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原油下跌驱动因素分析

驱动分析一：美联储加息预期反复，原油金融属性承压

美国1月CPI同比上涨6.4%，高于市场6.2%的预期；1月核心CPI同比上涨5.6%，也高于市场预期的5.5%。美国1月通胀高于市场预期，而劳动力市场仍持续强劲，截至2月11日当周美国初请失业金人数为19.4万，低于市场预期的20万。近期美联储官员讲话也偏鹰派，美联储加息预期反复交易，美联储掉期市场完全定价在3月和5月各加息25个基点的预期，且高盛和美国银行预计美联储将在6月再加息25个基点，美联储紧缩的货币政策预计将持续压制原油的金融属性，对油价构成压力。

驱动分析二：海外需求疲弱，原油基本面弱化

美联储货币紧缩背景下，海外经济放缓，美国原油和成品油需求表现显著疲弱，尤其是具有工业属性的柴油，其表观消费量同比显著减少，处于往年同期低位，汽油和航煤表观消费同比有所好转但表现依然疲弱，美国经济放缓下原油需求增量显著承压，上周美国EIA原油大幅累库1628.3万桶，美国原油基本面显著弱化。

展望后市：

供应端主要变量仍关注俄罗斯供应情况，考虑俄罗斯成品油的贸易转换难度高于原油，预计俄罗斯成品油供应短期或有减量风险，且俄罗斯方面已经宣布3月减产50万桶/日，俄罗斯供应风险未证伪前，供应端维持稳中偏紧格局不变。需求方面仍然是国内需求修复与海外经济衰退之间的博弈，国内需求正在修复且仍有向上增量，而海外经济疲弱态势压制需求增量，宏观方面围绕美联储加息的预期反复交易，持续对原油的金融溢价产出挤出效应。展望后市，原油供应相对稳定，国内需求修复与海外需求疲弱之间形成对冲，且海外宏观压力时有反复，中长期油价预计仍延续宽幅震荡走势，但随着国内需求的好转以及供应端俄罗斯减产的发力，原油下方支撑愈显稳固，油价底部或缓慢抬升。短期而言，海外需求疲弱，美联储加息预期打压市场情绪，原油短期仍有向下调整压力，预计短线依然偏弱运行为主，关注布油80美元/桶支撑。

（文章来源：广发期货）