昨日,国内商品期市能化板块走势出现分化,其中多数品种上涨,PVC、玻璃、低硫燃料油期货主力合约涨逾3%,跌幅较大的品种是苯乙烯,主力合约跌幅1.53%,原油、短纤、橡胶小幅下跌。

光大期货研究所所长助理兼能化总监钟美燕表示,近期原油和油品走势分化、油化工和煤化工走势也有所分化,其中前期空头持仓的品种出现增仓上行的走势,像PVC、甲醇价格反弹幅度居前,低硫燃料油和沥青也有所反弹,聚酯板块PTA和短纤仍然偏弱。“能化板块走势分化驱动的逻辑有两个方面:一是政策面支撑导致宏观情绪好转,超跌品种将迎来估值修复;二是主力合约临近交割,总持仓仍处于高位,市场博弈或进一步加剧。”

中信建投期货能化首席研究员董丹丹表示,能化板块走势分化的主要原因是基差和库存不同,涨幅较大的品种都普遍存在低库存、高基差的现象,例如聚烯烃、沥青等,基差较大。2301合约临近交割,期货盘面有向上补贴水的可能。


(资料图片)

“目前能化板块的主要矛盾在于原料成本与产品价格的波动差异,今年以来,原油价格重心整体上移一线,而石化产品价格疲弱,跟不上原料涨幅,因而产品利润收缩,造成产业链负荷被动降负。而随着原油价格重心的下移,产品端利润开始被动修复。”钟美燕认为,较为低廉的原料成本是驱动产业链正向反馈的重要因子,后续原料价格相对会保持低位,化工产品终端需求边际复苏,有望带动化工产品利润持续修复。

钟美燕表示,从产业链品种来看,高裂解利润的产品价格有望向下修复,而高价原料对下游产品的抑制效用正逐步显现,因而市场短期仍有共振。从油化板块来看,仍以空配为主,低硫燃料油等之前价格较为坚挺的品种可能会缓慢走弱;沥青阶段性需求支撑不足,价格重心有望继续寻底;聚烯烃、聚酯板块、PVC、甲醇等化工品种有抗跌的可能,主要原因是前期市场估值较低,成本影响边际下降,投资者可以做多油化工品种的加工利润。

在董丹丹看来,随着主力合约换月的结束和基差的收窄,12月上旬能化板块分化的格局可能出现改变,一些因贴水补涨的品种出现估值上移,部分化工品进口开始有利润,例如PVC和LLDPE,这类品种继续向上的空间较为有限。“能化板块后期仍维持弱稳状态,趋势上涨的难度较大。”

就低硫燃料油来说,昨日,低硫燃料油期货主力合约涨3.12%,走势强于其他能源品种,现货贴水、月差和裂解价差均出现了一定程度的上涨。

海证期货能化研究员郑梦琦表示,前期柴油裂解高位回落,分流效应下降,叠加天然气价格回落,加氢成本下降,且秋季检修期结束,低硫燃料油供应有增加预期,使得之前低硫燃料油走势较弱。但近期,根据气象预报机构Maxar报告,欧洲大陆大部分地区未来两周的天气将比此前预测更冷,预计12月3日柏林的气温将降至零下3.5摄氏度;阿姆斯特丹、赫尔辛基和斯德哥尔摩等城市的气温也将低于往常水准。欧洲天然气库存率连跌10日,目前接近95%,俄乌冲突尚未结束,地缘政治风险不确定性较强,天然气价格近期有所回升,进而提升了加氢成本,抑制低硫燃料油供应。另一方面,柴油裂解在前期高位回落后,近日并未进一步下跌,仍远高于往年同期水平,低硫燃料油价格受到支撑。库存方面,截至11月20日当周,新加坡燃料油库存1972.8万桶,环比下降144万桶,降幅6.8%;富查伊拉燃料油库存1442.6万桶,环比增加0.7万桶,增幅0.05%。

郑梦琦认为,在柴油及天然气各自矛盾未缓解前,低硫燃料油现有月差及裂解差仍有一定支撑,其绝对价格则受原油影响较大。

钟美燕表示,外盘低硫燃料油出现显著反弹,市场结构也明显走强,同时高硫燃料油表现也较此前有明显改善。近期汽油裂解价差上升,可能会促使亚太炼厂提高催化裂解装置的利用率,这可能会使区域低硫燃料油供应略有收紧。从11月的情况看,船用燃料需求不温不火,油轮方面需求尚可,但集装箱季节性需求增长不大,低硫燃料油需求仍有拖累,价格难以持续反弹。

苯乙烯是周五走势最弱的能化品种。南华研究院大宗商品研究中心能化总监戴一帆表示,苯乙烯价格下跌主要有两方面原因:一是镇海炼化前期拟定的12月份检修计划取消;二是欧洲纯苯价格大跌,国内纯苯呈守势,价格重心下移,苯乙烯相继跟随。目前苯乙烯基本面偏弱,暂无利多驱动,虽然下游表现尚可,但利润是在苯乙烯低价下给出的,目前的表现与季节性淡季相矛盾,越临近四季度末越容易有泡沫,且EPS已经开始有降负,其后也无法为苯乙烯提供向上驱动。“目前苯乙烯整体价格重心跟随纯苯,与纯苯价差在1350元/吨,预计还有收窄余地,但下方空间也有限,后市保持偏空振荡思路。”

董丹丹表示,苯乙烯面临多重利空因素:一是需求低迷导致库存逐步累积,无论苯乙烯自身还是原料和下游产品,近期库存都有增加;二是上游原料纯苯面临新产能释放的冲击,供应压力逐步加大,苯乙烯成本下移。苯乙烯产业处于顺价下跌格局,苯乙烯的基差从8月的千元每吨回落至平水附近,苯乙烯的弱势格局难以有效改变。

(文章来源:期货日报)

推荐内容