今年上半年，在扩产周期大背景下，乙二醇、液化石油气（LPG）市场面临着相似的供强需弱的局面，给相关产业链企业的生产、销售带来一定困扰，此时主动参与期货市场进行风险管理已成为必选项。

近日，由大商所支持、国泰君安期货和海通期货分别主办的“DCE·产业行?衍生品服务企业风险管理活动”乙二醇专场和LPG专场上，专业人士就乙二醇和LPG的市场形势进行了分析，对不同市场形势下企业利用衍生品进行风险管理的方式作了详细介绍。

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市场预计乙二醇、LPG下半年需求偏弱

围绕乙二醇产业链的发展趋势，中石化化工销售华东分公司合纤原料部高级经理姜云鹤表示，乙二醇国内产能已由2012年的387万吨快速增至2021年的2081万吨，尤其是近三年乙二醇市场进入产能大扩张时期，表现出工艺多样化、自给率提升的特点，对外依存度逐年下降。

展望乙二醇市场下一步的发展，他认为，目前聚酯产业链的下游无法完全承接上游扩产带来的供应增加，这种高速扩张的上游和稳步发展的下游之间形成的供求矛盾将延续。此外，行业的自给率会持续提升，2025年乙二醇国内年产能预计接近3000万吨，自给率接近80%。

国泰君安期货化工首席研究员张弛认为，在供应端，下半年乙二醇总体压缩空间有限，煤制装置开工率已经处于历史最低，油制乙二醇装置开工率难有明显的改变。在需求端，纺织服装出口订单增速开始回落，内需仍然处于淡季，难以发生质的变化。“因此，当前高库存、低开工、低利润的格局下，供应端难以进一步压减产量，导致乙二醇中期趋势仍偏弱。”他说。

前程石化聚酯首席研究员、期现经理严明丽也认为，从供给端来看，2022年乙二醇依旧处于投产高峰期，进口依存度将进一步下降，从投产预期看还是供应过剩格局。从需求端来看，目前聚酯大厂联合减产，聚酯负荷为年内新低，终端织机负荷下降，需求负荷同比处于低位。

今年LPG市场同样面对供强需弱的情况。物产中大化工能源首席分析师柴一占介绍，数据显示，今年全球LPG供应增速预计在6.21%，需求增速在3.69%。从国内看，在供应端，今年上半年原油累计加工量同比减少5.94%，在炼厂开工下降的情况下，LPG产量从数据上来看减量不明显，原因是LPG下游的乙烯裂解装置利润较差，部分炼厂选择直接售卖LPG，而不是去生产下游的化工品。需求端，民用的取暖需求和餐饮需求都较差，整体民用需求下行；化工需求方面，PDH（丙烷脱氢制丙烯）装置由于利润不好，开工率低，但仍有新增产能投放，整体需求小幅增长，同时，碳四下游MTBE（甲基叔丁基醚）整体利润相对较好。

充分利用期货工具管理风险

在产能大扩张的背景下，乙二醇产业要应对生产和经营的风险，姜云鹤认为，需要做好产品、产能调整的大平衡，产业整体要降低对进口的依存度。同时，乙二醇期货上市后，为产业链企业提供了更多的避险选择，目前期货合约活跃度高，基差交易和期权在行业中的运用日趋成熟，乙二醇市场各方可以充分利用金融工具做好风险控制。

对于同一产业链的不同企业来说，应结合自身生产经营实际选择相应的套保模式。恒力化工学院副主任李英杰介绍，对于炼厂来说，炼厂生产的LPG在其成品结构里占比较低，产值远低于其他产品。此外，炼厂LPG的储备装置配套往往比较有限，很难长期、大规模在炼厂进行储藏，因此应主要根据原料（即原油）的采购定价模式进行原料套保。对于LPG进口商来说，库存充裕既可用于加气站的销售，也可直接供给下游化工厂，下游灵活度高，因此应主要采用成品套保或库存套保。

国泰君安风险管理有限公司总经理助理夏龙详细分析了几种市场常见的期现模式，如标准仓单约定购回、代理买卖交割等仓单服务业务。他同时提到了仓单服务业务叠加套期保值，假设某乙二醇工厂持有乙二醇标准仓单，可以在与风险管理子公司开展仓单服务的同时进行点价回购。半年到期后，这一过程相当于把远期的固定价回购转变为远期点价回购，既可以降低工厂的资金占用和保证金支出，也可以帮助工厂规避乙二醇价格下跌风险。

据期货日报记者了解，近年来期权的运用也在企业风险管理中发挥了重要作用。海通期货衍生品部总经理助理杨磊表示，期权可以提供更加精细化的风险管理工具、丰富的策略以及灵活的套保方式，有效满足相关主体的套保需求，推动产业的优化和转型升级。对于期权的应用，可以是单纯的期权套保，也可以结合远期、期货等工具进行套保。

对于企业通过套期保值管理风险时应该注意的事项，李英杰表示：“对于产业企业来说，套期保值是一个必然的选择，但不能采取被动性套保，被动套保不能彻底解决问题，只是转移了问题，表面上是把绝对价格的风险转化成相对价格的风险，但长期生产经营中面临的风险维度并没有降低。因此，建议企业先点价确定敞口，根据销售计划以及剩余销售量，明确敞口以及市场风险之后，再选择套保工具和套保策略，主动进行套保，避免进行机械性套保。”（本系列完）