昨日，国内商品期市能化板块走势出现分化，其中多数品种上涨，PVC、玻璃、低硫燃料油期货主力合约涨逾3%，跌幅较大的品种是苯乙烯，主力合约跌幅1.53%，原油、短纤、橡胶小幅下跌。

光大期货研究所所长助理兼能化总监钟美燕表示，近期原油和油品走势分化、油化工和煤化工走势也有所分化，其中前期空头持仓的品种出现增仓上行的走势，像PVC、甲醇价格反弹幅度居前，低硫燃料油和沥青也有所反弹，聚酯板块PTA和短纤仍然偏弱。“能化板块走势分化驱动的逻辑有两个方面：一是政策面支撑导致宏观情绪好转，超跌品种将迎来估值修复；二是主力合约临近交割，总持仓仍处于高位，市场博弈或进一步加剧。”

中信建投期货能化首席研究员董丹丹表示，能化板块走势分化的主要原因是基差和库存不同，涨幅较大的品种都普遍存在低库存、高基差的现象，例如聚烯烃、沥青等，基差较大。2301合约临近交割，期货盘面有向上补贴水的可能。

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“目前能化板块的主要矛盾在于原料成本与产品价格的波动差异，今年以来，原油价格重心整体上移一线，而石化产品价格疲弱，跟不上原料涨幅，因而产品利润收缩，造成产业链负荷被动降负。而随着原油价格重心的下移，产品端利润开始被动修复。”钟美燕认为，较为低廉的原料成本是驱动产业链正向反馈的重要因子，后续原料价格相对会保持低位，化工产品终端需求边际复苏，有望带动化工产品利润持续修复。

钟美燕表示，从产业链品种来看，高裂解利润的产品价格有望向下修复，而高价原料对下游产品的抑制效用正逐步显现，因而市场短期仍有共振。从油化板块来看，仍以空配为主，低硫燃料油等之前价格较为坚挺的品种可能会缓慢走弱；沥青阶段性需求支撑不足，价格重心有望继续寻底；聚烯烃、聚酯板块、PVC、甲醇等化工品种有抗跌的可能，主要原因是前期市场估值较低，成本影响边际下降，投资者可以做多油化工品种的加工利润。

在董丹丹看来，随着主力合约换月的结束和基差的收窄，12月上旬能化板块分化的格局可能出现改变，一些因贴水补涨的品种出现估值上移，部分化工品进口开始有利润，例如PVC和LLDPE，这类品种继续向上的空间较为有限。“能化板块后期仍维持弱稳状态，趋势上涨的难度较大。”

就低硫燃料油来说，昨日，低硫燃料油期货主力合约涨3.12%，走势强于其他能源品种，现货贴水、月差和裂解价差均出现了一定程度的上涨。

海证期货能化研究员郑梦琦表示，前期柴油裂解高位回落，分流效应下降，叠加天然气价格回落，加氢成本下降，且秋季检修期结束，低硫燃料油供应有增加预期，使得之前低硫燃料油走势较弱。但近期，根据气象预报机构Maxar报告，欧洲大陆大部分地区未来两周的天气将比此前预测更冷，预计12月3日柏林的气温将降至零下3.5摄氏度；阿姆斯特丹、赫尔辛基和斯德哥尔摩等城市的气温也将低于往常水准。欧洲天然气库存率连跌10日，目前接近95%，俄乌冲突尚未结束，地缘政治风险不确定性较强，天然气价格近期有所回升，进而提升了加氢成本，抑制低硫燃料油供应。另一方面，柴油裂解在前期高位回落后，近日并未进一步下跌，仍远高于往年同期水平，低硫燃料油价格受到支撑。库存方面，截至11月20日当周，新加坡燃料油库存1972.8万桶，环比下降144万桶，降幅6.8%；富查伊拉燃料油库存1442.6万桶，环比增加0.7万桶，增幅0.05%。

郑梦琦认为，在柴油及天然气各自矛盾未缓解前，低硫燃料油现有月差及裂解差仍有一定支撑，其绝对价格则受原油影响较大。

钟美燕表示，外盘低硫燃料油出现显著反弹，市场结构也明显走强，同时高硫燃料油表现也较此前有明显改善。近期汽油裂解价差上升，可能会促使亚太炼厂提高催化裂解装置的利用率，这可能会使区域低硫燃料油供应略有收紧。从11月的情况看，船用燃料需求不温不火，油轮方面需求尚可，但集装箱季节性需求增长不大，低硫燃料油需求仍有拖累，价格难以持续反弹。

苯乙烯是周五走势最弱的能化品种。南华研究院大宗商品研究中心能化总监戴一帆表示，苯乙烯价格下跌主要有两方面原因：一是镇海炼化前期拟定的12月份检修计划取消；二是欧洲纯苯价格大跌，国内纯苯呈守势，价格重心下移，苯乙烯相继跟随。目前苯乙烯基本面偏弱，暂无利多驱动，虽然下游表现尚可，但利润是在苯乙烯低价下给出的，目前的表现与季节性淡季相矛盾，越临近四季度末越容易有泡沫，且EPS已经开始有降负，其后也无法为苯乙烯提供向上驱动。“目前苯乙烯整体价格重心跟随纯苯，与纯苯价差在1350元/吨，预计还有收窄余地，但下方空间也有限，后市保持偏空振荡思路。”

董丹丹表示，苯乙烯面临多重利空因素：一是需求低迷导致库存逐步累积，无论苯乙烯自身还是原料和下游产品，近期库存都有增加；二是上游原料纯苯面临新产能释放的冲击，供应压力逐步加大，苯乙烯成本下移。苯乙烯产业处于顺价下跌格局，苯乙烯的基差从8月的千元每吨回落至平水附近，苯乙烯的弱势格局难以有效改变。

（文章来源：期货日报）