螺纹钢热卷：一季度GDP表现较好
【行情回顾】弱势震荡
【信息整理】1.美联储主席鲍威尔再次强调，美联储将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的通胀热。这一表态强化了鲍威尔多次重点释出的信号，美联储官员并不急于调整基准政策利率。
2. 国家领导人会见马来西亚最高元首易卜拉欣时强调，中马双方要建设好“两国双园”、东海岸铁路等重大项目。
3. 国家统计局：一季度中国GDP同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。
4.Mysteel调研显示，当前集装箱出口订单已经开始减少，减量或在五月传导至出口发运。叠加五月海关报关新规实施后，“抢出口”动能消退，或将进一步压制外需释放。
【南华观点】鉴于一季度GDP表现较好，美国对可转口贸易国加征关税给予90天缓冲期，中美关税博弈尚未定论，预计国内超预期的逆周期调节政策尚不急于出台，宏观政策利好预期走弱。但是当前中美脱钩态势给外需确实带来利空影响，新接单呈现走弱，可承接的铁水+废钢供应或有逐步见顶倾向，后续面临负反馈减产压力，单边上在没有供给侧缩减政策下仍建议逢高空。黑色品种短期呈现正套走势，或是市场认为抢出口需求能给近端带来支撑，关税利空影响或作用于远月，在中美关税仍在博弈期没有进一步好转变化，国内政策预期不强下，螺纹05-10反套进一步走强有一定阻力，不打算进入交割月的话或可逐步止盈。由于关税对热卷需求影响更甚，做缩 10 卷螺差可继续持有。
铁矿石：经济刺激预期减弱
【盘面信息】09合约大幅回落，尾盘跟随股市回升。
【信息整理】1.美对华关税加到245%。2.欧盟司法专员表示，欧盟仍需为与美国不能达成贸易协议做好准备。3.初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。
【南华观点】短期市场不确定性下降，期权隐含波动率下降。目前铁矿石基本面尚有支撑，但未来预期较差，且钢材需求环比下滑，去库斜率明显放缓，下游需求难以承接钢厂高铁水生产。估值短期下杀的比较多，有反弹修复估值的需要，但继续向上缺乏进一步的驱动。总方向上还是偏空的，关注市场过于乐观反弹加空机会。
焦煤焦炭：情绪转弱
【盘面回顾】周三双焦震荡下跌
【信息整理】
1. 商务部回应“美对华个别商品关税加征至245%”：美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步，中方不予理会。
2. 国家统计局：一季度，国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%。
3. 青岛出台12条楼市新政：买新房二孩家庭补贴5万元、三孩家庭10万。
4. 商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。
【产业表现】
焦煤：本周焦煤矿山开工率环比走高，进口煤到港增加，焦煤总供应稳中有增。下游钢厂积极增产，焦化厂稳产补库，焦煤短期需求改善，但因供应同步恢复，现货库存压力仍然较大，上游原煤库存持续累积。
焦炭：焦炭一轮提涨正式落地，港口焦炭现货跟随盘面反弹，入炉煤成本坚挺，即期焦化利润改善，本周焦炭产量稳中有增。钢厂利润收窄但高炉钢厂仍有利润，铁水积极增产，短期内焦炭基本面改善，供需矛盾并不突出。
【南华观点】焦煤方面，焦化厂原料库存可用天数快速增加，继续补库驱动不足，焦煤需求支撑或边际减弱，供需矛盾有望再度累积，单边不建议抄底。考虑到近期焦煤盘面跌幅较深，基差走强期现套利盘陆续离场，近月仓单压力有所缓和，且市场对后续宏观政策的期待值较高，继续做空风险较大，建议短期观望为主，待基差走弱后逢高布空09合约。焦炭方面，钢厂检修数据显示铁水尚未见顶，焦炭短期内有刚需支撑，但一轮提涨进展缓慢，无形中增大了后续焦炭提涨难度。近期铁水增速较快，热卷成交已有转差迹象，黑色负反馈渐行渐近，因此我们不看好焦炭后续走势，操作上仍建议逢高布空09合约。
硅铁&硅锰：减产定价，需求疲弱
【核心逻辑】成本端硅铁成本维持，但宁夏地区电价下降2分，宁夏产区硅铁成本下移；硅锰减产以及市场预期二季度锰矿供应量的增加，锰矿价格继续下跌，硅锰成本继续下移。供应端受合金厂利润下滑亏损加剧，以及下游传粗钢减产的影响，合金厂减产意愿加强。需求端铁水产量继续增加，五大材产量拐头向下，五大材库存去库速度一般，下游需求铁水仍处在一定支撑，但五大材开始减产高铁水内否维持存在不确定。库存端铁合金库存继续增加，硅锰累库速度增加
【南华观点】铁合金基本面维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存。下游需求高铁水仍处在一定支撑，但五大材开始减产高铁水内否继续维持存在不确定性。周末美国对部分行业对等关税豁免，对大宗商品市场存在反弹的可能性，但铁合金高库存的格局仍未改变，建议逢高做空。
（文章来源：南华期货）
