原油重挫化工跟随！后市怎么看？

今日(11月28日)国内商品期市收盘多数下跌，能化品领跌，原油跌逾4%，燃料油、低硫燃料油、乙二醇跌逾3%。原油近期连续下挫，能化品种多数跟随，后市怎么看？

原油

近期原油价格连续下跌是供需两端的双重利空因素导致的。供应方面，欧盟国家未能按计划就俄罗斯海运石油价格上限达成协议，七国集团给出的建议是上限设定在每桶65至70美元。这与当前俄罗斯乌拉尔原油交易价格非常接近，市场认为俄油价格上限计划或形同虚设。此外，美国也放松了对委内瑞拉石油行业的制裁。需求方面，欧美经济数据显示全球经济衰退风险较大，亚洲疫情忧虑也增加了油价下行压力。目前来看，欧盟制裁对俄罗斯石油出口的影响程度是决定未来市场供需格局的关键因素。如果俄罗斯原油价格上限超过每桶60美元，机构之前预期的俄罗斯150万桶/日的供应减量将难以实现，2023年上半年市场将处于供应偏宽松的格局，油价仍存下行空间，不过当油价在70美元/桶的范围内时，美国将回购石油充实战略石油储备，这将对油价形成底部支撑。

(相关资料图)

沥青

随着原油价格下跌和需求淡季来临，沥青价格面临成本下移和供应过剩的双重压力。从驱动来看，北方道路施工基本结束，贸易商冬储意愿不足，炼厂开工仍处于年内较高水平，后续炼厂累库趋势基本确立。从估值来看，炼厂的沥青生产成本跌破3000元/吨，当前沥青现货和期货价格的估值均属于中高水平，后续仍有继续压缩空间。不过，当前沥青社会库存处于低位，12月炼厂产量有减少预期，关注后续冬储投机需求的释放力度，沥青价格相对原油价格或较为坚挺。

乙二醇

大格局上看MEG处于绝对过剩的状态，近年上马的民营炼化对应的MEG产能都是巨无霸，规模和效益兼具优势，全球角度看MEG已经出现过剩的情况。对于国内而言，之前煤化工是边际产能，需要不断挤压煤化工的开工来实现平衡，不过从当前的格局看煤化工开工基本维持在30%左右，继续挤压的空间比较小，反而油化工成为边际产能。不过油化工尽管EO相对于EG利润好，但当前工厂转产已经达到较高的水平，继续转产空间有限。而前期油化工较低的开工源于整个炼厂由于整体利润较低导致乙烯大装置开工低所致，当前炼厂开工恢复，短期内减产概率较低，因此油化工目前减产概率亦较低。增量方面，国内MEG新产能仍在不停地投放，近日盛虹100万吨/年的乙二醇装置将于12月初开车，对于MEG将是较大的利空。而进口方面今年外围装置由于利润与故障原因货源受损，进口受限，很大程度上缓解了国内供应压力。需求方面，当前终端订单疲软，预期较差，织造开工下滑，已经负反馈至聚酯端，聚酯在高库存低利润背景下开工亦有所降低，年前对于聚酯开工不乐观。

总体看在当前低进口格局的背景下MEG维持一个弱宽平衡的状态，11月MEG预计维持宽平衡，库存维持震荡略累的格局。后期在新增产能投放以及需求走弱的供增需减的背景下，MEG压力较大。需要看到存量供应端的减产。操作上来看，目前看MEG仍保持逢高空配的思路。

甲醇

上周降准等宏观影响消退后，本周初甲醇价格再度高位回落，整体看短期或延续前期震荡格局，中期维持逢高沽空思路。

国产方面，11月中旬以来，随着煤制成本下降，以及前期检修装置逐渐恢复，甲醇国内开工率开始回升，尽管后期西南气头装置计划检修，但是考虑到检修装置仍在重启以及鲲鹏、宝丰等新产能释放预期，预计国内开工再度大幅回落概率不大。

进口方面，11月受封航、运力等因素影响，到港一直存在延迟，但随着伊朗多套装置恢复、文莱重启、智利恢复，目前外围负荷较高，加之进口顺差较大，后期集中到港的预期仍在，11月末-12月进口量仍可保持乐观。

需求方面，尽管近期利润有所好转，但多数外采甲醇的MTO装置仍维持亏损状态，10月以来已有多套MTO装置停车或降负，本周宁波富德计划检修，12月传闻斯尔邦、阳煤恒通也存在停车的可能，加之整体宏观氛围偏弱传统需求也不见明显起色，因此预计需求负反馈大概率仍将延续，后期关注沿海MTO负荷变化情况。

成本方面，近期甲醇煤制成本及运费均下降，但绝对值仍偏高，内地到沿海套利窗口仍难打开，因此短期对盘面价格指导意义不大；进口成本持续下降，目前大体与01合约保持平水。

总体来看，11-12月甲醇维持供稳需减格局，平衡表存累库预期；港口供需现实偏强，但预期偏弱，短期或延续震荡运行，中期仍需关注需求负反馈及加息、疫情等政策影响，维持逢高沽空思路。

苯乙烯

库存方面，工厂开工环比持平但库存有所增加，华南港口去库力幅度明显弱于华东累库幅度，产业整体累库。

需求方面，宏观政策更多的是维稳，从刚需来看并没有好转，下游开工率稳中有降，成品库存均是增加的。只是原料降幅更大所以下游加工利润被动修复。

中期供需预计进口窗口持续存在，国内投产增量主要在于连云港石化(年底)、广东石化(23年初)、淄博峻辰(23年一季度)等。需求没有好转迹象，因此供需环比宽松概率更大。