美联储鹰派加息经济衰退信号初显

8月中旬以来，由于通胀形势严峻，美联储全线转鹰，9月连续第3次加息75个基点，使得美元指数、美债收益率、美国实际利率均加速上涨。然而，由于美国9月核心通胀连续两个月上涨，市场对美联储11月、12月均再度加息75个基点的预期大幅上升。但在连续加息背景下，美国经济内生动力放缓，大通胀形势依旧严峻。美联储连续加息导致金融市场风险与日俱增，除了股债市场的暴跌之外，连带效应可能引发系统风险，其中英国的养老金问题已经敲响了警钟。与此同时，英国已经开始主动开启QT(量化紧缩)，欧元区也誓言继续加息，对于美元指数也带来了一定的压制。

近期公布的美国三季度GDP和PMI数据显示，在美联储连续激进加息下，美国经济内生动力放缓。美国三季度实际GDP环比折年率为2.6%(前值-0.6%)，同比增长1.8%(前值1.8%)。从分项数据来看，出口扩张和进口下降对GDP的贡献分别高达1.6个百分点和1.1个百分点，两者合计贡献2.7个百分点，相当于GDP的所有增幅。代表内需的消费和投资继续放缓，显示经济内生增长动能减弱，特别是美国房地产投资环比加速下滑，表明美联储连续大幅加息在发挥作用。美国三季度GDP数据虽录得正增长，但内需放缓的迹象较为明显，叠加美国10月Markit制造业PMI和服务业PMI全线萎缩，表明美国经济总体向下的趋势没有改变，美国经济可能已经接近停滞状态。

(资料图片)

然而，对美联储而言，相比经济增长，美联储更加关注通胀走势和金融稳定。最新公布的PCE数据显示，虽然美国9月PCE同比增长6.2%，连续3个月放缓，但美国9月核心PCE同比增长5.1%，前值为4.9%，连续两个月加速上行。另外，此前公布的美国9月核心CPI同比增长6.6%，刷新40年高位，均凸显美国通胀形势依旧严峻。

美联储打击通胀的原因

分析美联储的决策，绝不能仅仅只从美国经济本身来分析。自1978年以来，稳定物价及保证就业逐渐成为美联储工作的重心。1982年保罗沃克尔坚持在下行经济周期中加息，直至1982年7月，联储宣布降息，保罗沃克尔一战封神。1980年代初沃尔克成功去通胀之前的15年里，多次降低通胀的尝试都失败了。通过长时间的高度限制性货币政策，高通胀才最终得到遏制，并开启了将通胀降低到低且稳定水平的进程。美联储的传导路径就是通过加息 - 美元升值 - 输入性通胀缓解 -全球陷入战乱与衰退 -始放流动性 - 美国企业低位抄底。

有这样的鹰派历史赋予美联储的最优先政策目标就是一定要保持物价稳定，确切地说就是要将CPI控制到2%的目标以下。美联储为何如此强调稳定物价、抑制通胀，甚至不惜忽视加息会带来经济增长放缓的代价？美国经济的核心利益是围绕金融、法律、医疗、高端设计、娱乐文化在内的服务性行业，并不依赖实体制造业。但是现在物价成本在不断提高，输入性通胀居高不下。而服务性行业的成本却相对无法提高，如好莱坞电影在内的服务市场全球需求萎缩等，极大地缩减和损害了美国经济的核心利益。降低通胀是会带来副作用，但高通胀带来的压力远胜于此，正是基于此考虑，美联储才坚定不移打击通胀。

对期货市场的影响

从行业自身角度考虑，上游产能仍将投放，下游需求逐步转弱，供需趋弱的态势仍将延续。不过近期回暖要看宏观外围逻辑，是否有可能引导成本或者心态稍有缓和，进而对市场节奏带来一点影响。

近期美联储最关注的3个月和10年期美债收益率曲线已经倒挂，美国经济衰退信号初显，叠加美国政府官员频繁呼吁放缓加息步伐，美元指数转势的初步迹象已经出现。因此市场关注的焦点在于此次议息会议能否向市场发出12月放缓加息步伐的信号。在通胀压力持续高涨的复杂形势之下，保经济还是保美元，仍将是一个长期博弈的问题。短期市场受外围缓和仍然可能处于中性略偏暖氛围，不排除市场的支撑还能在久一点。

（文章来源：广州期货）