贵金属

　　隔夜，沪金主连合约涨0.58%至719.94元/克；沪银主连合约涨0.39%至7704元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货涨0.83%报2998.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.49%报29.75美元/盎司。随着市场开始普遍押注美联储最早于6月开启降息周期，并在年底前累计降息四次，美元反弹动能受到抑制，降息预期推动COMEX黄金一度回升至3000美元关口上方，但是近期流动性紧缺导致美债大幅抛售，抬高长端美债收益率，黄金作为无息资产的持有成本上升，对金价形成潜在压制。受贸易战影响全球去美元化进程加速，美元上行持续受阻。“对等关税”超预期兑现，美国经济“滞涨”风险加剧，叠加特朗普强调关税具备“不可协商性”，全球经济衰退预期引起市场剧烈波动。利率期货定价显示5月降息概率达55%，预计全年宽松幅度将超100基点，但美联储主席鲍威尔表态称，关税可能推高通胀，联储需防范短期价格压力演变为持续性通胀，整体基调维持谨慎偏鹰，短期内降息不确定性仍较大。白银方面受经济衰退预期影响，工业需求或边际放缓，较强的商品属性对银价上行构成压力，预计金银比维持高位。当前建议观望为主，黄金中长期逢低布局逻辑不变。沪金2506合约参考运行区间680-750元/克，沪银2506合约参考运行区间7500-8200元/千克。

　　沪铜

　　沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，特朗普：不会暂停对等关税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策。美国财长贝森特：4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。国内方面，外交部回应美方威胁升级对华关税：中方对此强烈谴责、坚决反对。如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。基本面上，铜精矿加工费现货指数持续下行，原料供给趋紧报价上行。供给方面，虽原料端供给有所紧张，但冶炼厂寻求阳极板和废铜对其替代，加之3月开工天数及积极性提升，令国内总体供应量级维持相对稳定状态。需求方面，铜价较此前高价有所回落，加之适逢清明假期临近，下游备货热情有所转好，现货市场成交热情回暖，社会库存较高点继续下降。整体而言，沪铜基本面或处于供给稳定，需求转暖的阶段，国内库存持续去化，但仍不可忽视短期内由于全球贸易争端导致的需求预期回落，经济放缓等问题带来的不确定性影响。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.21，环比-0.0046，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓谨慎交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走强。宏观方面，穆迪：相比中国，美国将更容易受到贸易战的负面影响。中国的进口来源非常广泛地分布在世界各地，因此来自美国的进口可以被替代，但这将让美国的相关产业非常痛苦。如果贸易战继续下去，美国可能将很快陷入衰退。基本面上，海外铝土矿发运提升，进口量或有显著改善，原料供应压力趋缓，铝土矿价格有所承压。氧化铝供给方面，氧化铝现货价格持续回落，从期价反馈来看，预期亦相对悲观，在此背景下冶炼厂整体开工情况或有所下滑，据悉部分氧化铝厂有进行择机检修的意向以控制偏多的供给，故国内氧化铝供给量级或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂复产进程持续推进，国内在运行产能及开工率皆有回升。整体来看，氧化铝基本面或处于供给有所收敛、需求稳增的阶段。但不可忽视短期内由于全球贸易争端导致的需求预期回落，经济放缓等问题带来的不确定性影响。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走强。国际方面，特朗普：不会暂停对等关税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策。美国财长贝森特：4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。国内方面，外交部回应美方威胁升级对华关税：中方对此强烈谴责、坚决反对。如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。基本面上，电解铝方面供给端，由于原料成本价格回落，加之电解铝现货报价在宏观环境的支撑下仍处高位，令冶炼厂利润及开工意愿走高。国内冶炼厂复产有序推进，运行产能小幅提升，整体供给量仍保持稳定增长态势。电解铝需求端，“金三银四”季节性消费旺季的带动下，下游铝材厂订单及开工情况明显提振，加之消费端新能源汽车、光伏等行业的助力，令下游补库需求转暖，铝锭社会库存稳步下降。总体来看，电解铝基本面或处于供需双增、逐步降库的局面。但仍不可忽视短期内由于全球贸易争端导致的需求预期回落，经济放缓等问题带来的不确定性影响。期权方面，购沽比为0.8，环比+0.0184，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡谨慎交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　沪铅夜盘下跌0.33%。宏观面：美国海关与边境保护局重申各国具体税率将于4月9日凌晨12:01（北京时间4月9日中午12:01）生效，加拿大对美征收的25%汽车关税亦生效。基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升供给端均出现上行表现。需求端:今日1#铅价跌225元/吨，今日废电瓶价格整体保持昨日低价。且随着 4 月传统淡季临近，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端来看产量提升，需求端呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，操作上建议，沪铅主力合约2505在16700元/吨附近轻仓做空，止损16900元/吨，注意操作节奏及风险控制。

　　沪锌

　　宏观面，美国总统特朗普的全面关税引发的全球贸易战周一进一步升级，特朗普威胁要提高对亚洲大国的关税，欧盟提出实施反制关税，市场避险情绪升温。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术上，持仓增量，空头氛围偏强，关注MA5压力。操作上，建议暂时观望。

　　沪镍

　　宏观面，美国总统特朗普的全面关税引发的全球贸易战周一进一步升级，特朗普威胁要提高对亚洲大国的关税，欧盟提出实施反制关税，市场避险情绪升温。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对镍需求不利；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限，镍库存去化表现不佳。技术面，成交放量，多空交投分歧。操作上，建议暂时观望。

　　沪锡

　　宏观面，美国总统特朗普的全面关税引发的全球贸易战周一进一步升级，特朗普威胁要提高对亚洲大国的关税，欧盟提出实施反制关税，市场避险情绪升温。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进中，但预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；同时缅甸地震可能对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山维持停产，关注后续武装冲突变化，当前原料紧张格局突出。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓减量，多头氛围下降。操作上，建议暂时观望。

　　工业硅

　　宏观面：商务部召开美资企业圆桌会，特斯拉等20余家企业代表参会，后续将会有更多消费细则逐步出台。供应：西北地区大厂减产已落地，中小企业面对低迷的市场行情也采取减停产的操作，整体市场行情持续悲观，西南地区除国企正常开工之外，寥寥保供厂家预计在近期开炉，但是数量微乎其微，剩余厂家表示若成本太高，则进入七月也不一定开工。需求：下游拉晶环节原料库存依旧维持高位，仅进行刚需采购，上周库存并无较大变化，综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅缩量下跌，基差拉大，操作上建议，工业硅主力合约2505在9530元/吨附近布局多单，止损9480元/吨，注意操作节奏及风险控制。

　　碳酸锂

　　盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.43%。持仓量环比减少，现货升水，基差走强。基本面上，受贸易战引发的全球经济放缓担忧的影响，碳酸锂现货价格再度走弱，现货市场成交虽略有增加，但整体仍显清淡。下游材料厂对后市价格走势持谨慎观望态度，采购意愿有限；而上游锂盐厂挺价意愿较强，导致实际成交稀少。从供需格局来看，碳酸锂市场仍面临较大供给偏多，库存累积。期权方面，持仓量沽购比值为30.36%，环比+0.6794%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅

　　宏观面：商务部召开美资企业圆桌会，特斯拉等20余家企业代表参会，后续将会有更多消费细则逐步出台。基本面上，头部企业如通威股份等宣布阶段性减产检修，行业自律限产持续推进，但整体减产力度并不明显。需求端：当下国内光伏行业的消费旺季，尤其是分布式抢装机需求带动了光伏产业链下游产品的涨价去库，但由于多晶硅库存仍然较高，库存去化速度相对较慢。今日多晶硅价格平稳。操作上建议，多晶硅主力合约日内轻仓空头为主，43300附近可轻仓尝试空单，止损价格43500.注意操作节奏及风险控制。

（文章来源：瑞达期货）