引言

随着金融支持地产的第三支箭正式落地，通过房企股权融资的方式来解决存量问题，整个房地产板块的情绪也被再次点燃。继第一支箭、第二支箭之后，第三支箭作为地产供给端最重磅的政策应声而来，时隔12年，房企再融资的大门重新打开。相较于前两支箭通过金融贷款机构和债券承购人间接融资的方式，第三支箭则直接把“机遇”给了广大股民，先刺激股民投资的热情，再绑定股民买房的意愿，互为表里，一举两得。这也导致本该跟着地产泥沙俱下的PVC，好似又看到了再续辉煌“前缘”的曙光。那三支箭对地产带来的效果究竟需要看到什么信号才能显现以及PVC自身的基本面究竟支不支持它再续“前缘”，本文将就此简述观点。

破茧新生还是权宜之举？

(资料图片)

11月以来，无论是股票市场中的地产板块还是大宗商品中的黑色建材板块都表现的无比亢奋，除了防控政策和美联储加息预期边际改善带来的影响外，与行业最相关的推手无疑就是地产三支箭政策的相继发布。现在整体的疫情形势依旧不容乐观，相关的一些政策也不会有急剧的转向，消费端被死死压制，出口在海外经济体衰退的背景下也快速的往下走，经济上面临的压力可想而知，地产也就成了中短期博弈救急的权宜之举。虽然说是权宜之举，但对地产和相关的一些风险资产而言无疑也是破茧新生的一次机会，无论后面实际效果如何，至少现在因为情绪亢奋带来的相关资产上涨是实打实的。后面虽然不排除还会有保交楼相关政策的继续出台，但大概率现阶段地产供给端的重磅政策已经应出尽出了，12月的工作会议会不会进一步释放一些相关的信号则需要重点关注。除此之外，还要留意现在围绕着地产方面的刺激性政策，基本上都是在供给端发力，如果需求端也就说销量的数据改善不了，那始终会是对地产相关风险资产最大的压制因素，因此后面销售数据能不能明显回暖以及社融数据能不能持续触底回升是需要明确留意的信号。

对于需求端的一些传言，比如说除了一些城市外认房又认贷，降低一二套的首付等等，我们不清楚真假，但如果能配合着后续疫情的好转，可能相关资产还会有一些超预期的表现。但目前，我们更倾向于这些是偏中短期的一些交易机会，如果疫情、销量以及社融这些数据迟迟不见好转，还是要见好就收。就黑色建材类大宗商品而言，虽然说同地产板块一样大概率不会回到11.1号那时因为悲观预期叠加打出的低点，但毕竟地产现阶段还是受到需求端的压制，因此向上也未必会有太大的空间，还是需要等待前文指出的信号的连续验证和政策的进一步支持。

图1 30大中城市商品房成交面积

数据来源：Wind，中粮期货研究院

弱现实和好预期

PVC现实和预期方面基本都是明牌。高库存是现实，聚隆、信发、华谊的一些新装置相继投产是现实，弱需求也是现实。所以能很明显的看到，期货合约上涨以后，基差迅速的收窄，过去盘中也一度给出过无风险套利机会。就这个冬天而言，PVC肯定是不缺的，整体库存到了12月后肯定是会累的(只是多少的问题)，一旦临近交割月，近端交易的核心将重回需求和库存现实，因此，PVC01合约继续向上突破的概率并不大。

就预期而言，PVC好转的预期更多还是依托于地产回暖的预期，但仍需警惕未来全球经济衰退和能源价格中枢下移带来的向下风险。前面说过，如果地产政策继续发力再配合疫情的好转，相关资产还会有进一步超预期的表现。预期虽好，但还是要等到明年3月的春暖花开后，“天时”和“人和”的双管齐下才可能会给PVC05和09合约带来一波反弹的行情。但也不要指望PVC会重回21年那会疯狂的时光，还是要见好就收，反弹到一定高度后要积极做好对冲保护的打算。因为真正的牛市从来都不是救出来的，地产虽然再获新生，但我们都知道它肯定回不到从前，他们也知道肯定回不到从前，一切都是瞬息，一切也终将过去，而那过去了的，注定只能是心底美好的回忆。

图2 PVC总库存

数据来源：钢联、中粮期货研究院整理

（文章来源：中粮期货）