市场做多情绪升温 股指期货罕见持续升水

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在业内人士看来，股指期货升水表明资金做多热情升温，后续在宏观环境持续改善背景下，机构对后市的信心将不断提升。另外，股指期货升水意味着对冲成本下降，市场中性策略迎来较好开仓时机。

股指期货持续升水

Choice数据显示，截至12月2日收盘，沪深300股指期货下月连续合约收报3888.6点，沪深300指数报3870.95点，期指较现指升水17.65点。同一天，中证500股指期货下月连续合约升水11.39点。

拉长时间来看，截至12月2日，11月以来沪深300股指期货持续出现升水，而在第三季度，该期指平均贴水幅度高达14点。同期，中证500股指期货有20个交易日出现升水。

思勰投资分析称，股指期货升水或贴水主要受多空力量影响，近期持续升水主要有两方面因素：一是场内空头和套期保值方抛售压力减轻；二是多头资金加大布局，做多热情升温，导致空头力量长期以来的优势地位被打破，多空力量逐步达到均衡，甚至出现多头占优的情况。

鸣石基金经理杨堃也认为，股指期货贴水或升水与市场情绪有关。当投资人对未来指数更加乐观时，会积极参与市场，从而减少贴水，甚至导致升水。

市场信心逐步修复

从机构近期发布的月报以及调查数据来看，市场信心显著回暖。

私募排排网数据显示，12月A股市场趋势预期信心指标值为135，较11月上涨36.4%。其中，70%的私募基金经理持乐观态度，较11月提升58个百分点，持悲观态度的基金经理占比为0，环比下降14个百分点。

煜德投资发布月报称：“随着稳经济政策推出，我们有理由相对乐观地预期经济将逐渐复苏，上市公司业绩将有所改善。而且，当下无论A股还是港股，均存在较多估值便宜的上市公司，未来估值修复机会将持续涌现。”

望正资产表示，从调整幅度和时间来看，沪深300风险释放已经较为充分。从股债风险收益比来看，国债收益率与沪深300股息率之差证明当前市场已处于极具价值的位置。“我们会稳步提升仓位，在立足中长期布局创新性成长股的同时，中短期布局一些周期性资产反转的机会。”

另外，素有机构风向标之称的ETF四季度以来也持续吸引资金涌入。

Choice数据显示，截至12月2日，四季度以来ETF整体获净申购，净申购份额达600.6亿份。拉长时间周期来看，今年以来，ETF份额净增长近3000亿份，明显高于去年全年891.62亿份的净增长。

市场中性策略迎开仓良机

在多位业内人士看来，股指期货持续升水有望直接利好中性策略的收益率表现。

思勰投资坦言：“在以往股指期货长期贴水状态下，市场中性策略对冲成本较高，拖累策略收益。但如今股指期货转为升水状态，中性策略的对冲端反而可以增厚收益，因此，对于新开仓的中性策略而言，股指期货升水将直接利好策略收益率表现。”

蒙玺投资也表示，在超额收益不发生变化的情况下，股指期货升水将直接增厚对冲产品的收益率。“目前，公司旗下市场中性策略产品处于开放状态。同时，我们也保持产品和策略持续迭代，来保证对冲类产品始终有申购额度。”

不过，沪上一位私募研究员提示：“仅从对冲端看，股指期货升水情况下买入中性产品确实有助于增厚收益。但投资人须明晰中性策略和指数增强策略的风险收益特征，在市场快速上涨过程中，指数增强策略表现更为亮眼，对冲掉市场整体风险和收益的中性策略表现则主要取决于超额收益情况。”

（文章来源：上海证券报）