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当前生猪市场，供给压力主要来自于前期大量的二次育肥，将出栏累积到年底集中释放，需求的问题主要在于疫情影响下，餐饮消费遭受打击，旺季预期落空，随着春节窗口临近，目前尚未看到大面积的恢复信号。市场的关注点在于：

(1) 大猪库存出清进度，反映前期累积的供给压力何时释放完成；

(2) 生猪出栏均重，反映猪源供给压力变化；

(3) 补栏情绪，影响明年出栏量；

(4) 屠宰量，反映消费复苏情况。

短期来看，标肥价差倒挂的提前结束，说明现阶段大猪猪源相对充足，而消费正面临着疫情带来的低迷表现，近月情绪跟随现货市场，表现悲观。

长期来看，随着疫情高峰逐步褪去，未来消费复苏的预期难以证伪，在需求拐点未见明朗的状态下，消费恢复预期可能持续给远月合约来带高升水。但是，2023 年行业依旧面临母猪复产兑现的供给压力，当需求侧回归正常后，供给增量的持续兑现，预计使周期再度回归到下行走势当中。同时，我们关注到 2022 年底利润亏损后母猪复产进程停滞，这对于 2023 年四季度及之后的合约形成支撑预期。

风险因素：疫情；政策。

（文章来源：中信期货）