陈楚

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本周五，沉寂许久的“牛市旗手”券商股大涨。13只券商股联袂涨停，确实是很罕见的现象，由于券商股一直被市场认为是“春江水暖鸭先知”的牛市先锋，刹那间，很多此前对市场还比较悲观的论调转头乐观起来，认为A股市场的牛市来了，再一次印证了“一根大阳线改变三观”的俗语。其实，对A股市场应该更多理性和冷静的分析，就目前的情况来看，对A股市场的观点跟随股指涨跌而“忽冷忽热”是明显不适宜的，很多时候，市场不是预判出来的，而是用真金白银走出来的。

券商股为什么大涨？

本周五券商股的大涨，从表面现象看，是受所谓利好传言的刺激，但其实也有市场自身的内在逻辑。

首先，券商股确实估值很便宜了，但估值便宜并不是股价上涨的最大理由，眼下市场成交比较清淡，券商业绩并不好，从当下业绩增长的角度来看，券商并没有大幅上涨的理由。

其次，券商股流通盘一般比较大，股价的上涨需要的资金量不小，A股今年以来主要是中小盘风格和游资风格，大盘股走势比较弱势，券商股本周五的走强，一改此前市场的主流风格。这是否蕴含着一个内在的逻辑：A股市场后市的机会将转到大盘股风格？

实际上，这几天A股市场的反弹，首先是从地产产业链的启动开始的，受超大特大城市城中村改造的消息刺激，地产股一飞冲天，由此带动家居、建材、钢铁、装饰装潢等地产产业链股票的崛起。

地产产业链股的连续上涨，激发了市场的人气，A股市场的成交量也开始温和放大，当地产产业链股票短期涨幅可观时，市场上下一个接力板块是谁呢？尤其是一些短线风格的资金，从地产产业链出来后，下一个主流板块就是它们狙击的目标。当市场的成交量放大，人气带动起来以后，市场人士就等待着券商股“起火”，但毕竟还需要一个点火的契机。恰好，周五早盘券商股就开始上涨，盘中又来了个利好传言，一下在券商股的烈火中浇了一桶油，可谓火上加火。

每当一轮行情来临时，首先启动的往往是券商股，因为行情火起来，交易量必然放大，这当然有益于券商的经纪业务，此外，券商的投行业务和自营业务也受益。

券商股如此，保险股因为受益于投资收益的提升，也会有一波行情。

券商股、保险股的上涨，会刺激市场切换到大盘风格行情，由此又带动银行股的行情，而本轮行情中，银行股已经提前于券商股有过一轮反弹行情。券商、银行和保险俗称“金融三宝”，这三大板块的行情，又会带动多元金融、证券交易软件等细分行业的行情。

综上所述，本次券商股的大涨，和以往券商股的行情，并无什么本质上的差异，一是因为券商股估值非常便宜；二是因为预期市场成交量放大，券商业绩会得到提升；三是市场风格会转变；四是短线利好消息的“点火”。

接下来的行情

会怎么走？

在当下这个时候，投资者其实最关注的是，A股市场接下来会怎么走？从宏观的角度而言，美联储的加息步伐接近尾声，A股市场这个最大外围利空因素会逐渐得到缓解，但是从全球经济包括国内经济来看，复苏并非是一蹴而就的事情。政策上不会像2008年金融危机时大放水，房地产的黄金发展期已经过去，中国经济的换挡升级仍然是一个艰难的过程。所以，这次券商股等大盘股的行情，一是超跌反弹，二是政策刺激，三是情绪带动，但力度不会像以前那么大。

从此次地产产业链股票的走势就可以看出些许端倪，地产行业的未来发展在投资者心中的预期已经大大降低，所以地产产业链的股票大涨几天后，大部分都出现了回落，市场的风格轮动仍然很快。毕竟目前仍然是以存量资金为主要特征的市场，增量资金只有在市场出现了持续的、明显赚钱效应后才会加快进场节奏。所以，当下的市场，投资者不宜对大盘股的行情持续性抱有太乐观的预期，目前看仍然是超跌反弹行情，谈论反转还为时过早。

但可以肯定的是，A股市场的政策底已经明确，市场底目前来看也初步探明，但市场底到底何时才能筑牢，需要进一步观察。很多时候，预判是没有太大用处的，股票市场的行情，是资金用钱走出来的，而不是靠一帮所谓的专家预测出来的，虽然我们每天都在预测市场，但市场最底层的逻辑，是聪明的资金走出来的。

在增量资金没有大举入市前，A股市场的投资机会大概率仍然会是结构性的。比如券商股涨一波后，可能跌了好久的新能源汽车、光伏类股票也会在半年报业绩的刺激下来一波，或者智能电网、人工智能、传媒娱乐、算力这些会轮番表现。券商股本周五的大涨，增加了我们对A股市场的信心，而投资机会上，很难是系统性的大牛市，结构性牛市仍将是A股市场的主要特征。这就决定了投资者不宜过于盲目乐观，当然更不应该悲观，一根大阳线改变信仰，或者三根阳线改变信仰，更多反映的是市场的情绪面，而投资更多是基本面、资金面和情绪面的共振。我们更需要不断去了解市场内在的逻辑和节奏，采取逆人性的方式，提前布局或者第一时间跟随市场，才能获取比较满意的回报。