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核心观点：中性偏空 基本面：检修持续，开工小幅下滑；煤炭走弱，块煤、兰炭、电石价格下滑；需求端下游制品开工继续下滑，订单减少，成品库存增加，外盘下跌后印度买盘较弱，国内低位价格成交一般；估值来看，原料下跌氯碱综合利润亏损略收窄，从平衡角度看，综合利润依然存在下行空间；宏观方面：数据表现较弱，政策较为稳健，近期市场流传6月政策可能宽松，需谨慎看待。交易层面，关注近期政策的边际变化及可能带来的交易机会，过剩格局下PVC依旧反弹偏空对待。策略：单边有空单可低位减仓；9-1正套可分批建仓。

月差：中性 月差近期震荡走弱至8，9-1正套可分批建仓。

烧碱对PVC影响：中性 烧碱内稳外弱。1）山东32%碱报852，乌海片碱3050元/吨持平上周。2）外盘价格下滑。东南亚CFR降10报415美元/吨。东北亚FOB降5报355美元/吨。美湾FOB报560美元/吨。3）需求：氧化铝运行产能微增，非铝需求及出口较弱。

原料支撑：中性偏空 原料走弱。1）乌海电石报3100元/吨，较上周降50；2）兰炭中料报1140元/吨，较上周降90，6200K块煤较上周降40元/吨；3）乙烯降20报821美元/吨，VCM CFR远东降18报619美元/吨。

供给：中性开工微降。PVC整体开工率74.45%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工率72.35%，环比下降0.76个百分点；乙烯法PVC开工率81.22%，环比提升0.72个百分点。存量负荷微降、检修损失略增，暂无新增计划检修。

需求：偏空 1）下游：制品开工继续小幅下滑；4月以来地产销售下滑，周度商品住宅成交下滑；PVC价格下滑但成交一般。2）出口：待交付量下滑至11.88万吨，出口平淡，地板海外订单较差。3）检修及直销比例提升，产业链去库，整体库存处于高位。

利润：中性 综合利润亏损扩大。电石一体化吨利-827元，山东外购电石法吨利-1088元；华北乙烯法利润955元/吨。西北综合利润-268元，华北综合利润-533元/吨；双吨价差升至2652元。PVC产业链中兰炭亏损扩大、电石亏损收窄，PVC、综合利润亏损收窄。

宏观：中性偏空 1）国内：5月PMI 48.8再度走弱，地方债问题显现，关注债务问题进展、6月货币政策。2）海外：美6月加息25bp概率超6成。关注美债务上限协议具体内容。

（文章来源：天风期货）