The economic data is conflicting-- wsj

经济数据相当迷幻 –华尔街日报


(资料图片)

市场对下周的FOMC利率会议的期望是升息暂停，这个预期在区域性银行危机的最高峰，一度接近100%，在上上周的通胀数据和上周就业数据公布期间，跌落到75%，而本周，在距离FOMC会议仅仅数天的情况下，暂停升息的概率依然维持在70%。与此同时，市场对欧央行升息预期为25bps。这是美联储连续10次升息后，市场开始调整对美联储升息幅度和频率的预期。

在这样的背景下，本周市场维持持续上扬，特别是科技板块。5月科技板块上扬超过9%；进入2023年，已经上扬超过20%，市场开始讨论科技板块进入牛市。而科技板块，无论是实体经济本身还是市场方面，都是美国经济的火车头，科技板块的利好，就是美国市场的利好。在科技板块的带动下，高盛对未来12个月美国经济进入衰退的预期，从年初的35%下降到目前的25%。市场信心再度上扬。

周大事件复盘

AI、AI、AI，人工智能依然主导市场。本周标普、纳斯达克上升，道指微跌，其中标普连续3周上升，纳斯达克连续6周上升，罗素小盘股指数连续4周上升。AI是整个市场的驱动力。

正面消息

●在连续存款下跌后，存款开始触底反弹，银行挤提暂告一段落。

●美服务业持续扩张，服务业PMI指数从4月的53.6上升到54.9，连续4个月上升。英国服务业PMI亦快速扩张,报55.2。

●4月全球半导体订单上升0.3%，连续两个月上升。

●布林肯本年第二次宣布访问中国。

负面消息

●周失业救济申请再度突破25万安全线，报26.1万，创20个月新高。

●美4月工业订单较3月上升0.4%,低于预期以及前期0.9%。

●美4月贸易赤字746亿，较3月606亿上升140亿。

●美4月居民贷款余额上升230亿，低于预期303亿。

●欧元区二读调低2023Q1经济增长，欧元区技术性衰退。德国4月工业订单较3月下降0.4%，较去年同期下降9.9%。

●加拿大山火过火面积超过十年平均10倍，整个美国东北部处于严重空气污染的环境下。

企业微观消息

●美证监会SEC期数Coinbase。

●通用汽车表示，将采用特斯拉充电接口。同时，通用汽车表示，在3到4万美元区间，电车能盈利。

●苹果推出VR设备，其3400美元的定价几乎是脸书同类产品的10倍，股价下跌0.8%。

●全美连锁二手车行CVNA财报超预期，暴涨超过40%。

货币政策的微妙平衡

美联储和财政部在升息和国债发行上的微妙平衡。去年8月英国国债危机以及暂告一段落的区域性银行危机依然历历在目，升息和国债顺利发行，以及升息和国债价格稳定，国债价格向下运行对银行业的影响，迫使美联储在货币政策、特别是利率政策上寻求精妙平衡。

债务上限的通过和财政部接下来加班加点的追发国债，在很大程度上，需要稳定的利率环境。上周，国债发行超过1000亿美元，6月预计发行6000亿，而下半年将发行8000亿。换句话说，债务上限通过后，2023年底前，财政部将再发行1万4千亿国债。

对市场而言，这意味着热钱的持续涌入，但是市场能消受这样的热钱涌入的前提是，国债发行对利率的冲击、或者说市场的流动性冲击有限。在美联储升息缩表；而财政部追加国债发行这相互矛盾的政策中，需要维持精确的平衡。

就过去一个星期的市场表现而言，注水对市场流动性的冲击并未显现。下图是美财政部过去一周短期债券拍卖的成交记录。利率稳中有降。

如果市场方面到目前为止表现良好，那么下周的美联储利率会议将是这种平衡的另一个关口。暂停升息对维持这样的平衡显然是有利的，市场一方面预期美联储在下周的利率会议上的pause，另一方面，展现出对美联储和财政部在接下来的时间相互配合保持高度信心。换句话说，市场认为，美联储绝对不会犯去年8月英国银行的错误。

如果市场认为，短期内，美联储和财政部的配合是压倒性的；那么宏观经济上的好消息，不会成为促使美联储持续趋紧，那么“好消息、坏消息”的选择题也将暂停。

如果说，安全注水是市场的普遍预期，那么收益的传统板块将是贵金属。

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