策略观点

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近期受石化库存下滑的影响，聚烯烃市场重心略有反弹。但是当前全球经济衰退风险仍在延续，聚烯烃下游需求端恢复不佳，而标品排产比例以及聚烯烃综合装置开工率大幅上涨，供需错配下，市场缺乏利好指引，持续向上的动能略显不足，宽幅震荡。不过考虑到目前全球原油库存偏紧的局面难改，市场波动风险加大，关注后期成本端对其影响，谨慎操作。

第一部分：市场回顾

上周塑料主力合约和PP主力合约受宏观经济疲软以及成本的拖累下，市场重心基本吞没前期涨幅。步入本周，能源化工市场波动较大，市场焦点集中在昨日G7国计划将对俄石油价格上限设置在65-70美元，高于此前预期，供应风险忧虑减缓，叠加全球经济仍显疲软，国际油价大幅下跌，拖累油制聚烯烃成本重心下滑。但是由于近期石化库存小幅下滑，塑料和PP止跌反弹。目前市场供应逐渐增加，而下游需求乏力，供需错配下，或将制约短期价格反弹的空间。

第二部分：基本面分析

2.1 短期成本端略有拖累中长期支撑尚在

上周全球经济衰退忧虑再度加剧，美联储官员发表鹰派言论，呼吁继续提高利率，市场担心美联储仍有可能大幅加息，国际油价持续下跌，拖累化工市场重心下滑。步入本周，能源化工市场波动较大，市场焦点集中在周三G7国计划对俄罗斯石油价格上限设置。截至北京时间周四凌晨，价格上线设置在65-70美元，高于此前预期，供应风险忧虑减缓，叠加近期全球经济仍显疲软，短期利空释放，国际油价大幅下挫，拖累油制烯烃成本重心走低。

但是上周EIA和API全美商业原油库存小幅下降，战略石油储备库存降至1984年3月以来的最低水平。而且近期沙特坚定OPEC+减产立场，阿联酋也否认增产传闻，全球供应偏紧的格局暂未打破，市场不宜过分悲观。

对于煤制烯烃而言，近期上游动力煤大秦线运输明显好转，但下游需求疲弱不堪，北港库存快速回升，对短期煤制烯烃支撑相对乏力。进入12月份预计工业需求仍将偏弱，同时煤炭供应在保供增产的压力下，供应还将增加，进口煤也将重回国内市场，价格的弹性相对偏低，对其成本支撑略显疲弱。

2.2 标品排产比例大幅上涨增加短期市场供应

在上周塑料和PP的标品排产比例大幅上涨的背景下，本周聚烯烃的综合装置开工率以及标品的排产比例持续上涨，后期市场供应将逐步增加，并进一步压制盘面价格的反弹，尤其是标品排产比例呈现了大幅的抬升。截至11月10日，塑料线性的标品排产比例维持在30.6%，步入本周三塑料线性的排产比例较前期上涨6.9个百分点至37.5%，甚至处于下半年以来的高点。而PP粒料的排产比例也处于近一个半月以来的高点。

2.3 需求端恢复不佳制约短期价格修复

需求端恢复不佳，制约短期价格的修复。目前塑料下游农膜旺季已过，包装膜装置开工率维持在57%以上，市场缺乏利好指引，恢复有限。从聚丙烯方面，整体需求表现较弱，下游企业新增订单不足，基本面缺乏向上的驱动，致使下游采购情绪未发生明显变化，对短期价格的修复略显动力不足。

第三部分：总结

近期受石化库存下滑的影响，聚烯烃市场重心略有反弹。但是当前全球经济衰退风险仍在延续，聚烯烃下游需求端恢复不佳，而标品排产比例以及聚烯烃综合装置开工率大幅上涨，供需错配下，市场缺乏利好指引，持续向上的动能略显不足，宽幅震荡。不过考虑到目前全球原油库存偏紧的局面难改，市场波动风险加大，关注后期成本端对其影响，谨慎操作。

（文章来源：国元期货）