日本央行正在加快收紧货币政策。

(资料图片仅供参考)

自去年底，日本央行将十年期国债收益率上限从0.25%提高到0.5%以来，在近期的货币政策会议上，新上任的行长植田和男更进一步，允许该利率在一定程度上超过0.5%。

允许国债收益率上行（收益率与价格成反比，也即允许国债价格下跌），意味着日本央行不用再像以前那么大规模的买进政府债券、向市场释放货币，这是紧缩政策的一部分。

日本央行行长植田和男

两个原因使得植田和男再次迈出紧缩货币的步伐：

1.通胀居高不下。当前，日本通胀甚至比美国还高，达到3.3%，剔除食品和能源的核心通胀更是高达4.2%，这说明日本的通胀已经内生化，不再是由能源和粮食进口带来的输入型。

比如，相比于去年同期，日本食品价格上涨了8.4%，家具和厨具价格上涨了8.6%。

比现状更严峻的是走势：从去年同期的1.2%开始，日本的核心通胀就一路走高，只在上个月微降了0.1%，是否见顶还未可知，而通胀也是连续五个月徘徊在3%以上，丝毫没见到进一步下降的趋势。

日本近一年来的核心通胀

也就是说，日本央行再不退出宽松政策，通胀就有失控的风险。

2.经济超预期复苏。在巴菲特效应和负利率的带动下，年初至今，日本股市涨了27%、东京都市圈（一都三县）房价涨了33%，在台海风险不断升高的当下，热钱还将源源涌入日本。

钱来了，经济增长还会远吗？

一季度，日本经济增长了2.7%，若全年都能保持这样的速度（难度不大），那将是日本自进入21世纪以来最快的经济增速，日本很可能已经艰难走出了失落的三十年。

通胀高企是加息的必要条件，经济优异是加息的充分条件，日本都已经具备了。

国内条件成熟，现在植田和男唯一要考虑的就是美联储的态度，具体讲就是鲍威尔还会不会再加息一次，无论如何，在美联储结束加息周期后，日本央行就会考虑退出负利率政策。

之所以要选在那个时点，是因为只有这样才能最大化发挥加息的作用，形成日美货币政策的背离，以拯救连续三年羸弱的日元。

年初至今，日元兑美元已经贬值了6%，在主要国家中表现最差，要是从美联储开始加息的2022年初算起，日元已经贬值了近30%，当前日元的对外购买力已经降到史上最低。

而作为一种世界货币（世界第四大储备和支付货币，排在英镑之后、人民币之前），如果任由其购买力不断下降，要不了多久就没人愿意持有了，日本的国际影响力也会严重受损。

以上就是经济学上著名的菲利普斯曲线，即在短期内，央行是可以在通货通胀（币值）和充分就业（经济）之间做出取舍，但长期势必要同时兼顾两个目标。

去年初，日本央行没有跟随美联储和欧洲央行一起加息，就是放弃了通胀目标、短期内任由货币贬值，而选择仍以负利率和大水漫灌刺激经济增长。

而现在，正如上面所述，日本央行已经实现了经济增长目标，因此是时候退出负利率政策，维持币值稳定了。

事后来看，日本这一手玩得相当精彩，可以说将货币政策玩得出神入化、用尽了货币政策的所有力量，当然个中艰辛也只有当事人知晓了。

有哪个央行行长，敢任由货币贬值30%以上、去追求一个事前来看几乎不可能完成的任务，年初至今，人民币仅贬值了不到4%，中国央行都有些坐不住了。

综上，日本央行退出自2016年起就在实行的负利率政策，已经是势在必行，现在正是做多日元的好时机，等到这件事真的发生了，风险就大于机会了。

当然，加息也同时意味着日本股市的风险在提高，但鉴于国际热钱仍在源源不断流入日本，贸然做空风险颇大，看多日元显然是更稳妥的策略。