大宗商品明年还是牛市？高盛、摩根大通近日表态了。

高盛表示，在新产能投资不足、全球经济复苏以及美联储加息放缓影响下，明年大宗商品可能再度成为表现最佳的资产类别，年回报率可能达到43%。

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高盛分析师Jeffrey Currie在上周的报告中表示，尽管近期价格有所下跌，但大宗商品依然是今年表现最好的资产类别：以标普高盛商品指数(S&P GSCI)衡量，全年回报率达到23%。

不过，虽然许多大宗商品的价格在年内已经翻倍，但相关行业的投资情况缺仍令人失望。Currie认为，这主要源于投资者对2023年增长前景感到担忧。在整个大宗商品市场中，投资成本快速上升扭曲了价格发现。如果没有足够的投资来创造富余的产能，大宗商品将继续陷入长期供应短缺的状态，价格会持续走高且波动也会更大，整个市场将被投资不足所左右。从基本面来看，明年大多数大宗商品的环境比高盛在2020年10月首次强调商品超级周期以来的任何时候都要乐观。随着亚洲经济复苏、美联储加息放缓，标普高盛商品指数明年有望上涨43%。

对于明年商品走势，Currie认为，在经济衰退预期的干扰下，明年一季度商品价格可能出现下跌，但接下来石油、天然气、工业金属的供应短缺将会推动价格继续走高，整体市场升势将从明年二季度开始。

摩根大通：明年大宗商品将继续处于超级周期

摩根大通同样认为，明年大宗商品将继续处于超级周期，实现强劲的投资回报率。

以Christyan F Malek为首的摩根大通分析师在最新公布的一份报告中称，尽管2023年石油的平均价格将降低8美元/桶，但短期可能会上涨到150美元/桶，同时也看好中长期油价，并将2023年的钢铁价格预测从94美元/吨提升到101美元/吨。

摩根大通认为，随着基本面的改善，明年大宗商品将继续处于超级周期，欧盟与美国的差距将逐渐缩小，实现强劲的投资回报率。

摩根大通指出，原油现在正处于超级周期的早期阶段，强劲的需求将持续到2024年，同时OPEC+或将继续限制供应，也会推升油价。

对于天然气，摩根大通认为，如果明年没有极端天气的干扰，西北天然气公司可以完成43%的冬季补给。摩根大通预测2023年天然气的均价为155欧元/兆瓦时，比2022年的131欧元/兆瓦时有所上涨，2024年天然气的均价为117.5欧元/兆瓦时。钢铁方面，摩根大通将2023年钢铁价格的预测从94美元/吨提升到101美元/吨。

市场人士：2023年原油价格整体维持弱势

原油方面，有市场人士与小摩、高盛的分析师持不同意见。

大地期货分析师蒋硕朋表示，在经济衰退预期下，原油中长期需求不容乐观。2023年原油供给预计仍难以大幅上升，俄油供给因欧美价格制裁有所下滑，欧佩克在闲置产能不足的背景下仍难增产，减产的执行力度为其产量留下弹性空间，预计2023年原油价格将整体维持弱势。

基本面方面，据蒋硕朋介绍，目前全球总供给恢复速度缓慢，供给担忧有所缓解。欧佩克11月份实际减产超过100万桶/日，但12月会议表示明年再进一步减产，对油价支撑较弱。欧美对俄油的价格上限高于预期，供给担忧缓解，须关注俄方反应。美国产量无增长，且由于投资不足，美国可能面临SPR不足的风险。预计2023年全球原油总供给不会有实质性增长，其中俄油产量和出口或小幅下降。需求端，美联储加息进程逐渐放缓，但美国就业数据表现仍强劲，且通胀下降的持续性尚未显现，市场对美联储继续大幅加息仍有担忧。欧美多项宏观经济数据不容乐观，经济衰退担忧持续发酵，明年或转为现实，主流国际机构持续下调了明年全球原油需求增速预期。此外，全球库存整体仍处于近几年低位，低库存现实持续。

国投安信期货分析师李云旭也认为，原油近端价格会承压。“随着OPEC+部长级会议结束以及欧美对俄油价格上限的制裁措施愈发明朗，油价供应端扰动将有所减小，但俄罗斯针对限价可能的反制措施以及油轮运力制约下的俄油出口减量仍使得供应预期相对偏紧。需求方面，国内防疫政策优化使得弱现实强预期的格局进一步强化，油价短线博弈仍将持续。中长期看，目前仍处于低库存且库存拐点难以确认的阶段，需求预期的拐点和油价中短期拐点将有所对应，油价不宜过分悲观，但近端价格难免受到月间反套逻辑的影响而有所承压。”

“国内需求方面，近一个月来国内多数主要城市出行强度下滑且延续低位，预计成品油消费较为疲软。据EIA数据，今年4月国内石油需求平均同比下滑60万桶/日，预计四季度将显著大于这一量级，预计弱现实强预期的格局仍将延续。”李云旭说。

（文章来源：期货日报）