2025.04.15
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：指数预计逐步企稳
股指。近期市场偏强震荡，关税对市场情绪冲击有所缓和。当前市场对增量政策预期升温，带动市场风险偏好回升，指数预计将逐步企稳。风格方面，短期内高股息以及内需相关板块表现会相对占优。
黑色系板块：焦炭第一轮提涨落地
钢材:盘面震荡为主，焦炭第一轮提涨落地，成本端对价格有一定支撑。本身供需虽然不是很强，但总体还在去库，钢厂利润压力也不大，所以矛盾并不是很突出。3月中国出口钢材1045.6万吨，1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%，2季度出口环比或有所回落，但也不用特别担忧。预计短期价格逐步筑底过程中。
铁矿：铁矿价格窄幅震荡，从需求端看虽然再往上有压力，但钢厂减产的意愿和驱动也不强，近期发运比较平稳，对应港口铁矿小幅去库，预计矿价依然有支撑，震荡偏强运行。
双焦：焦炭第一轮提涨落地，本轮提涨预计3-4轮，空间不会太大，因为焦化厂有利润，下游前期也进行了一定补库。盘面上行驱动还在，但升水加上涨价空间想象力不强，预计焦炭震荡为主。焦煤方面，有煤矿开始减产，近期焦煤供应还是有所下降，上游库存环比往下，焦煤总的基本面压力减弱，焦炭也开始提涨，短期下行压力减弱，焦煤震荡运行。
玻璃：玻璃窄幅震荡，现货端在旺季看价格压力不是很大，近月随着价格下跌，仓单减少，目前价格有一定支撑，但上行还需要需求再转好，预计价格震荡为主。
纯碱：供应延续增加，需求回到正常水平，小幅去库，纯碱基本面依然偏弱，不过目前价格已经在1300附近，继续往下的空间也不大，震荡为主。
能源化工：OPEC大幅下调未来两年原油需求预期
LPG。外盘报价趋稳，国内市场面临谨慎采购态度而部分炼厂价格有所下调。关税冲突有所缓和带来原油反弹，盘面目前对现货维持偏高贴水下或有一定支撑。内盘现货或需维持相对高位以压制化工需求，原油企稳后盘面反弹驱动有望增强，后续关注贸易流重塑后化工需求收缩的幅度。
橡胶。山东银星现货报价6350元/吨，河北乌针布针报价5475元/吨；阔叶浆明星报价4450元/吨。美国是我国主要的针叶浆进口国之一，后续从美国的进口或大幅减少。中国纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势。目前港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱，
纸浆。山东银星现货报价6350元/吨，价格下跌100元，河北乌针布针报价5575元/吨；阔叶浆明星报价4520元/吨，价格下跌80元。美国是我国主要的针叶浆进口国之一，后续从美国的进口或大幅减少。中国纸浆主流港口样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%。目前港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱。
甲醇。消息面上，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置4月15日开始检修，初步计划检修45天左右。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则面临弱势下滑，甲醇的供需基本面将逐渐转为宽松状态。随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题和下游醋酸装置的投产进度。
聚烯烃。关税博弈已然成为当前市场的主逻辑，中美关税战对聚烯烃的影响主要如下：（1）对聚丙烯而言：对美国丙烷加征34%关税会致使PDH企业生产成本上移，将导致远期投产PDH的装置推迟或搁浅，同时也将导致已投产PDH装置的降负或减产，对国内聚丙烯价格形成间接支撑；（2）对聚乙烯而言：从需求的角度来看，美国对我国的塑料制品加征关税无疑是利空的，需求端必定承压。从供应的角度来看，则存在潜在的供应缩减预期。一方面，本次我国对美国关税的加征无疑会抬升进口成本、减少进口量，而且由于近两年国内聚乙烯投产偏多，外紧内松下同样也需要降低进口量，对美国关税的加征则会进一步助力进口量的减少；另一方面，对美加征关税后，将导致乙烷的进口成本上升约150美元/吨，直接影响国内乙烷裂解装置的利润空间，相应的生产企业有降负挺价的意愿；（3）对聚烯烃整体而言：油制工艺利润将修复，存量供应也有增加预期。由于美国暂停对未报复国的关税，虽然进一步加征对华关税，但原油大涨以及有利于需求转出口，聚烯烃需求拖累放缓下预计价格上行。而PP供应由于PDH预期问题，供需都利好下，相对更强。
有色金属：金价高位运行
贵金属。特朗普上周意外宣布暂缓关税，豁免对芯片、手机等产品的关税，同时又暗示将对芯片等产品开征新关税。关税前景不明，黄金高位震荡。现货黄金三日连创盘中历史新高后转跌，一度跌超1%。COMEX黄金期货跌0.59%，结束此前连续三个交易日上涨的趋势。
铜。下游由于铜价大幅回落，新增订单快速释放，开工水平继续抬升，预计库存维持去库，基本面继续改善。短期铜价受宏观情绪影响较大，建议警惕关税政策预期变化，继续超预期强硬的可能性偏低，预计随着谈判的推进，宏观带来的波动有所减弱，基本面支撑依然较好，下游可以适当逢低采购。
铝/氧化铝。多地氧化铝厂出现检修情况，电解铝运行产能维持高位，基本面较前期小幅改善，盘面价格接近短期成本支撑附近，但目前氧化铝库存处于高位累增状态，反弹空间受限，后续随着铝土矿价格的继续下跌，成本存在进一步下移的空间，叠加中期产能仍有较大的投放压力，中长期价格预计继续承压。电解铝方面，下游初端板块分化明显，线缆板块受南网订单的释放的带动下开工有所回升，其他板块则在不同程度上受到关税的影响，尤其是出口方面的相关需求均维持观望态势，市场逐渐从旺季的环境中走出，基本面边际走弱，铝价向上的驱动减弱。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。
镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。
碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
农产品:海关严查美豆“洗产地”
油脂。上周末特朗普宣布豁免部分商品的对等关税政策，昨日商品普遍走强，油脂大部分上涨，只有棕榈油小幅下跌，我们认为主要是近期发布的马棕供需数据偏空影响。上周MPOB发布的3月马棕产量和库存均环比增加，且增幅超市场预期，但上周市场关注焦点在关税战上，基本面的因素有所忽视，随着近期关税战逐渐缓和，市场关注点重回基本面。不过目前关税战只是暂缓，并没有结束，不排除后市发生重要变化的可能，仍需密切关注。
豆粕/菜粕。海关数据显示，2025年3月中国大豆进口量为350.3万吨，环比下降39.9%，同比下降36.8%，1-3月大豆进口1710.9万吨，同比去年减少146.7 万吨，受海关检验流程影响，华北、华东部分油厂开机延迟，国内豆油、豆粕现货供应吃紧，其中豆粕基差大幅上涨200左右。中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等。任何试图通过第三国“洗产地”的美国大豆，均需提供完整的非转基因认证及原产地证明，针对南美大豆实施“双随机一公开”抽查机制，即随机抽取货物、随机指派检查人员，并公开违规案例。这套组合拳又稳准狠，直接封死了美国大豆“洗产地”的路径。上述限制了国内油粕进一步下探空间。
白糖。随着关税问题持续发酵市场情绪略有缓和，内外糖价小幅反弹。同时印度产量低于市场预期，巴西库存偏低，短期贸易流偏紧支撑国际糖价。今年国产糖销量较好，消费端目前利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，因生产进度较快，短期存在一定库存压力。进口糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。关注巴西开榨情况。
棉花。特朗普取消除中国外其他国家加征的关税，延期90天执行，并对中国关税提高至125%，短期棉价大幅下挫后盘面有望迎来修复。国内纺企近日采购及市场情绪更趋谨慎，以刚需补库为主。短期下游需求表现偏弱，棉价上方仍存套保压力，且关税继续缩减需求，拖累棉价重心下移。关注中美关税政策变化情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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（文章来源：财联社）
