工业硅2023：供需双增企业盈利空间仍存

主要结论：

【资料图】

从成本角度来看，2022年电价成本偏高，2023年有下行可能性。还原剂成本受石油焦和洗精煤价格区间下移影响可能走低，2023年工业硅生产成本有望整体下移。

在供需方面，短期工业硅因2022年产能释放较多，下游需求低迷叠加高库存的压力，价格低位震荡。2023年工业硅名义产能高速增长，但明年上半年实际有效产能较少，主要产能释放集中在下半年及年底。下游多晶硅当前处于产能高速增长，利润高企的状态，虽然产业链逐步走向过剩，但建设的高投入和暴利会促使企业尽快投产。有机硅当前已经处于产能过剩的状态，明年需求端地产会有所改善，消费需求环比也会有所提升，明年有机硅需求大概率是上行趋势。受汽车行业需求走弱影响，铝合金开工情况明年仍不乐观，另外出口大概率继续下行。

工业硅价格走势根据整个产业链产能投放情况来看，1-2季度供需情况有所改善，价格或上行；2-3季度随着新增产能投放量加大及丰水期到来，阶段性供过于求或导致工业硅价格回调；3-4季度供需新增产能都大幅度增加，但需求新增产能整体超过供给端新增的量，价格或震荡上行。在利润方面，工业硅基本面仍然比较稳健，成本有可能下移，工业硅生产企业在2023年大概率仍能保持良好的利润水平。

工业硅2022年行情走势回顾

相比于2021年工业硅价格的极端波动，2022年工业硅价格回归基本面主导，整体呈震荡走势。一季度由于原材料价格持续上行，外加有机硅新增产能逐步放量，对工业硅需求增加，工业硅基本面偏强，价格持续上行。二季度上海疫情爆发，铝合金和有机硅的终端需求及物流受到严重影响，工业硅价格大幅下行，直到6月份上海疫情结束，工业硅价格触底反弹。后夏季来临，市场预期丰水期成本下降，工业硅价格有所回落。8月份因持续高温干旱天气四川限电，另外新疆疫情导致工业硅冶炼企业原材料短缺，工业硅供给端受到严重影响，价格快速上行。但在8月底受有机硅需求持续低迷的影响，工业硅价格回调。9月份云南限电，工业硅价格缓慢上行。但10月下旬，需求主导价格走势，疫情反复冲击终端需求，有机硅开工率持续走低，工业硅产量持续上行，到12月多晶硅价格崩盘式下跌，产业链情绪偏悲观，工业硅价格持续走低。

工业硅成本变化

从生产成本来看，2022年工业硅成本大幅上行，明显高于历史同期水平，大部分时间成本都在16000元/吨以上。12月份四川、云南进入枯水季之后，生产成本持续上行，实时计算的生产成本接近18000元/吨。

在工业硅的成本构成中，电力和还原剂是成本变动的主要影响因素。电力成本约占总成本30%左右，且云南、四川80%电力供应为水电，电价变动频繁，对成本影响较大。还原剂成本变动主要还是石油焦、洗精煤价格影响为主，木炭虽然在总成本中占比较高，但由于可获取性较差，有企业用精煤替代木炭。总体来看，石油焦和洗精煤价格是还原剂成本的主要影响因素。

新疆电价均值从2021年10月开始上调，主要原因是动力煤价格上行，电厂发电成本增加，电价波动区间上限上调。云南、四川今年降水量偏少，水电价格整体较去年偏高。到11月四川电价明显高于去年同期，云南电价略微低于去年同期。整体来看全年电力成本明显上行。

2022年初受冬奥会影响，国内炼厂整体开工负荷相对低位，石油焦资源供应有限，再加上下游保持良好需求，石油焦价格持续上行。4月份到5月上旬国内部分炼厂迎来检修计划，石油焦价格继续上行。5月下旬后，由于石油焦强势上涨，下游碳素企业对石油焦畏高情绪较重，石油焦止涨转跌，开启宽幅震荡走势，下半年石油焦价格走势基本在高位横盘，到11月份才有所下跌。当前焦化利润较差，成本对石油焦价格有所支撑，但一季度是石油焦需求淡季，预计石油焦价格偏弱震荡。二季度随着国内经济复苏，石油焦价格或再度上行。对于全年价格走势，考虑到原油的影响整体运行区间或下移。

洗精煤方面，除了2021年8-11月份之外，2022年煤价大部分时间仍然高于2021年同期。不过2023年1月4日市场有消息称，国家发改委与部分电力和钢铁企业开会，讨论了恢复澳大利亚煤炭进口一事。计划将首先允许宝武、大唐、华能、和国能四家企业自澳进口煤炭，并且禁令可能最早于4月1日撤销。1月10日有中国钢铁企业开始进口澳煤，澳煤进口一事对洗精煤价格影响较大，2023年洗精煤价格运行区间要低于2022年。

在对工业硅成本进行拆解分析之后，可以看到2022年的电力成本相对偏高，2023年电力成本现在尚不能确定，但高于2022年的可能性相对较低。还原剂方面，受原油价格走低和澳煤可能放开进口的影响，整体还原剂成本有下行的空间。总体来看，2023年工业硅成本大概率较2022年下移。

工业硅供需情况分析

(一)工业硅供给情况分析

中国工业硅生产区域集中在西北、西南，2021年新疆产量占比最高，达到43.6%，其次为云南、四川。在开工率方面，除新疆开保持全年基本稳定以外，云南和四川具有明显的季节性，6-10月为丰水期，开工率一般能达到高位，而12月-4月为枯水期，开工率较低。除了季节性影响以外，工业硅主要是民营企业为主，企业规模偏小，利润对开工率影响明显。2022年工业硅开工率在8月份之前都处于高位，8月之后由于四川限电、新疆疫情、云南限电因素的影响，开工率下滑明显。

2022年中国工业硅产量为349.51万吨，工业硅产量相比去年同期增加了20%。上半年产量增速较快，下半年受限电、新疆疫情影响，增速明显放缓。

在工业硅新增产能方面，2023年预计新增名义产能225.15万吨，但是有103万吨产能是在2023年底投产，对2023年供需不形成实质性影响。根据企业拟投产的时间可以估算出2023年新增实际有效产能约为72.17万吨。

(二)工业硅需求情况分析

随着下游有机硅消费领域的不断增加、光伏(多晶硅)等行业的高速发展，工业硅需求总体呈上行趋势。在工业硅的需求结构中，铝合金需求量呈震荡走势基本在50万吨附近上下波动。有机硅需求、多晶硅需求量持续上行，2021年多晶硅需求占比为21.96%，有机硅需求占比为27.58%。2022年多晶硅需求大幅增加，将超过有机硅，成为工业硅下游第一大需求领域。除了国内需求以外，出口在工业硅总需求中占比较高，2021年工业硅出口77.7万吨，占比达到27.48%。

工业硅不同年份出口量变化较大。疫情之前，出口量自2017年开始呈逐年下降的趋势，2021年受益于海外疫情缓解、需求回升，中国工业硅出口量同比大幅增长，出口77.71万吨，同比增长28%。2022年1-11月出口量同比下滑17.26%。

1. 多晶硅-光伏产业链需求变化

2022年多晶硅整体呈上行态势，但到年底价格出现崩盘趋势。2022年初多晶硅新增产能投放较多，另外原料金属硅及下游硅片市场价格快速下行，多晶硅市场价格呈现弱势。但从1月底市场局势开始发生转变，市场供不应求导致多晶硅价格大幅上行。临近6月底新疆地区部分大厂全面停产检修，继而带动周边企业也纷纷做出设备检修计划，产量缩减严重，供应能力下降，供需矛盾激化，下游硅片企业存在恐慌心态，为满足生产线需求，大量购买、锁定硅料，需求端拉动多晶硅挺价。8月中旬多晶硅厂检修完毕，投产计划陆续进行，但8月中下旬四川持续高温少雨天气，发电量减少，电力矛盾突出，限电力度加大，叠加新疆伊犁地区疫情影响多晶硅厂静态化管理，新增多晶硅产能释放进度减缓，市场整体产量减少，且疫情影响运输，市场实际成交量走低，推涨价格上行，市场均价维持30.3万元/吨左右。到了第四季度末期，中国多晶硅市场价格大幅下降，需求弱势价格下跌明显。下游硅片、电池片、组件价格走势基本是跟随硅料价格走势，但在调整幅度和节奏方面有所不同。电池片价格在2022年底调整幅度更快，组件价格在2021年底已经见顶。

2022年月中国多晶硅产量为77.96万吨，同比2021年增加60%。产量从8月份之后开始加速上行，主要是新投产能产量释放，外加限电之后开工率上行。

2023年多晶硅产能高速增长，根据各公司公布的计划，明年新投产能约为135万吨，根据企业拟投产的时间可以估算出2023年新增实际有效产能约为51.6万吨。

2021年全球新增光伏系统装机容量为173.5GW，而2022年的全球光伏装机量可能会上升至260GW.在不考虑开工率的情况下，可以看到当前国内光伏产业链各环节产能都已经远远超出了全球光伏装机量，产能过剩已经是趋势，只是因为不少项目在2022年底才建成，爬产需要时间，所以短期的供需失衡情况并不严重。在产业链内部，2022年多晶硅建成产能为111.15万吨，按照每GW消耗0.312万吨(生产消耗每GW 0.26万吨，容配比1.2)的硅料计算，多晶硅产能为356.25GW，考虑到多晶硅产能大幅增加，光伏全产业链产能过剩是2023年的趋势。

多晶硅当前利润率约为69.48%，仍然处于暴利状态。多晶硅价格短线快速下跌，但利润空间仍然可观。价格快速走跌但是仍然存有暴利，这会导致企业加快投产进度，尽可能吃到利润。

2. 有机硅产业链需求变化

2022年中国有机硅市场呈先扬后抑走势，整体跌大于涨。年内大量新产能的释放导致场内货源供应明显增加，然而在疫情反复困扰下，国内经济增速开始放缓，终端行业表现不景气，且国际政治局势震荡令出口不确定因素增加，买方心态偏犹豫。有机硅市场由于供需失衡，市场价格长期在下跌通道运行，与此同时，单体厂盈利空间不断缩水，下半年有机硅价格基本维持在成本线附近徘徊，且于第四季度陷于深亏局面，有机硅企业多方救市尝试的水花并不大，在成本高压和供需矛盾的挤压中，减产降负成常规操作。

2022年有机硅中间体DMC产量为170.7万吨，同比增加20.2%，但是从2022年4月份之后有机硅开工率就开始大幅下行，远不及2021年同期。

根据各公司公布的计划，2023年有机硅单体新投产能约为186万吨，根据企业拟投产的时间可以估算出2023年新增实际有效产能约为56.7万吨。

3. 铝合金需求变化

硅元素是多数常用铸造铝合金中的主要元素，可提高合金高温流动性，减少热裂倾向；提高合金的硬度、强度，增加抗氧化和耐腐蚀能力。铝合金所用工业硅牌号较多，5系至2系等牌号的工业硅应用于不同的铝合金类别，其中铸造铝合金使用工业硅数量最多，分为再生铝合金和原生铝合金两类，硅含量在5%-13%之间，其中再生铝合金因主要原料废铝中已含有一定比例的硅，主要合金牌号中添加工业硅的比例一般在5-7%之间。原生铝合金多用金属硅牌号为441#、3303#等，再生铝合金多用牌号为通氧及不通氧553#等。变形铝合金多通过添加铝硅中间合金间接使用金属硅，硅含量在0.5%以下。2022年再生铝合金产量为494.32万吨，同比下降4.8%，铝合金开工率除12月份以外，较2021年偏低。

4. 终端需求走势

地产数据极度低迷，尚未看到明显改善，但是“金融十六条”发布之后，房地产行业资金状况改善，商业银行大幅增加对优质房企的授信。需求端，房地产限购政策放松力度加大。大宗商品市场对明年需求预期比较乐观。整体来看2022年大概率是地产需求最差的时间段，后期环比将有改善。

汽车行业经销商库存高企，明年需求恐走弱，铝合金终端需求难有改善。

(三)工业硅产业链库存

2022年工业硅库存对比往年同期处于偏高的水平，截止到1月6日工业硅工厂库存为10.447万吨，社会库存(主要分布在黄埔港、天津港、昆明)为11.8万吨，总库存22.25万吨，当前库存较历史水平偏高。下游DMC、多晶硅库存较前两年同期偏高，产业链整体高库存。

短期工业硅因2022年产能释放较多，下游需求低迷叠加高库存的压力，价格持续低迷。长期来看，2023年工业硅能够实现产出的产能为72.17万吨，考虑到开工率的问题，实际能增加的产量约为50万吨。需求端，下游多晶硅产能仍然在高速释放，当前多晶硅价格下行，但暴利仍存，企业势必加快投产进度，实际产出量或超预期。有机硅2022年供给过剩，但房地产需求环比改善可能性较大，有机硅企业生产利润有望修复，开工情况后期或有改善，叠加新增产能，有机硅需求整体上行。铝合金及出口方面，后期走弱可能性较高。整体来看，需求端增量大概率超过供给端。

工业硅2023年价格走势展望

（文章来源：国信期货）