现货压力较大,但棕榈油产地仍在持续去库、印尼出口收紧倾向下获得支撑,有助于支撑盘面棕榈油的表现。

菜油方面,石丽红表示,虽然当前国内对新作菜籽买船已近400万吨,但前期受旺盛入储需求的支撑,菜油现货供应改善整体偏慢,一度支撑其基差和盘面维持坚挺。不过,随着四川及陕西的省储陆续开启数万吨级别的轮换,在现货需求依然偏差的情况下,净入储需求下滑有望带来菜油近月供应的改善,这令菜油单边、基差和月差整体承压。

“距离春节仅剩下一周时间,国内部分地区物流暂停,部分企业因节日放假,油脂现货进入供需两淡阶段。”侯雪玲表示,需求端以消化库存为主,2月初市场或有一轮集中补库。从目前物流数据来看,今年春节人员流动基本恢复到疫情前水平,市场对餐饮需求恢复预期较高,盘面也包含部分需求升水,静待春节验证。

“目前,主导豆油和棕榈油走势的因素更多来自需求端,而菜油受供应端影响更大。”石丽红认为,在菜油供应矛盾缓和、油脂需求尚未取得完全恢复的背景下,预计短期油脂单边或延续偏弱运行态势,尤其是前期跌幅偏小的菜油将存在更大的补跌需求,菜棕价差、菜豆价差趋跌。后续需要重点关注三大油脂供需库存变化、美联储加息路径及人民币汇率走势。

“当前,国内油脂单边行情关键要看国际价格趋势,主要指标是BMD毛棕盘面。因棕榈油产地中期供需边际向收紧方向变化,马棕及国内油脂中期下跌空间预计不大。”据新湖期货油脂研究员陈燕杰分析,从基差方面来看,国内豆油库存中期预计回升,但至少到2月依旧是库存偏紧状态。菜油中期库存回升预计较明显,基差将持续走弱。1—2月,国内棕油库存依旧高位,难有明显回落,中期需要关注国际棕榈油产地库存变化、南美大豆产量预期变化、印尼B35等政策的落实情况,以及春节过后国内油脂需求变化。

(文章来源:期货日报)

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