继上周四暴跌60%之后，硅谷银行的母公司SVB金融集团周五开盘前宣布停牌，且在当天就正式宣布破产。这是自金融危机以来的最大的银行破产案，令市场回想起被“雷曼危机”支配的恐惧。

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嘉盛集团资深分析师Jerry Chen分析认为，这次破产的导火线是流动性（挤兑）危机和恐慌情绪，而更深层的原因则是美联储激进加息导致银行的债券持仓浮亏以及科技初创公司（硅谷银行的主要储户）的存款快速流失。

无独有偶，几乎同时宣布倒闭的还有加密货币银行SilverGate和签字银行（Signature Bank）。

那么，硅谷银行的风险是否会外溢至整个金融体系引发下一波金融危机？对此，Jerry Chen认为，考虑到硅谷银行不走寻常路见的业务模式（储户结构为单一的科创公司，资产负债端的期限错配）和监管机构的快速介入，再加上如今美国银行融体系抗压能力远胜2008年金融危机时期，因此不少分析师认为这次风波不会造成系统性风险，但短期内的冲击仍需要时间来消化。

“首当其中的是和硅谷银行有着相似背景的地区性中小银行。储户们恐怕会加速转移资金至头部大行，尤其是那些未投保的存款。这些中小银行将不可避免的遭遇空头的狙击，更重要的是他们并非是那些“大而不能/不会倒”的金融机构。欧洲和日本的银行业其实也有着类似的债券持仓浮亏的隐患，足以引起市场警觉。其次，对很多未盈利的初创型科技公司来说，硅谷银行的倒闭意味着潜在的欠薪、资金链断裂、裁员甚至破产的风险。”Jerry Chen说。

在Jerry Chen看来，所幸这次美联储行动速度够快，以确保储户资金安全，并设立了一个由财政部提供资金的规模为250亿美元新贷款计划，该计划旨在为存款机构提供必要的流动性。美国财政部周日在与美联储和联邦存款保险公司的联合声明中表示，硅谷银行储户“将从3月13日周一开始可以支取其所有资金，与解决硅谷银行问题相关的任何损失都不会由纳税人承担。”受此提振，美股三大股指期货亚盘均涨超1%，比特币大涨10%、避险情绪降温，日元回调。

值得注意的是，上周五的非农报告显示，在新增就业远超预期的同时，2月失业率却升高且时薪增速小幅放缓。但是，原本应该是市场绝对焦点的非农却被硅谷银行抢尽了风头。追踪美国银行业表现的基准指数KBW单周重挫15.8%，衡量地区性银行表现的KBWR下跌12.2%。恐慌指数VIX（下图）连续第二天大幅拉升并一度触及年5个月新高的29。

在非农和硅谷银行风险的叠加下，市场预期美联储3月不会选择加息50个基点，甚至会重新考虑持续加息给金融体系带来的潜在风险。市场预计的今年利率峰值已经从上周三的5.69%回落至5.25%，各期限的美债收益率周四和周五大幅下滑。

高盛称，鉴于最近银行系统面临的压力，不再预期美联储会在3月会议上加息，因为3月之后的前景存在相当大的不确定性。但仍维持5月、6月、7月加息25BP的预测，最终利率为5.25-5.5%。

Jerry Chen表示，非农报告给美股带来了短暂的提振，但硅谷银行倒闭的消息最终摧毁了投资者信心。美国三大股指上周累计跌幅都在3%-4%以上。欧洲和亚洲主要股指周五无一幸免。

由于美元的冲高回落和美债收益率的大幅下降，金价的反弹势头得以延续。Jerry Chen认为，金融、科技、加密货币圈的风险隐患突显出黄金的避险属性。本周黄金走势一是看美国政府如何快速恢复储户和市场信心，二是CPI是否会进一步拉低加息预期。