4月17日，央行开展了1700亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作。中标利率分别为2.75%和2.00%，均与此前持平。鉴于当日有1500亿元MLF和180亿元逆回购到期。因此，最新的MLF净投放为200亿元，实现了“小幅加量平价”续作。

整体来看，MLF已连续8个月“按兵不动”，不过，资金净投放量上却较前两月有所收敛。业内认为，此预示着央行对政策有所微调，展望后期LPR利率走势，预计将大概率保持不变。

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MLF连续8个月维持不动

在业内看来，央行于今日一如既往的采取MLF、逆回购此种将长短期资金净投放结合的续作方式，反映出当前政策仍偏积极，释放保持流动性合理充裕，继续为经济复苏提供有力支持。

民生银行首席经济学家温彬看来，当前MLF续作小幅加量也颇具必要性。他指出，近期，银行间资金面从宽裕逐渐向平衡回归，市场资金利率有所抬升，银行超储或重回紧平衡状态，需要MLF加大投放维稳资金面。同时，4月是税收大月，MLF加量利于平滑税期利率波动。

值得注意的是，此次MLF续作资金净投放量已较前两月有所收敛。对此，光大银行金融市场部宏观组分析师周茂华认为，此预示着央行对政策有所微调，主要基于以下两方面原因：

一是，从此前央行公布的金融数据显示，国内延续稳步复苏态势，3月社融、信贷数据超预期，供需两旺，反映出了目前国内市场整体利率处于合理水平；M2同比维持12.7%增速，目前国内货币与信贷总量保持适度宽松水平，央行短期进一步加码政策并不迫切。

二是，国内经济恢复+政策靠前发力，接下来央行需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏，防范潜在资金脱实向虚风险，提升政策支持精准与质效。

温彬也认为，当前，对MLF操作没有大额续作的必要性。“当前，资金利率整体仍维持在政策利率下方运行，尽管上周资金利率中枢整体抬升，但DR001、DR007均值分别为1.41%和2%，仍低于政策利率水平，此外，央行在一季度货币政策例会上也提出”保持信贷合理增长、节奏平稳“，预计后续信贷投放的总量和节奏或进行适当控制，也会减轻对超储的消耗。”

短期内无需用降息提振经济

对于后期货币政策的走向，周茂华预计，将继续围绕稳就业、稳增长、稳物价，促改革和防风险，以及继续支持内需稳步恢复。“不过，货币政策在宽松力度上将较一季度有所收敛，同时提升货币政策精准质效，突出经济薄弱环节、重点新兴领域支持，激发微观主体活力。”

据悉，今年的央行一季度货币政策例会在表述上与去年第四季度相比，删除“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力和“逆周期调节”表述，反映对国内经济形势的判断更趋乐观。而信贷增长相关表述由“有效增长”改为“合理增长、节奏平稳”，强调信贷投放节奏平稳。

“年初以来，国内经济整体修复向好，信贷需求较为旺盛，短期内无需再通过降息提振经济。”温彬表示，当前，实体融资成本已实现较大幅度的下行，银行净息差持续收窄，未来降息空间进一步收窄，贷款利率或以稳为主。“后续，政策利率和银行LPR报价进一步下行的空间均在收窄，银行新发贷款利率下行的趋势也将有所收敛。”

对于本月LPR利率报价走势，市场认为调降的概率也并不大。一方面在于，本月MLF利率维持不变，同时3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺；银行本身净息差压力较大；国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势等。而这些都是让LPR利率缺乏继续下调的动力。

不过，东方金诚首席宏观分析师王青认为，5年期以上LPR或还有下调的可能。尽管当前部分地区楼市出现小阳春，但可持续性有待进一步观察。

“着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，监管层仍有可能于后期引导报价行下调5年期以上LPR报价。”王青预计，5年期以上LPR报价有10个基点的下调空间。

（文章来源：中国基金报）