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元宵节后,涤纶短纤工厂与下游纱厂皆面临季节性集中提负。纯涤纱厂与涤棉纱厂成品库存偏高,原料有所补库,而涤纶短纤工厂产销不佳,库存累积,涤纶短纤产量与需求博弈进入白热化阶段。笔者认为,“金三银四”传统纺织旺季带来的补库需求将是本轮行情胜负的关键。如果后期需求明显低于节前的乐观预期,下游刚需补库、随用随买,那么在涤纶短纤工厂累库的压力下,盘面将承压回调,叠加增产周期背景,一季度将出现做缩涤纶短纤加工费的机会。

首先,涤纶短纤工厂库存偏高。随着江阴华宏、宁波大发等涤纶短纤工厂陆续重启,截至2月10日,涤纶短纤工厂开工负荷在74%,未来开工负荷将继续提升。同时,涤纶短纤期现商及传统贸易商节后出货意愿较强,投机需求向供应转换。截至2月10日,涤纶短纤工厂产销疲软,权益库存周度环比下降0.1天至17.6天,位于近4年来高位。

其次,纱厂成品库存偏高,原料库存回升。1月中旬以来,纯涤纱与涤棉纱价格连续上调,加工费由亏损转为盈利。节后纱厂快速提负,其中纯涤纱厂表现尤为明显,原料库存低位回升,成品库存偏高。据了解,目前下游纱厂原料可用至2月下旬。

最后,涤纶短纤的替代效应弱化。涤纶短纤与棉花同为纺织原料,在纺纱环节两者可以相互替代。2022年一季度,涤纶短纤与棉花的价差处于历史低位,下游提高了涤纶短纤的使用量。当前,两者价差同比大幅缩窄,替代效用同比大幅弱化。此外,涤纶短纤原再生价差位于1000元/吨附近,原生对再生的替代亦不明显。

综上所述,虽然涤纶短纤现货加工利润位于平水附近,但是涤纶短纤工厂复工复产积极。此外,涤纶短纤期现商及传统贸易商节后出货意愿较强,而下游纱厂原料有所补库,预计2月涤纶短纤供应压力较大。2022年,涤纶短纤行业新投产80万吨,当前国内涤纶短纤有效产能在900余万吨。2023年,新凤鸣新拓30万吨已经逐步投放,恒逸逸达3月底4月初将会投放30万吨,仪征化纤与富威尔的新产能投放估计要到二季度。

此外,据统计,2022年我国未梳涤短累计出口至土耳其3.7万吨,排名第九,占比3.8%,进口1吨。因此,土耳其发生的强烈地震对我国涤纶短纤出口影响较小。

从这波涤纶短纤冲高回落走势来看,传统纺织旺季带来的补库需求将是本轮行情胜负的关键。此外,一季度涤纶短纤5月合约盘面加工费(按照现货加工工艺)季节性回落,若补库不及预期,叠加增产周期,可在5月合约上布局买PTA、乙二醇卖短纤的策略。(作者单位:恒力期货)

(文章来源:期货日报)

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