黄金/白银：

　　隔夜外盘金银同时收涨，前者大幅拉涨并续创历史新高，Comex金银比价继续回升。美股、美元下跌，原油、VIX、美债收涨。消息面上，美联储主席鲍威尔警告宏观面临通胀和经济下行两难挑战，否认了因市场暴跌而干预的可能，重申美联储将先保持观望再行动，2026年票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，目前美国经济的高度不确定性表明美联储应该在利率政策上保持稳定，并在决定下一步措施之前了解更多信息。经济数据方面，美国3月零售销售月率1.4%，预期1.3%；3月核心零售销售月率0.5%，预期0.3%。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率继续下行对黄金支撑增强。短端美德利差继续回落对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金同时流入，其中后者连续2日增持，截至4月15日，SPDR持仓957.17吨（+4.02吨），iShares持仓14103.13吨（+36.79吨）。金银投机资金表现分化，CME公布4月15日数据，纽期金总持仓45.66万手（+2301手）；纽期银总持仓14.44万手（-845手）。关税不确定性犹存叠加鲍威尔讲话挫伤风险情绪。技术上，纽期金短期赶顶迹象明显，加之与期银维持错位见顶之势，超买情况下需警惕冲高回落风险。策略上，未完成既定调整暂观望为主，空仓者建议等待黄金完成日线级别调整后的买入机会。

　　沪铝（2506）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格19680元/吨（-0）；现货升水10元/吨（+10）；SMM氧化铝现货价格2870元/吨（+0.3）；澳洲氧化铝FOB价格348美元/吨（+18）；进口铝土矿CIF指数88.7美元/吨（-0）。

　　【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于19635元/吨，+0.33%；氧化铝主力隔夜收于2816元/吨，+0.04%；LME铝收于2388.5美元/吨，+0.70%；

　　【投资逻辑】1.宏观上，海外， 美国关税冲击边际缓解，后续需关注到实际冲击，经济仍有通胀预期，限制美联储决策；国内经济数据不错，此外或因关税问题而提前释放对冲政策。2. 原铝周度产量基本稳定，增加0.03万吨；冶炼利润高位水平回落，即期行业加权总成本、边际高成本约为16500、 18500元/吨。3.消费方面， 现货转为升水，但升水力度有限； 下游龙头企业开工率62.2%，环比-0.38%，开工连续两周回落；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭棒去库良好， 库存表现整好于实际消费， 或与价格回落后补库有关，继续关注库存去化力度。4.氧化铝方面，国内外现货价格有企稳迹象，国内均价以及澳洲成交价均有回升，关注持续度；国内周度运行产能已较年内高位回落560万吨，周度产量下跌2.6万吨； 氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本仍在3200元/吨以上，亏损状态，关注减产规模是否进一步扩大；几内亚矿价最低报至86美元，短期关注80美元支撑。

　　【投资策略】电解铝： 国内消费仍有支撑，不过关税及海外经济走弱或影响外需；价格走弱使得库存去化好于预期；区间参与为主，关注整数关口压力。氧化铝:月度供需或将收窄，虽有新投但运行产能继续降低；矿价有松动，不过期价已经反映； 总持仓仍在高位，多空博弈较大；现货价格止跌迹象，后续能否企稳回升还需要减产力度加大，预计区间反复，继续关注现价、减产情况以及矿石能否有扰动。

　　沪铜（2506）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价75920元/吨 ，升水95；沪铜2506夜盘收76090元/吨，0.71%；Lme铜_3收9193美元/吨，0.61%；Comex铜07收4.6775美分/磅，1.11%。

　　【投资逻辑】①宏观：美联储主席鲍威尔：目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场；尽管不确定性加剧，下行风险仍然存在，美国经济依然“稳健”。预计今年剩余时间内将会偏离既定目标，关税水平超过了美联储的乐观预期。② 供需：3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，1-3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。SMM预计4月国内电解铜产量同比增加13.12万吨，1-4月累计产量同比增加40.57万吨，升幅为10.39%。③ 利润：周度TC为-30.98美元/吨（环比下降4.49美元/吨）；3月铜长单冶炼亏损680元/吨，现货冶炼亏损2134元/吨。④ 库存：截至4月14日,SMM全国主流地区铜库存较上周一大幅下降4.82万吨至25.05万吨，较上周四下降1.67万吨，实现连续7周周度去库。

　　【投资策略】铜精矿TC跌破-30美元/吨紧张加剧，冶炼亏损扩大。同时，国内社会库存去化对铜价底部形成有利支撑。近期市场回归理性，但避险情绪依然限制铜价上行高度。预计短期沪铜继续围绕75000中枢波动，上方阻力78000。

　　沪镍（2505）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水2850元/吨（-50），进口镍升水+225元/吨（-0），电积镍升水+200元/吨（-0）。

　　【市场走势】日内有色金属多收绿，沪镍主力合约收涨0.41%；隔夜基本金属多收绿，沪镍收涨0.72%，伦镍收涨0.39%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续回落至990.5元/镍点，国内部分铁厂利润再次转亏，不锈钢月度产量维持高位，周内社会库存去化，排产量维持高位，后期存库存压力预期；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格回落，升贴水持稳，折盘面价12.76万元/吨。纯镍方面，近期库存去化趋势趋缓。成本支撑凸显，镍铁以及硫酸镍价格重心均抬升，对盘面形成支撑。

　　【投资策略】印尼PNBP加税政策落地，宏观悲观情绪褪去镍价已反弹至前期震荡区间，预计短期内维持震荡偏强走势，后期注意防范宏观情绪反复带来的风险；美国以及越南加税落地，不锈钢制品出口恐受抑，印尼矿端加税落地，成本抬升，多空博弈，观望为主，后期关注库存变动情况。

　　碳酸锂（2505）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报71550元/吨（-0），工业级碳酸锂69650元/吨（-0）。

　　【市场走势】宏观避险情绪逐渐褪去，日内碳酸锂盘整，整日碳酸锂主力合约收跌0.23%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持稳至815美元/吨，非洲矿价格继续回落，港口锂矿库存增加，冶炼超预期复产，全国碳酸锂排产量增加；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供应仍维持宽松。库存方面，最新周度库存增加1633吨，明细看，下游以及冶炼厂库存增加，贸易商库存微去化。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】盘面回归基本面，矿价未止跌，价格支撑持续趋弱。

　　沪锌（2506）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22470~22735元/吨，双燕成交于22550~22815元/吨，1#锌主流成交于22400~22665元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于21895元/吨，跌幅1.11%，伦锌收于2586美金。

　　【投资逻辑】昨日LME库存现巨幅增量，单日暴增78525吨，新加坡仓库贡献全部增幅，最新库存升至19万吨附近。然近半个月LME锌库存一直呈现震荡回落，一定程度压低锌价。国内方面，冶炼厂原料端供应改善，国内锌矿加工费涨势明显。受副产品收益加持，冶炼厂逐步进入盈利状态，预计二季度冶炼厂产量维持在55万吨左右量级上。然2025年Benchmark为80美元/干吨，创历史新低。警惕海外炼厂利润压缩下的减产扰动。消费端，当下属于锌下游常规消费旺季，锌价回落刺激下游补库，国内库存仍处于去化状态。

　　【投资策略】受宏观情绪扰动，锌价短期或延续低位震荡格局。

　　沪铅（2506）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅16780-16830元/吨，对沪铅2505合约升水50-100元/吨报价；江浙地区江铜铅报16760-16780元/吨，对沪铅2505合约升水30-50元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于16730元，跌幅0.12%。伦铅收于1922美金。

　　【投资逻辑】原生铅方面，一季度铅进口矿与粗铅供应有所恢复，一定程度补充原生铅原料供应，注意铅价对铅冶炼企业生产的影响，若铅价明显回落，则可能使得冶炼企业出现压缩产量计划的预期。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，多数再生铅冶炼企业虽然表示对4月原料供应情况有紧张预期，但却未提及有主动减产计划。需求端，4月铅蓄电池市场传统淡季态势加剧，生产企业订单转淡，成品库存压力上升。

　　【投资策略】警惕宏观衰退风险对有色金属的整体拖累影响，同时在成本支撑下，铅价或维持16000-17000震荡走势。

（文章来源：一德期货）