自从我国提出“绿水青山就是金山银山”以来,环保理念已经深入人心,正确处理生态保护与经济发展关系、推进我国生态文明建设需要社会各界共同努力。

在上市公司中,有大量公司主业涉及环保业务,其中主板上市公司瀚蓝环境(600323),是一家从供水业务,逐步覆盖固废、水务、能源业务的完整生态服务产业链公司。瀚蓝环境近年来锚定固废业务,在建设“无废城市”领域持续发力。

截至2021年,瀚蓝环境连续八年被评为全国固废处理十大影响力企业,位列2021年中国环境企业五十强的第14名。2021年,瀚蓝环境实现营收117.77亿元,同比增长57.41%,净利润11.63亿元,同比增长10.01%。

一专多能,突出固废处理业务

成立于1992年的瀚蓝环境,发展至今已经成为国内固废处理龙头企业。

在1999年,债台高筑的瀚蓝环境因被南海供水集团有限公司承担债务,主业从成立初期的贸易,转换至自来水供应等公用事业领域。

2004年,瀚蓝环境收购九江自来水有限公司60%股权,收购桂城污水处理厂、平洲污水处理厂,在供水业务基础上进入污水处理领域;2006年,公司出资设立南海绿电,收购南海环保电厂一期资产,正式开展垃圾焚烧发电业务。

2011年,瀚蓝环境收购了南海燃气25%股权,正式切入燃气供应领域。2013年,公司由“南海发展”正式更名为“瀚蓝环境”。2014年公司收购创冠中国100%股权,实现了业务布局从区域到全国的飞跃发展,固废业务扩张到全国多个省市。

2016年公司与瑞曼迪斯合作,布局危废处理,扩大固废处理业务版图;2017年收购驼王生物60%股权,开辟畜禽、动物固体废物处理业务;2018年公司收购宏华环保100%股权,危废业务进一步扩展。2019年,瀚蓝收购国源环境100%股权,开辟环卫领域,完善固废产业链。

经过近30年的发展,公司固废、能源、供水、排水四大业务协同合作,形成完整的生态环境服务产业链。从瀚蓝环境近几年的布局来看,瀚蓝环境持续布局固废业务,这和瀚蓝环境制定的“无废城市”战略计划不无关系。

就目前而言,瀚蓝环境纵向一体化方面,实现包括前端垃圾分类、环卫清洁,中端压缩转运,后端处理的固废处理产业链;横向一体化方面,瀚蓝环境持续扩大固废处理范围,已涵盖市政垃圾(包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等)、工业垃圾及危废、农业垃圾、医疗废物等各类污染源的治理,具备为建设无废城市提供解决方案的能力。

深耕无废城市建设

现阶段,瀚蓝环境建设的南海固废处理环保产业园,不仅实现了固废处理全产业链的落地,还能促进各个处理环节的有机协同、资源共享。

该产业园以生活垃圾焚烧发电为核心,协同固废收运、污泥处理、餐厨垃圾处理、渗滤液处理以及飞灰固化等项目,达成了生活垃圾无害化处理、资源化循环利用的效果。据瀚蓝环境方面透露,瀚蓝模式在未来五年有望继续升级,纵横进一步拓展,全面对标无废城市建设,为城市可持续发展提供环境服务规划、投资、建设、运营等一系列服务。

“瀚蓝模式”具备多种优点,最重要的就是可以降低社会成本。

在产业园模式下,各类固废处理设施统一布局规划,节约土地资源。相比于分散式处理的固废,产业园集中处理可以降低成本,有利于资源循环利用:比如污泥厂餐厨厂产生的臭气,可进入垃圾焚烧厂焚烧,垃圾焚烧产生的电能可供园区使用,降低除臭成本,提升能源效益。

其次,该模式集约协同,可以减少碳排放。南海固废处理环保产业园,在对各类垃圾进行处理的同时,实现了资源化利用,2020年实现二氧化碳减排近70万吨。具体来看,餐厨垃圾处理项目中,提取的生物柴油可供园区转运车使用,生活垃圾焚烧发电可为居民供电,在实现固废处理的同时减少碳排放,积极响应国家“3060”号召。

而且瀚蓝模式具备可复制性,截至2021年末,瀚蓝环境已经在南海、南平、开平、饶平、晋江、安溪、惠安、孝感、廊坊等地实现了系统化的固废处理环保产业园模式。瀚蓝环境实现了将公共技术路线,和产业园整体规划上的模块化输出,以垃圾焚烧处理为核心,与各地不同的固废处理需求相结合,差异化复制,因地制宜,扩大公司的业务规模与影响力。

根据2021 年ESG 报告可知,公司已布局9 个固废处理环保产业园,拥有生活垃圾焚烧发电处理项目24 个,生活垃圾卫生填埋总库项目4 个,垃圾压缩转运项目 7 个,餐厨垃圾和粪便处理项目 12 个,污泥处理项目 5个,工业危废处理项目4 个,农业垃圾处理项目 5 个,医疗废物处理项目 1 个,大件垃圾处理项目2 个。

在业务拓展方面,2021 年ESG 报告披露,公司新增环卫服务项目 25个,垃圾清运转运项目8 个,进一步完善纵向产业链;横向新增热电联产的垃圾焚烧发电项目5 个,新增大件垃圾处理项目 1 个等等,进一步扩大业务规模。地理布局上,截至2021 年年报披露日,瀚蓝环境已为全国 15 个省、自治区共 34 个城市提供了固废处理服务。

众所周知在环保领域,由于毛利率较低,形成规模效应后,伴随某一突出主业的标杆效应,最容易带动公司净利增长飞轮。

固废业务将转动盈利飞轮

瀚蓝环境近几年持续布局的固废处理业务,已经涵盖焚烧发电、压缩转运、餐厨垃圾处理、农业垃圾处理、污泥处理业务等产业链各个环节,覆盖全国共35个城市。

在我国,固废业务主要通过特许经营方式开展,并辅以市场化合约。固废业务中,包括生活垃圾、餐厨、污泥等垃圾采取特许经营的模式,即需签订BOT 、TOT 、PPP 协议;工业危废则主要采取市场化模式,与工业客户签订市场化协议。

实际上,国内固废处理行业起步较晚,发展仍相对落后。我国固废污染防治行业起始于20 世纪80 年代初期,相对发达国家起步较晚,但是发展较为迅速。

在2001—2005年和2006-2010年这两个五年间,固废投资占环保投资比重分别达到11.4%和13.7%。其中2006-2010年我国对固废污染防治领域投资达2100 亿元,主要投资于生活垃圾无害化处理、医疗废物及工业固废的综合利用和危险废物集中处置三大领域。

2011-2015年,国内环保产业投资规模预计达到3.4 万亿元,其中固废治理行业达到8000 亿元,较前一个五年翻两番,全社会环保投资达17万亿元,是前一个五年规划的3倍以上,成为拉动经济增长的重要来源。

由于固废垃圾中,生活垃圾占比较大,所以对生活垃圾的有效处理成为各大公司主要发力领域。目前常用的处置技术有卫生填埋、焚烧、堆肥等。在生活垃圾处置方式中,填埋虽然处理成本低,技术简单,但占用大量土地资源。而焚烧对垃圾减量化的效果明显,并与能源回收有机结合。

在政策支持和实际需求双轮驱动下,我国垃圾焚烧发电规模快速发展,垃圾焚烧量从2010 年的 2317 万吨发展到2020 年的14608 万吨 。垃圾焚烧量占无害化处理总量的比例从2010 年的19%发展到2020 年的 62%。

结合2030、2035 年远期目标,预计到2022 年焚烧量将达到 17600 万吨,比例将超过62%,填埋比例将降至 32%。而 2030 年焚烧比例将进一步提升至 82%,其中,海南、吉林、浙江、福建、江苏地区焚烧处理比例预计可以达到100%、100%、100%、93%和85%。届时,我国将基本建成垃圾焚烧型社会,实现原生垃圾“零填埋”。而焚烧方式,在瀚蓝环境的“无废城市”战略中地位极高。

在2017-2021 年,瀚蓝环境固废收入增速迅猛,年均复合增长率达到46.6%。固废收入增速呈稳定上升的趋势,其中 2021 年公司通过扩张垃圾焚烧业务产能,投产有机废物、工业废物项目等,使得固废业务营收大幅增长,增速超过60%。

与瀚蓝环境营业收入相比,固废板块增速已经超过营业收入增速,固废业务对营收增长贡献较大,也因此,固废业务收入在营业收入中占比不断攀升,2021 年固废业务贡献了营业收入的55.8%。

对比传统环保业务,固废业务由于叠加了“发电”功能,毛利率较高,盈利能力也较强。2017 年至2021 年,公司固废业务毛利率显著高于公司毛利率。2021 年,固废业务毛利率高出近五个百分点,相较于公司其他业务,固废业务盈利能力较强。这也是瀚蓝环境未来盈利飞轮的主要驱动。

伴随瀚蓝环境近年来新投产的,餐厨和固废项目产能利用率不断提升,瀚蓝环境未来盈利水平或将进一步提升。

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