2025.04.16
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：指数预计逐步企稳
股指。近期市场偏强震荡，关税对市场情绪冲击有所缓和。当前市场对增量政策预期升温，带动市场风险偏好回升，指数预计将逐步企稳。风格方面，短期内高股息以及内需相关板块表现会相对占优。
黑色系板块：关注今日3月经济数据
钢材:盘面窄幅震荡，近期钢价走势弱于原材料，盘面利润有所压缩。季节性看螺纹需求环比再走强的空间不会太大，热卷面临出口的压力，所以需要把利润打到偏低的位置，进而抑制钢材供给的压力，盘面利润预计还有压缩的空间。单边看，虽然还有铁水见顶回落，原材料价格跌带动成材跌的驱动，但需求如果不发生太大减量，钢厂短期减产的幅度不会很大，所以预计单边震荡为主，原材料偏强一些。
铁矿：铁矿震荡偏强运行，主要还是估值的优势，且近月临近交割月也有上涨修复继续的驱动，目前仓单成本在790附近，对远月也有带动。铁矿发运变化不大，同比看还有些减量，本期非主流矿发运下降。预计铁矿价格震荡偏强运行。
双焦：焦炭第一轮提涨落地，本轮提涨预计3-4轮，盘面上行驱动还在，但升水较为明显，预计焦炭震荡为主。2季度蒙煤长协价格下调10.5美金，蒙煤长协仓单成本对应900左右，焦煤总的基本面压力还在，短期焦炭提涨加上又煤矿停产，预计短期焦煤震荡运行，中长期依然偏弱。
玻璃：玻璃价格继续下跌，近期产销有所走弱，盘面下行基差走强，贸易商出货增加，玻璃厂产销偏弱，进而继续形成下跌的压力，不过深加工订单环比在改善，玻璃旺季需求还在，预计玻璃还是震荡行情。
纯碱：供应延续增加，需求回到正常水平，小幅去库，纯碱基本面依然偏弱，不过目前价格续往下的空间也不大，预计震荡为主。
能源化工：供应存增量预期，胶价仍震荡偏弱
原油。油价窄幅震荡，市场仍在关注关税政策扰动产生的潜在破坏。继周一最乐观的OPEC月报下调了全球需求预估后，周二的IEA月报预测关税政策将使得今年全球需求增长降至五年最低。我们维持之前观点，OPEC+加速增产以及美国不稳定的政策路径将使得油价无法完全收复关税战以来所有跌幅，总体弱势运行。
LPG。国内炼厂在下游谨慎采购态度下价格逐步回调近关税冲击前水平。原油反弹对市场情绪存一定支撑，但目前PDH开始宣布停工，进口需求收缩向海外开始传导压力。长期内盘现货或需维持相对高位以压制化工需求的逻辑使得原油企稳后盘面反弹驱动有望增强。
橡胶。中国云南产区进入开割期，中国海南产区和东南亚产区逐渐进入试割期；国内丁二烯橡胶装置开工率略微回升，浙江传化停车装置即将重启。国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货放缓，产成品库存重新回升。青岛地区天然橡胶总库存小幅回落61.92万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.37万吨。中国天然及合成橡胶进口量大约76万吨，环比增长11.7%，同比增长16.9%。综合来看，需求继续走弱，供应压力增加。
纸浆。山东银星现货报价6400元/吨，价格上涨50元，河北乌针布针报价5475元/吨；阔叶浆明星报价4500元/吨，价格上涨50元。当前中国纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势。目前港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高
甲醇。内蒙古宝丰一期280万吨/年甲醇装置+100万吨/年烯烃装置故障停车检修，重启时间待定。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则面临弱势下滑，甲醇的供需基本面将逐渐转为宽松状态。随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题和下游醋酸装置的投产进度。
聚烯烃。关税博弈依然是当前市场主逻辑，对聚烯烃将带来供需双降的影响。短期，由于中美摩擦升级，美国对其余地区关税暂缓，导致聚烯烃需求利空因转出口存空间而削弱，成本以及进口利润因关税的进一步增加被压缩下依旧利多，因此短期聚烯烃或有反弹。但中长期来看供需双降，且供应有来料加工、原料替代、其余工艺补充等方式对冲，PE长期过剩不变，PP则需关注PDH影响。
有色金属：新能源板块维持弱势
贵金属。现货黄金价格周二上涨0.57%，维持高位震荡。欧美贸易谈判陷入僵局消息传出，欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状，欧盟或采取反制措施。关税导致贸易摩擦升级，避险资产黄金继续上涨，预计黄金中长期维持上涨趋势。
铜。原料端紧缺加剧，预计4月国内电解铜产量将小幅回落，下游新增订单快速释放，库存维持去库，基本面继续改善。短期仍建议警惕关税政策预期变化，继续超预期强硬的可能性偏低，预计随着谈判的推进，宏观带来的波动有所减弱，基本面支撑依然较好，下游可以适当逢低采购。
铝/氧化铝。多地氧化铝厂出现检修情况，盘面价格接近短期成本支撑附近，但目前氧化铝库存处于高位累增状态，反弹空间受限，后续随着铝土矿价格的继续下跌，成本存在进一步下移的空间，叠加中期产能仍有较大的投放压力，中长期价格预计继续承压。电解铝方面，下游初端板块分化明显，线缆板块受南网订单的释放的带动下开工有所回升，其他板块则在不同程度上受到关税的影响，尤其是出口方面的相关需求均维持观望态势，市场逐渐从旺季的环境中走出，基本面边际走弱，上驱动力不足。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。
镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。
碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
农产品:回归基本面
油脂。随着近期关税战的影响逐渐消退，市场关注点重回基本面。由于上周发布的MPOB月报中马棕产量和库存均环比增加，且增幅超预期，也证实了棕榈油已经进入季节性增产周期，再加上4月份进口大豆到港量开始增加，当前油脂油料供应紧张的格局有望逐渐缓减，因此油脂近期可能会震荡回落。
豆粕/菜粕。随着4月中旬后巴西大豆集中到港带来的供应宽松格局，国内油厂开机率预期回升，豆粕现货价格上涨动力不足，市场普遍持偏弱预期。据Mysteel统计，截至第15周，油厂大豆库存362.24万吨，环比增加71.81万吨，增幅24.73%，同比增幅2.08%，叠加目前国内大豆买船利润较好，5月船期采购完成，5-7月集中到港导致豆粕现货深贴水预期不变，阶段性限制豆粕溢价上涨。美国农业部公布的美豆播种进度为2%，低于市场预期，中长期因美国国内需求提升及新季美豆面积减少仍存在可炒作空间。需持续关注美豆播种进度及巴西大豆升贴水变化。
白糖。随着关税问题持续发酵市场情绪略有缓和，内外糖价小幅反弹。同时印度产量低于市场预期，巴西库存偏低，短期贸易流偏紧支撑国际糖价。今年国产糖销量较好，消费端目前利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，因生产进度较快，短期存在一定库存压力。进口糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。关注巴西开榨情况。
棉花。特朗普取消除中国外其他国家加征的关税，延期90天执行，并对中国关税提高至125%，短期棉价大幅下挫后盘面有望迎来修复。国内纺企近日采购及市场情绪更趋谨慎，以刚需补库为主。短期下游需求表现偏弱，棉价上方仍存套保压力，且关税继续缩减需求，拖累棉价重心下移。关注中美关税政策变化情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
免责声明：
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）
期市有风险，投资需谨慎！
（文章来源：财联社）
